金工&电子专题报告-中证5G通信指数投资价值分析：基建进入高峰时期，5G通信大有可为
金工&电子专题报告20221108 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 基建进入高峰时期，5G通信大有可为——中证5G通信指数投资价值分析 投资要点 5G建设进入深水区，5G+行业应用空间广阔 2019年我国进入5G基础设施建设高峰期，政策助推下，5G网络建设不断深化。2022年开始5G建设进入中后期，5G网络将向农村及偏远地区延伸，形成覆盖全国的大覆盖、高容量深穿透网络，并由低频段向中频段及高频段转移。预计5G固定资产投资规模仍保持稳定，年投入额超1500亿元。5G应用基础稳固后，和行业应用结合愈发紧密。 运营商：增长逻辑重构，投资价值凸显 2021年开始三大运营商盈利情况进入上升通道。传统业务层面，政策端不 再强调减费，三大运营商迎来DOU及移动用户ARPU值量价齐升；云业务层面，三大运营商表现亮眼，“三朵云”均以同比大于100%的势头增长，为运营商长期成长提供新动能。 物联网：“物物”连接增加，国内IoT模组商抢跑 随着5G网络覆盖率不断提升，“物物”互联渗透率加速提升，带动物联 网模组出货量高增。ABIResearch预测物联网模组出货量到2023年将增长到12.50亿片，2020-2023年均复合增速42.65%。国产物联网模组厂2021全球出货占比达40%，且马太效应进一步加剧，有望持续受益万物互联时代物联网设备的高景气。 光通信：光模块、光纤光缆及海缆保持高景气 光模块：1）千兆光纤接入与5G网络持续建设，用户数量大幅提升，带 动电信光模块需求。2）流量需求持续增长，全球数据中心建设保持稳定增长，拉动数通光模块需求高增。 光纤光缆：供需优化下迎来量价齐升，2022年来国内招标数量超预期，国外光纤需求同样上行，光纤光缆迎来量价齐升。 中证5G通信指数分析： 指数介绍：中证5G通信指数从沪深市场中选取50只包含自动化设备、消费电子、元件的上市公司证券作为样本，以反映5G通信产业上市公司证券的整体表现。目前，中国5G商用发展现已实现标准数量、规模和应用创新三大领先。 指数表现：中证5G通信在短期内收益明显跑赢大盘，随着经济复苏和信息技术的迅速发展，涨跌幅有望在未来获得较大提升。短期收益表现优于大部分主要宽基指数，近1月涨跌幅0.59%。 估值分析：近期中证5G通信指数估值有下降的趋势。截至2022年10月31日，中证5G通信主题指数市净率（PB）为2.55，市盈率（TTM）为21.16。 相关产品分析： 华夏中证5G通信主题ETF（证券代码：515050）是华夏基金旗下的一只被动指数型基金，该基金跟踪中证5G通信主题指数。 基金经理为李俊先生，北京大学法学学士、工商管理硕士，具有十四年证券基金从业经验。 风险提示：1.宏观经济风险；2.技术成熟性风险；3.国际争端风险。 2022年11月08日 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 证券分析师林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 相关研究 《把握自主可控硬产品，关注制造强国新机会——华夏中证机床ETF投资价值分析》 2022-11-04 《量稳换手率STR选股因子绩效月报2022.11》 2022-11-02 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.5G通信行业投资价值分析4 1.1.5G基础设施建设进入深水区，5G+行业应用空间广阔4 1.1.1.5G建设进入中后期，未来年投资超千亿4 1.1.2.5G+行业服务应用空间广阔5 1.2.运营商：增长逻辑重构，投资价值凸显7 1.3物联网：万物互联时代，国产IoT模组商领跑全球9 1.4光通信：看好光模块、光纤光缆需求景气11 1.4.1光模块：电信及数通两架马车拉动光模块需求增长12 1.4.2光纤光缆上行周期开启，海缆维持高景气14 2.指数历史表现16 2.1.指数概况16 2.2.指数成分股市值分布16 2.3.指数成分股行业分布16 2.4.指数走势、收益对比17 2.5.估值分析18 2.6.十大权重股分析18 3.华夏中证5G通信主题ETF介绍19 4.风险提示：20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：我国移动通信固定资产投资规模走势及未来预测（亿元）5 图2：我国移动通信基站数量变化情况（单位：万站）6 图3：5G+矿山网络架构设计6 图4：智慧矿山可视化管控平台6 图5：5G+轨交应用架构7 图6：5G在工业互联网中的价值7 图7：2019-2022前三季三大运营商营收（亿元）8 图8：2019-2022前三季三大运营商归母净利润（亿元）8 图9：2022H1三大运营商DOU（GB/户/月）8 图10：2018-2022H1运营商移动用户ARPU（元/户/月）8 图11：2022年三大运营商算力资本开支计划（亿元）9 图12：2024年全球IOT设备出货量超16亿台10 图13：2022-20305G模组出货量CAGR=60%10 图14：物联网模组厂商收入（亿元）及增速11 图15：物联网模组厂商归母净利润（亿元）及增速11 图16：2022Q1全球物联网模组厂商市场份额11 图17：全球数据总量（ZB）12 图18：全球光模块市场规模及预测（百万美元）13 图19：光模块结构13 图20：全球宽带网络用户数量13 图21：全球电信侧光模块市场规模及预测（百万美元）13 图22：2021年全球数据中心流量类型统计14 图23：数据中心光模块需求预测（百万美金）14 图24：2016-2021中国光纤产量趋势14 图25：2021年全球光纤光缆市场份额14 图26：2021年全球数据中心流量类型统计15 图27：数据中心光模块需求预测（百万美金）15 图28：成分股市值数目分布（截至2022/10/31）16 图29：成分股市值权重分布（截至2022/10/31）16 图30：成分股行业数目分布（截至2022/10/31单位：只）17 图31：成分股行业权重分布（截至2022/10/31，单位：%）17 图32：中证5G通信主题指数与主要宽基指数累积净值走势（2016/01/11-2022/10/31）18 图33：5G通信指数市净率走势（2016/4/30-2022/10/31）18 图34：5G通信指数市盈率走势（2016/4/30-2022/10/31）18 表1：2021年来我国相关部门出台的、支持移动通信行业发展的主要产业政策4 表2：光纤及铜线对比12 表3：中证5G通信主题指数与主要宽基指数短期收益对比（截至2022/10/31）17 表4：十大重仓股概况（截至2022/10/31）18 表5：十大重仓股收益概况（截至2022/10/31单位：%）19 表6：华夏中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金产品信息20 3/21 1.5G通信行业投资价值分析 1.1.5G基础设施建设进入深水区，5G+行业应用空间广阔 1.1.1.5G建设进入中后期，未来年投资超千亿 政策助推下，5G通信建设不断深化。5G通信是我国力争实现全球领先的国家战略高地，得到国家各部委和相关行业内国际领先企业的强力推进。2013年2月，工信部、发改委和科技部共同成立IMT-2020（5G）推进组，通过牵头组织5G试验，支持5G从技术到标准的转化。2016年1月7日，中国工业和信息化部正式启动5G技术研发试验，标志着中国5G发展进入技术研发及标准研制的关键阶段。我国自2017年启动5G 网络场外试验，2018年开始5G规模试验，随着R15NSA和SA标准冻结，5G产业化进入全面冲刺阶段。2019年底，我国已完成19.8万站5G基站建设，5G用户突破5,000万，成为全球规模最大的5G商用地区。 表1：2021年来我国相关部门出台的、支持移动通信行业发展的主要产业政策 文件名称发布时间发布单位主要内容 《“十四🖂”信息通信行业发展规划》 《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》 《能源领域5G应用实 2021/11/1工业和信息化部 工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员 2021/7/1 会办公室、国家发展和 改革委员会等 国家发展改革委、国家 全面推进5G网络建设，加快5G独立组网 （SA）规模化部署，逐步构建多频段协同发展的5G网络体系，适时开展5G毫米波网络建设。 到2023年，我国5G应用发展水平显著提升，综合实力持续增强。打造IT（信息技术）、CT（通信技术）、OT（运营技术）深 度融合新生态，实现重点领域5G应用深度和广度双突破。 未来3-5年，围绕智能电厂、智能电网、智能煤矿、智能油气、综合能源、智能制造与建造 施方案》 2021/6/1 能源局、中央网信办、 工业和信息化部 等方面拓展一批5G典型应用场景，建设一批 5G行业专网或虚拟专网，探索形成一批可复制、易推广的有竞争力的商业模式。 充分发挥IMT-2020（5G）和IMT-2030 （6G）推进组的平台作用，组织产学研用各 5G/6G专题会议2021/5/1工业和信息化部 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四 方力量，紧密部署、统筹推进，5G、6G发展取得积极成效。 加快5G网络规模化部署，用户普及率提高到 56%，推广升级千兆光纤网络。前瞻布局6G 个�年规划和2035年远景目标纲要》 2021/3/1全国人民代表大会 网络技术储备。构建基于5G的应用场景和产 业生态，在智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗等重点领域开展试点示范。 东吴证券研究所 资料来源：招股说明书，东吴证券研究所 5G商用稳定增长，分阶段持续扩张。2020年，我国5G已开始规模化商用，5G网 4/21 络建设开始进入上升趋势，中国移动、中国电信、中国联通等运营商的资本开支规模开始增长。参照国外3/4G周期，如欧洲2003-2009年、美国2004-2010年等建设周期为7-8年，同时考虑5G行业应用的错峰发展，预估5G的规模建设将一直持续到2030年。 5G网络建设分为两大阶段： 2019-2025年：以满足消费者为主的2C端网络建设的主要阶段，5G网络将向农村及偏远地区延伸，形成覆盖全国的大覆盖、高容量深穿透网络，且中低频组网为主； 2025年-2030年：5G承载移动互联网业务量快速提升，由于低频段带宽的局限，5G需要支持更多中频和更高频段的扩容，甚至5G毫米波频段的热点补充； 根据前瞻产业研究院预计，2019-2030年我国四大通信运营商（中国移动、中国电信、中国联通和中国广电）与中国铁塔5G总投资规模有望超过1.8万亿元，相较于4G时代增长超过60%。未来5G固定资产投资规模常年保持稳定，预计年投资额将达1500亿元以上。 图1：我国移动通信固定资产投资规模走势及未来预测（亿元） 2500 3G时期4G时期5G时期 2355 2000 1500 1830 1266136013741348 1617 2047 1787 1437 1754 2154 17671839 1000 500 0 2 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 1.1.2.5G+行业服务应用空间广阔 5G基础设施覆盖广泛，5G+行业商用服务空间广阔。根据工信部统计，截至2021 年末，全国移动通信基站总数达996万站。其中，4G基站总数达到590万站，城镇地 区实现深度覆盖。截至2021年末，5G网络建设稳步推进，累计开通142.50万站，5G网络已初步覆盖全国地级以上城市及重点县市。5G具备高带宽、低时延、海量连接的特点，能够助力各行各业智能化。2019-2022年5G商用服务落地成效显著，在工业、医疗、能源、交通、港口、矿山、教育等多个行业，形成多个具备商业价值的典型应用场景，已覆盖国民经济
