产能建设有序推进，多业务共振景气向好

东方证券 ORIENTSECURITIES 公司研究|季报点评 光威复材300699.SZ 投资评级买入（维持） 产能建设有序推进，多业务共振景气向好股价（2022年10月24日）81.72元 目标价格90.50元 52周最高价量低价90.79/41.9元 总段本/流通A股（万股）51,835/50,973 A股市（百万元）42.360 核心观点国家/地区中国 行业国防军工 事件：公司发布三季报，前三季盘实现=收19.40亿元（-1%），归母净利7.50亿元报告发布日期2022年10月25日 （+21%）。单三季度实现营收6.26亿元（-8%），归母净利2.45亿元（+33%）。 13x 1月 39 12月 绝对电况 2.25 -4.1 16.39 30.87 相对表现 7.79 1.67 30.96 57.61 沪深300 -5.54 -5.77 -14.27 -26.74 军品季度间交付波动影响三季度收入确认。公司单三季度收入下滑8%，分业务需，单Q3公司纤维业收入2.86亿元（-10%），同比下滑主要有2方面原因：1）定型纤维Q3合同执行率为6.02%，较上半年的26.25%环比下降，主要为季度 间的订单需求不均激所致。2）占公司2021年利润64.49%的定型碳纤维价格在 2021年降价的基础上再次下调；碳梁、预漫料、复材制品、机械装Q3收入分别 为2.15亿元（-4%）、0.93亿元（+5%）、0.17亿元（-41%）、0.10亿元(P300 （+18%），复材制品收入下滑主要受确认节泰影响。40% 20% 碳纤维新品贡献增加叠加汇兑收益，利润端表现较好。得益于高利润率的炭纤维新 品贡献扩大，在定型纤维降价背蒙下，报告期公司毛利率52.56%，同比实现 4.96pct的增长。销售、管理、财务、研发费用率分别为0.74%（-0.28pct）、 0% -20% 12.46%（+2.10pct）、-5.12%（-5.23pct），8.36%（+0.65pct）。其中财务费用大 幅下降主要系汇率波动形成汇总收益9244万元所致，管理费用增长主要系业务招待费、职工薪酬及股份支付费用同比增加所致。 前瞬性指标向好，多业务景气共折打开成长空间。报告期未存货5.93亿元（较期初 谨券分新师 +43.92%），主要系库存商品及发出商品增加所致。期末在建工程6.91亿元（较期王天一021-63325888*6126 wangtisnyis@orientsec.com.cn 初+53.41%）、其他非流动资产1.97亿元（较期初+73.08%），主要系包头项目及 拓展纤维板块增加碳纤维生产线建设所致，其中包头一期项目预期明年上半年建成 投产。公司8月27日公告CCF700G纤维递过装机评审，成为我国某重要机型的供 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 应商，目前已经开始生产供货。T800H纤维验证的主体工作已经完成并转入验收程执业证书编号：S860518100001 序，公司为其准备的产业化生产线已经建成并正在实施等同性验证工作。此外，公冯函 司逐步拓展的航空航天复材件业务也将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议丁具 预期22-24年每股收益为1.81、2.43、3.32元，参考可比公司22年平均50倍估值，给予目标价90.50元，维持买入评级。 风险提示 包头项目投产不及预期；定型纤维需求不及预期 fenghan@orientseo.com.on 执业证书编号：S0860520070002 dinghao@ofientsec.ccm.cn 执业证书编号：S0860522060002 降价压力程放，经营效莅规升，净利率包2022-05-17 新高 公司主要财务信息新名产品完成过度，22年业费有望重回加2022-04-14. 202DA 2021A 2022E 2023E 2024E 业绩荐合预期，看好装纤维平台型企业的2021-05-29 营业收入(百万元) 2,116 2,607 4,322 5,759 全方位成长空间 23.4% 23.2% 15.4% 43.7% 33.3% 营业利润(百万元) 729 852 1,056 1,417 866'l 图比增长(%) 16.1% 16.9% 23.9% 34.3% 但属母公司净利族（百万元） 642 758 937 1,258 1,721 图比增长% 23.0% 18.2% 23.5% 34.3% 36.8% 每股收益（元） 1.24 1.46 1.81 2,43 3.32 毛利率(%) 49.8% 44.4% 47.1% 45.6% 44.7% 净利率(%) 30.3% 29.1% 31.1% 29.1% 29.9% 净尚产益率(%) 18.6% 19.5% 20.3% 21.9% 23.8% 市蓝车 66.0 55.9 45.2 33.7 24.6 11.6 10.2 8.3 6.7 5.2 有关分新师的甲明，免享量告最后创分。其重重要信意源实见分新师单明之后部分，或适与试的投露代表取系，并诱阅读享证券研究报告量后一要的免重审明。 东方证券 光凝复材季报点钾产能建设有序推进，多业务共景气向好 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分折师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的且体建议或观点无任何直凌或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%一15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下， 未评级一一由于在接告发出之时该股票不在本公司研温盖范压内，分析基于当时对该股 费的研究状况，未给予投资评级相关信息： 暂停评级—根据监管制度及本公可相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲实情形；亦或是研究报告发布当时该股需的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分折师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曹给予该股票的投资评级、盈利 预测及日标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 着好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准据数收益率在-5%~+5%之间波动；看漠：相对于市场基准指致收益率在-5%以下。 末评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在需大不供定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述信况下暂停对该行业给予投资评级信息：没资者需要注意在此报告发布之前曹给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析预的申解，见本报告最后部分，其性重要信息技需见分析师申期之后即分，或请与您的投资代表联系，并请期读本证券研究报告最后一页的免责申期 3 东方证券 ORIENTSECURITIES 免责声明 ，本公司不会因固接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户，本报告的全体 接收人应当采取必要潜距防止本服告根转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息搬写，本公司力求但不保证该信是的准确性和完整性 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所获资择、意见及推别不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研 究，但可能会因其些规定而无法做到。除了一些定期出板的证券研充报告之外，绝大多数证券研究报告是在 分析师认为适当的时假不定朋地发布， 在任何情况下，本报告中的信愿或所表速的意见并不构成对任何人的投遇疆议，没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或求，安户应考本报告中的任句需见或建议是合符合其特定况，若有必要应导 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推到只提供给客户作多考之用，并非作为或被视为出情或购买证券或其他投资标的的邀清或向人作出邀请 本报告中想及的投资价格和价值以及这些控读带未的收入可能会动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资否可能会提失本金。外汇汇率波动有可能对禁越投密的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影期，部些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，司员包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资。 在任何情况下，本公司不对任间人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，按资者自主作出疫资决策并自行事担投资风险，任何形式的分享证券没资收益或声分担证券投资损失的书面或口头录诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面效设授权，任何机购或个人不得以任何形式境制、转发或公开传搭本报告的全部或部分内。不得将报告内容作为诉讼、仲瑟、传媒所引用之证明或据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途， 经本公司事先书面协议授权刊做或转发的，被授权机构承担相关刊教或者转发责任，不得对本报告进行任何 有停原意的引用、则节和您改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授投刊获或者转发的本公司证筹研究报告，慎重使用公众渠体刊载的证 券研究授告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn