Q3淡季影响收入表现，期待Q4双十一表现，投影龙头不改长期逻辑

极米科技发布2022年三季报，公司2022Q3营收8.46亿元，同比减少11.59%。2022Q1-Q3营收28.82亿元，同比增长9.02%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收10.13亿/10.23亿/8.46亿元 ， 同比变化+24.32%/+17.35%/-11.59%。 公司2022Q3毛利3.03亿元，同比减少16.41%，毛利率35.75%，同比降低2.06pcts。2022Q1-Q3毛利10.66亿元，同比增加13.22%，毛利率37.00%，同比降低0.17pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3公司毛利3.83亿/3.81亿/3.03亿元，同比变化+33.37%/+14.15%/-16.41%；2022Q1/Q2/Q3毛利率为37.79%/37.25%/35.75%， 同比变化+2.57pcts/-1.04pcts/-2.06pcts。剔除会计准则变动影响，22Q3毛利率同比降低0.35pcts。 公司 2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变化-3.64pcts/+2.11pcts /+4.12pcts/+0.82pcts。 2022Q3公司归母净利0.60亿元，同比减少44.01%，主要系收入下滑及持续研发投入导致，归母净利率7.11%，同比降低4.12pcts；扣非归母净利0.43亿元，同比减少49.16%，扣非归母净利率5.08%，同比降低3.75pcts。2022Q1-Q3公司归母净利3.30亿元，同比增长9.77%，归母净利率11.43%，同比增长0.08pcts。 其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为1.21亿/1.48亿/0.60亿元，同比变化+35.77%/+43.24%/-44.01%，归母净利率分别为11.99%/14.46%/7.11%，同比变化+1.01pcts/+2.61pcts/-4.12pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额-1.72亿元，去年同期为-0.25亿元；投资活动产生的现金流量净额4.95亿元，去年同期为-0.13亿元。 盈利预测与估值：后续来看，跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑不改，仍然是智能微投龙头品牌。考虑到三季度收入增速相对放缓，将2022年归母净利润预测由6.57亿元下调至5.88亿元。综合预计公司2022-2024年的归母净利润5.88亿/8.55亿/11.14亿元，对应22/15/12XPE，维持“买入”评级。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。 财务数据和估值 1.2022Q3营收8.46亿元，同比减少11.59% 极米科技发布2022年三季报，公司2022Q3营收8.46亿元，同比减少11.59%。 2022Q1-Q3营收28.82亿元，同比增长9.02%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收10.13亿/10.23亿/8.46亿元，同比变化+24.32%/+17.35%/-11.59%。 图1：公司营业收入（亿元）及增速 图2：公司季度营业收入（亿元）及增速 2.2022Q3毛利3.03亿元，同比减少16.41%，毛利率35.75%，同比降低2.06pcts 公司2022Q3毛利3.03亿元，同比减少16.41%，毛利率35.75%，同比降低2.06pcts。 2022Q1-Q3毛利10.66亿元，同比增加13.22%，毛利率37.00%，同比降低0.17pcts。 其中 ，2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利3.83亿/3.81亿/3.03亿元 ， 同比变化+33.37%/+14.15%/-16.41%；2022Q1/Q2/Q3毛利率为37.79%/37.25%/35.75%，同比变化+2.57pcts/-1.04pcts/-2.06pcts。剔除会计准则变动影响，22Q3毛利率同比降低0.35pcts。 图3：公司年度毛利（亿元）及毛利率 图4：公司季度毛利（亿元）及毛利率 3.2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变化-3.64pcts/+2.11pcts/+4.12pcts/+0.82pcts 公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变化-3.64pcts/+2.11pcts /+4.12pcts /+0.82pcts。费用绝对值环比增加较小，由于收入增速慢导致费用率相对表观较高。其中： ①2022Q1/Q2/Q3销售费用率13.70%/14.22%/15.03%， 同比变化+0.11pcts/-2.68pcts/-3.64pcts。剔除会计准则变动影响，公司22Q3销售费用率同比降低1.93pcts。 ②2022Q1/Q2/Q3管理费用率3.52%/3.39%/4.37%，同比提高0.57pcts/0.51pcts/2.11pcts。 ③2022Q1/Q2/Q3研发费用率9.26%/9.86%/10.70%，同比提高3.30pcts/2.54pcts/4.12pcts。 ④2022Q1/Q2/Q3 财 务 费 用 率 -0.18%/1.22%/0.74% ， 同 比 变 化 0.17pcts/+1.36pcts/+0.82pcts。 图5：公司销售、管理、研发、财务费用率 图6：公司季度销售、管理、研发、财务费用率 4.2022Q3公司归母净利0.60亿元，同比减少44.01%，归母净利率7.11%，同比降低4.12pcts 2022Q3公司归母净利0.60亿元，同比减少44.01%，主要系收入下滑及持续研发投入导致，归母净利率7.11%，同比降低4.12pcts；扣非归母净利0.43亿元，同比减少49.16%，扣非归母净利率5.08%，同比降低3.75pcts。2022Q1-Q3公司归母净利3.30亿元，同比增长9.77%，归母净利率11.43%，同比增长0.08pcts。 其中 ，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为1.21亿/1.48亿/0.60亿元 ， 同比变化+35.77%/+43.24%/-44.01%， 归母净利率分别为11.99%/14.46%/7.11%， 同比变化+1.01pcts/+2.61pcts/-4.12pcts。 图7：公司年度归母净利（亿元）及同比 图8：公司季度归母净利（亿元）及同比 5.2022年Q3经营活动产生的现金流-1.72亿元，投资性活动产生的现金流4.95亿元 公司2022Q3经营活动产生的现金流量净额-1.72亿元，去年同期为-0.25亿元；投资活动产生的现金流量净额4.95亿元，去年同期为-0.13亿元。 图9：公司现金流（亿元） 6.盈利预测与估值 后续来看，跳出短期波动性，我们认为极米科技长期成长逻辑不改，仍然是智能微投龙头品牌。考虑到三季度收入增速相对放缓，将2022年归母净利润预测由6.57亿元下调至5.88亿元。综合预计公司2022-2024年的归母净利润5.88亿/8.55亿/11.14亿元，对应22/15/12XPE，维持“买入”评级。