汽车连接器小巨人，高压高速驱动业绩腾飞

新能源汽车连接器小巨人，布局精准卡位市场需求。公司成长于通信连接器，多年行业积累造就连接器技术多面手，具备光、微波、电连接器多品类研发设计能力。公司2013年前瞻性布局汽车连接器，2016年起提前占位特斯拉、蔚来、宁德时代等新能源汽车产业头部优质客户资源，坚持沉浸汽车高压连接器、换电连接器及高速连接器开发。2021年公司科创板上市，扩充产能支持汽车连接器业务价值充分释放，全年汽车连接器营收同比增长131.75%。公司2022年前三季度累计签订订单15.74亿元，其中新能源汽车及储能订单13.60亿元，预计将继续推动汽车连接器业绩持续增长。公司2022年大力加码研发投入，预计成立苏州+西安双研发中心，研发项目提前卡位高压快充等下游需求。 汽车连接器：电动化+智能化进行时，高压&高速连接器开辟新价值空间。电动化、智能化趋势下，高频高速连接器单车价值最高达2,000元，高压连接器单车价值最高达3,500元。（1）高压连接器：800V高压快充直击新能源汽车充电焦虑痛点，部分最新车型可将充电时间缩短至5-10分钟。主流主机厂积极布局800V高压平台，800V平台获小鹏G9、长城机甲龙、比亚迪ocean-x等最新车型采用。800V高压场景考验连接器材料、安全性、绝缘性，高压连接器性能表现、技术水平要求随之升级。（2）换电连接器：蔚来主推“车电分离”换电补能，免去消费者购买新能源汽车电池的金钱成本与充电等待之扰。2022年6月，全国换电站数量达1582座，宁德时代加码换电路线，助力电池标准化。换电连接器为换电模式下的新型高压连接器，要求具有浮动补偿、混装连接、高寿命性能指标，技术含量较高。（3）高速连接器：自动驾驶、智能座舱等新能源汽车智能化应用渗透带来车内高速高量信号传输要求，高速连接器量价齐升。 公司聚焦：配套研发深入服务客户，构建客户群+技术优势护城河。公司具有研发能力与客户服务两大显著优势，构筑公司行业领头地位护城河。（1）技术研发优势：公司汽车高压大电流产品性能追赶国际一线大厂。公司2022年大力加码技术研发，苏州+西安双研发中心剑指新能源汽车、军工、储能等公司战略业务，持续巩固公司技术领先地位。（2）客户服务优势：公司新能源汽车客户包括玖行能源、特斯拉、蔚来、上汽、长安、比亚迪等头部主机厂。公司产品直销客户，紧跟客户需求，在研发+产能+交付三方面全面服务客户，与下游优质客户形成互利共赢的良好合作关系。公司换电连接器产品开发深度配合换电模式先驱者蔚来，开辟全新换电连接器细分市场。此外，在国际大厂汽车连接器价格上涨，货期拉长趋势之下，公司交付速度为1-2月，将凭借服务优势赢得更多主机厂青睐。 投资建议：我们看好瑞可达汽车连接器业务的领先性和发展空间，预计公司22-24年实现收入16.57/26.37/38.85亿元，实现归母净利润2.74/4.12/5.80亿元，以11月8日市值对应PE分别为51/34/24倍。选取可比公司徕木股份、中航光电、航天电器，可比公司对应22-24年PE均值为52/35/27倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车增速低于预期，高速连接器客户拓展不及预期，疫情扰动风险 股票数据 1.瑞可达：新能源汽车连接器小巨人，布局精准卡位市场需求 1.1.历史沿革：起步于通信系统连接器，新能源汽车连接器小巨人 从通信领域走向新能源汽车，公司已成长为新能源汽车连接器行业小巨人。 公司深耕连接器行业十余年，专注连接器行业多个应用领域，是国内少数具备光、电、微波、数据连接器研发及生产能力的连接器小巨人和多面手。 （1）初创阶段（2006-2012年）：起步于通信系统连接器，构建多方位连接器能力。公司成立于2006年，从射频、低频连接器产品为基础开始进入通信系统领域；2008年起推出光器件及组件产品，成为国内少数能够同时提供电、微波、光连接器产品的企业。 （2）成长阶段（2013-2020年）：前瞻性布局汽车连接器，卡位头部新能源汽车连接器客户。2013年公司成功开发适配新能源汽车的连接器及组件；2014年公司的射频、低频连接器进入防务领域；2016年正式成为国际天线标准化组织AISG协会成员。公司新能源汽车连接器进入多家头部新能源汽车产业链厂商：2015年，公司成为宁德时代供应商；2016年，公司进入特斯拉供应链；2018年，公司汽车高压连接器应用于蔚来电控系统。2020年，公司入选国家级专精特新“小巨人”企业。 （3）腾飞阶段（2021年-至今）：2021年登陆科创板，打开公司业绩高速增长的新篇章。公司上市以来，积极扩充产能，上市募集资金用于投资高性能精密连接器产业化项目，并于2022年定向增发募投新能源汽车关键零部件项目；同时，公司积极投资研发，拟筹建西安研发中心。产能扩张与研发活动共同助力公司业绩快速增长，2021年公司营收同比增长47.73%，2022年Q1-Q3营收同比增长94.23%。前三季度累计签署新能源及储能订单13.60亿元，通信及其它订单2.14亿元，将持续支撑公司业绩高速增长。 图1：瑞可达发展历程 1.2.主营业务：覆盖高压、高速连接器，汽车连接器业务高歌猛进 成长于通信连接器业务，公司专注于新能源汽车连接器业务，在轨道交通、医疗器械、光伏新能源等工业领域亦有涉足，产品链生产能力与产品布局全面。 连接器件系电子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件。公司的连接器产品主要应用于民用、防务移动通信领域，新能源汽车领域以及轨道交通、电力设备等工业领域。按连接器传输的信号类型区分，公司连接器件产品包括传输交换电流的电连接器、传输交换数据信号的高速数据连接器、传输交换光信号的光连接器和传输交换微波的微波射频连接器，具备完备的连接器产品能力。此外，公司具备完整的连接器产品链生产能力，除连接器件外，可供应连接器组件及模组产品，可为客户提供连接器的综合解决方案。 图2：公司产品布局 （1）新能源汽车连接器：高压大电流及换电连接器产品基于公司核心技术，解决客户高压传输与快速换电需求，储备高频高速连接器产品，已获客户定点。 公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配套产品。公司新能源汽车连接器产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。其中，公司基于大电流高压连接器技术与换电连接器技术，有效地解决了新能源主机厂客户车内高压大电流传输以及电池包快速换电的需求。信号类连接器方面，公司积极储备高频高速连接器产品，目前已经涵盖了FAKRA、Mini-FAKRA以及以太网连接器等品类，并获客户定点。 图3：公司新能源汽车连接器应用场景 表1：公司核心技术及汽车连接器产品 （2）通信连接器：公司光、微波、电连接产品可广泛用于5G基站等通信系统。公司基于板对板射频连接及板对板高速连接核心技术，开发了一系列5G基站板间传输、基站天线、基站电源、基站光纤传输、基站基带以及防务系统的光、微波及电连接器，可广泛应用于中心机房、通信基站及终端设备的连接系统中。 公司已成功获得中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商及KMW集团、波发特等通信系统客户的一级供应商资质。 图4：公司通信系统连接器应用 （3）工业连接器：公司提供的工业及其他连接器产品主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业。公司提供的产品主要包括重载连接器、车钩连接器、M系列连接器等。公司开发的多通道车钩连接器、重载连接器应用于轨道交通和智能机器人等行业，对于同类型产品的国产化实现了重大突破。 坚持专注汽车连接器市场，2021年起公司汽车连接器业务高歌猛进。2016年，公司汽车连接器业务首次超过公司通信业务收入，从此，汽车连接器业务成为公司收入占比第一的支柱型业务。汽车连接器在性能上需要满足车规要求并通过主机厂验证，公司前瞻性地打入汽车连接器市场，积累了较深厚的新能源汽车连接器行业从业经验以及头部客户合作经验，先发优势构筑了公司在汽车连接器行业的护城河。随着新能源汽车行业销量不断攀升，2021年公司汽车连接器业务爆发式增长，较2020年同比增长131.75%。 图5：公司产品营收及同比增长 图6：公司产品营收占比 1.3.股权结构：核心团队经验丰富，拟建海外子公司助力业务出海 公司股权结构稳定，核心团队经验丰富。公司董事长吴世均为实际控制人。 截至2022年三季报，吴世均持有公司28.50%股份，公司董事黄博为第二大股东持有公司6.31%的股份。公司具有良好的员工激励制度，公司上市时设立了员工战略配售计划，此外，联瑞投资为公司的员工持股平台，高管及核心技术人员持股有利于调动高管团队及技术骨干的积极性。在核心团队搭建方面，公司拥有经验丰富的技术核心人才。公司核心技术人员夏建华曾供职于永贵技术任工程师，具有多年新能源汽车连接器设计经验，在公司期间主持设计了新能源连接器产品一百余种。 拟筹建西安研发中心，拟投海外子公司助力业务出海。公司除苏州总部外，下设苏州瑞可达、四川瑞可达、绵阳瑞可达、江苏艾立可以及武汉亿纬康五家子公司。其中四川瑞可达主要从事光电连接系统生产制造的任务。公司拟于新加坡及墨西哥设立境外子公司，主要从事新能源汽车连接器的研发、制造和销售。北美是公司最大的海外市场之一，公司将进一步助力公司新能源汽车连接器业务出海。此外，公司亦拟于西安建立研发中心。 图7：公司股权结构（截至2022年三季报） 1.4.财务概况：营收盈利双双显著增长，新能源汽车订单储备充足 公司营收增长趋势显著，营收利润齐爆发。公司营收、归母净利润增长趋势显著，同比增长率亦逐年上升。公司2021年创造营收9.02亿元，同比增长47.73%，2022年前三季度创造营收11.64亿元，同比增长94.23%。归母净利润方面，公司2021年创造归母净利润1.14亿元，同比增长54.67%，2022年前三季度创造归母净利润1.97亿元，同比增长175.66%。公司2022年前三季度营收及归母净利润情况都已经超过了公司2021年全年，预计2022年全年，公司将取得良好的业绩增长成绩。 图8：公司营业收入 图9：公司归母净利润 公司在手订单充足，新能源汽车业务订单增量显著。公司2022年前三季度累计签订订单15.74亿元，其中新能源汽车及储能订单13.60亿元，通信订单1.11亿元，其它订单1.03亿元。公司2022年上半年累计签订订单10.04亿元，其中新能源汽车及储能订单8.78亿元，通信订单0.77亿元，其它订单0.49亿元。新能源汽车订单金额增量显著，前三季度累计新能源汽车及储能订单金额较上半年增长54.85%，公司订单充足，预计将持续推动公司业绩快速增长。 图10：公司2022H1及2022Q1-Q3累计订单 公司期间费用率持续改善，毛利净利向好发展。公司2021年毛利率及净利率分别为24.49%、12.62%。2022年前三季度毛利率及净利率分别为27.12%、16.95%。在连接器上游铜料等原材料价格处于高位的情况下，公司前三季度毛利率及净利率情况提升情况较为良好。在期间费率方面，公司销售费率、管理费率及财务费率持续降低。2022年前三季度，公司销售、管理、财务费率分别为1.53%、2.18%、-0.80%。主要受益于公司产线的自动化建设，以及产品工艺改善与生产规模提升等因素。 图11：公司毛利率与净利率 图12：公司销售、管理、财务费率 公司加大研发活动投入，拟筹建西安研发中心，多项在研项目可用于新能源汽车充电、电控及信号传输等场景。公司前三季度发生研发投入5513.24万元，同比增长95.40%，体现了公司重投入研发工作的战略规划。根据公司公告，公司拟筹建西安研发中心，招募国内各重点城市高端研发人才，加快产品迭代创新，从而配合主要客户实现就近参与研发的要求。研发项目方面，根据公司2022年半年报披露，新能源汽车连接器相