Q3业绩高增长，看好公司盈利能力逐步改善

公司研究 报机械设备自动化设备 告Q3业绩高增长，看好公司盈利能力逐步改善 2022-11-07 公司点评报告 买入/维持拓斯达(300607) 昨收盘：15.8 走势比较 11% 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入32.89亿元，同比增长43.66%；归母净利润1.40亿元，同比增长5.71%；扣非净利润 22/1/8 22/3/8 22/5/8 22/7/8 22/9/8 1.26亿元，同比增长6.42%。 0% 21/11/8 太(11%) 平(22%) 洋(33%) 证(44%) 券股 份 拓斯达沪深300 股票数据 变革成效凸显，Q3营收、业绩高增。自2021年底公司进行“调业务、调组织、调分配”变革以来，各业务板块经营情况持续改善。今年前三季度公司实现营业收入32.89亿元，同比增长43.66%；归母净利润 1.40亿元，同比增长5.71%。营收大幅增长主要原因为：1）自动化应用系统业务营收同比增长35.91%；2）子公司埃弗米并表，数控机床业务营收大幅提升，同比增长725.99%；3）智能能源及环境管理系统业务营收同比增长93.10%。业绩增速低于营收增速主要是因为毛利 率、净利率水平仍然处于低位，前三季度毛利率为20.37%，同比下降 有总股本/流通(百万股)425/285 限总市值/流通(百万元)6,722/4,510 公12个月最高/最低(元)17.13/8.55 司相关研究报告： 证拓斯达（300607）《营收稳步增长， 券看好业务结构优化提升盈利水平》 研--2022/05/24 究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 5.75pct，净利率为4.29%，同比下降1.51pct。但从Q3单季度来看，营收、业绩均高增，Q3单季度公司实现营收12.46亿元，同比增长69.54%；归母净利润0.38亿元，同比增长750.10%，单季度净利率为 2.89%，同比提升2.47pct。 聚焦工业机器人、注塑机、数控机床三大核心业务，看好盈利能力逐步改善。1）工业机器人：公司自产机器人比例逐步增加，由于控制、伺服驱动均为自主研发产品，带动自产机器人毛利显著改善。2）注塑机：目前注塑机行业需求仍然比较低迷，公司产能利用率较低，还处于亏损状态，但亏损幅度同比大幅收窄，此外，电动注塑机也取得一定进展，预计明年可以小批量放量，未来随着赛道景气回升，注塑机业务有望迎来大幅改善。3）数控机床：子公司埃弗米在手订单充足，目前公司已在华南及华东区域布局产能提升规划，未来随着自主研发 零部件的增加以及订单需求上升，数控机床盈利能力也会继续改善。此外，预计自动化和绿能业务也会有很大改善，自动化业务标准品增加，有望提升毛利率水平；绿能业务海外拓展成效明显，预计明年海外占比会有所增加，海外高毛利有望带动总体毛利率提升。我们认为，随着公司调整经营思路，业务更加聚焦，未来盈利能力会逐步改善。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 43.59亿元、48.65亿元、53.84亿元，归母净利润分别为1.92亿元、 2.54亿元和3.19亿元，对应EPS分别为0.45元、0.60元和0.75元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期等。 Q3业绩高增长，看好公司盈利能力逐步改善 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3292.73 4359.25 4865.14 5383.53 增长率 19.50% 32.39% 11.61% 10.66% 归属母公司净利润（百万元） 65.40 192.44 254.21 318.86 增长率 -87.42% 194.27% 32.10% 25.43% 每股收益EPS（元） 0.15 0.45 0.60 0.75 PE 101 34 26 21 PB 2.90 2.75 2.48 2.22 资料来源：wind，太平洋证券 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3292.73 4359.25 4865.14 5383.53 营业成本 2484.77 3349.32 3673.01 4016.53 营业税金及附加 16.75 17.44 24.33 26.92 销售费用 254.38 392.33 437.86 484.52 管理费用 195.96 305.15 340.56 376.85 财务费用 6.06 4.36 4.87 5.38 资产减值损失 -129.09 -60.00 -60.00 -60.00 投资收益 5.97 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 6.70 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 359.35 219.10 292.34 367.24 其他非经营损益 -280.64 6.06 4.73 5.00 利润总额 78.71 225.16 297.07 372.24 所得税 10.77 32.72 42.86 53.38 净利润 67.94 192.44 254.21 318.86 少数股东损益 2.54 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 65.40 192.44 254.21 318.86 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1321.63 871.85 973.03 1076.71 应收和预付款项 1399.14 1867.20 2015.42 2259.74 存货 1765.39 2429.70 2663.47 2915.45 其他流动资产 797.18 680.77 700.38 720.48 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 550.27 541.16 531.39 520.95 无形资产和开发支出 323.61 299.91 276.22 252.52 其他非流动资产 -165.12 -176.61 -176.61 -176.61 资产总计 6279.26 6801.14 7270.45 7856.39 短期借款 220.58 934.31 835.60 848.03 应付和预收款项 1739.87 2311.62 2592.54 2812.29 长期借款 144.03 144.03 144.03 144.03 其他负债 1911.22 1019.99 1052.88 1087.78 负债合计 4015.70 4409.95 4625.05 4892.13 股本 426.46 425.42 425.42 425.42 资本公积 733.59 734.63 734.63 734.63 留存收益 997.72 1190.16 1444.37 1763.23 归属母公司股东权益 2210.30 2337.93 2592.14 2911.00 少数股东权益 53.26 53.26 53.26 53.26 股东权益合计 2263.55 2391.18 2645.39 2964.26 负债和股东权益合计 6279.26 6801.14 7270.45 7856.39 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 392.77 277.75 340.68 416.76 PE 100.51 34.15 25.86 20.61 PB 2.90 2.75 2.48 2.22 PS 2.00 1.51 1.35 1.22 EV/EBITDA 14.38 24.34 19.26 15.53 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 67.94 192.44 254.21 318.86 折旧与摊销 27.36 54.29 43.47 44.14 财务费用 6.06 4.36 4.87 5.38 资产减值损失 -129.09 -60.00 -60.00 -60.00 经营营运资本变动 -516.30 -1275.00 -93.55 -263.63 其他 215.22 34.76 65.75 61.88 经营活动现金流净额 -328.81 -1049.16 214.75 106.63 资本支出 -314.07 -10.00 -10.00 -10.00 其他 112.24 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -201.84 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 170.58 713.73 -98.71 12.43 长期借款 65.60 0.00 0.00 0.00 股权融资 6.53 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 310.43 -104.35 -4.87 -5.38 筹资活动现金流净额 553.14 609.38 -103.57 7.05 现金流量净额 19.79 -449.78 101.18 103.68 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 19.50% 32.39% 11.61% 10.66% 营业利润增长率 -56.32% -39.03% 33.43% 25.62% 净利润增长率 -86.79% 183.25% 32.10% 25.43% EBITDA增长率 -52.60% -29.28% 22.66% 22.33% 获利能力毛利率 24.54% 23.17% 24.50% 25.39% 期间费率 18.16% 22.10% 21.90% 21.60% 净利率 2.06% 4.41% 5.23% 5.92% ROE 3.00% 8.05% 9.61% 10.76% ROA 1.08% 2.83% 3.50% 4.06% ROIC 20.58% 7.03% 7.19% 8.45% EBITDA/销售收入 11.93% 6.37% 7.00% 7.74% 营运能力总资产周转率 0.64 0.67 0.69 0.71 固定资产周转率 15.76 20.92 24.45 28.51 应收账款周转率 3.77 3.54 3.33 3.35 存货周转率 1.86 1.55 1.42 1.41 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 100.74% — — — 资本结构资产负债率 63.95% 64.84% 63.61% 62.27% 带息债务/总负债 23.99% 38.03% 34.13% 32.52% 流动比率 1.66 1.63 1.67 1.71 速动比率 1.10 0.95 0.97 1.00 每股指标每股收益 0.15 0.45 0.60 0.75 每股净资产 5.32 5.62 6.22 6.97 每股经营现金 -0.77 0.00 0.00 0.00 Q3业绩高增长，看好公司盈利能力逐步改善 3 公司点评报告P 资料来源：WIND，太平洋证券 Q3业绩高增长，看好公司盈利能力逐步改善 4 公司点评报告P 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的 实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席