天然橡胶及20号胶周报：供应稳定消费偏弱，关注政策宽松可能

供应稳定消费偏弱，关注政策宽松可能 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶周报 2022年10月23日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 国内云南地区停割进入倒计时，胶水对杯胶维持+1200元/吨升水。泰国累计降雨量同比增+20%，未现大面积灾害性天气。周内供应端平稳，但下游消费不佳。全钢轮胎产线由于个别停产检修，整体开工率下滑至52.1%。乘用车厂家零售销量报收4.33万辆，同比下滑-5.1%。 窥一斑而识全豹，周内日本多个数据更新。除了前期持续关注的能源成本高企外：8月日本丁苯橡胶及顺丁橡胶合计产量报收6.49万吨，近3个月累计产量19.1万吨，同比增产 +24.6%。自3月原油估值自高位稍有回落时（加工利润改善），日产合成胶边际增产至今。 8月，日本汽车库存报收16.1万辆，同比大幅累库+46.3%，且为连续第4个月加速累库。各项数据均不利于橡胶估值。 宏观方面。橡胶近期估值与国内信贷规模温和扩张的表现高度一致，关注国内政策面宽松的可能性。在美元走强的背景下，各国以美元计价的外汇储备均明显下滑。在这个过程中，有斯里兰卡国家信用破产，此后瑞士瑞信银行出现危机，而近期东南亚国家（如泰国）国家储备也大幅下滑，需防范相应风险。外汇储备的下滑，将抑制进口国的消费和刺激出口的供应。 基本面偏弱。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶产量18 2、国内数据19 A.国内保税区库存19 B.RU仓单库存21 C.RU&NR成交量22 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.印尼橡胶制品贸易总量23 C.巴西橡胶制品贸易总量24 D.波罗的海干散货指数24 4、现货价差季节性25 A.绝对价格25 B.全乳老胶基差25 C.泰国混合基差27 D.越南3L基差33 E.国产标二基差36 F.泰国烟片基差40 G.泰标（美元）基差43 H.非标（美元）基差43 5、期货价差季节性45 A.RU月差45 B.NR月差47 C.TF月差51 D.RU-NR55 E.RU-TF56 六、微观消费58 1、国内数据58 A.国内轮胎生产58 B.国内商用车消费62 C.国内乘用车消费62 D.国内汽车库存64 2、海外数据65 A.美国轮胎相对重要性权重65 B.海外汽车需求65 七、宏观消费72 1、国内数据72 A.国内社会消费品零售总额72 B.国内商品房成交量72 C.国内发电煤耗率73 D.国内集成电路国际贸易74 E.国内集装箱出口运价指数74 F.国内主港货物吞吐量77 2、海外数据78 A.美国标准普尔500指数78 B.美国制造业（除国防）新增订单78 C.欧元区制造业PMI79 D.欧洲中间品进出口总额80 E.欧盟消费者信心指数80 F.日本集成电路库存81 G.各国外汇储备82 八、宏观信用91 1、国内数据91 A.国内信贷规模91 B.中债新综合指数91 C.国内行业风险溢价92 2、海外数据93 A.美国流通货币量93 B.美国联邦基金利率94 C.美国10年期国债票面利率94 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。折线向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 d)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 e)报告所指“相对变动”=(2×最新数据 24个月前数值+12个月前数值 )−1，以规避基数过高或过低的情况。 f)“远月合约”为远期期货合约的相对变动。（市场预期，非推测）。 例如：2022年9月的“远月合约”=(2×2209合约最新收盘价 2021年9月近月+2020年9月的近月 )−1。 g)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任客观数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（时差相关性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增“国内橡塑行业用电量”。与泰国橡塑行业集中于上游不同，国内橡塑行业以下游为主，故安排在“微观消费”。（此条更新至2022年10月30日） 4.新增由印尼海关发布的“印尼橡胶制品进出口总量”，由巴西海关发布的“巴西橡胶制品进出口总量”。（此条更新至2022年10月30日） 5.将原“RU&NR成交量”替换为“RU&NR成交量/持仓量”，综合考虑持仓因素。相关性提高，领先性不变。（此条更新至2022年10月30日） 6.由于JRU数据停更，暂剔除JRU月间差。（此条更新至2022年10月30日） 二、总览 泰国降雨 乘用车厂家零售量 周度数据 产量加权8.06mm 4.33万辆 42周/本周 5.71mm 5.70万辆 41周/1周前 12.05mm 7.07万辆 40周/2周前 5.04% 7.66% 本周同比 3.12% 9.18% 1周前同比 5.44% 10.00% 2周前同比 月度数据南方涛动NINO3.4泰国泰国海外指数指数胶水杯胶差烟片标胶差橡胶产量 9月/1月前18.3%5.46泰铢8.05泰铢99.59万吨 8月/2月前9.1%-0.9℃3.56泰铢6.50泰铢98.57万吨 7月/3月前8.7%-0.8℃5.05泰铢10.13泰铢94.56万吨 1月前相对变动2.74%4.96%-8.30%6.91% 2月前相对变动8.05%2.09%-7.61%8.80% 3月前相对变动12.03%10.23%8.58%8.43% 国内橡胶表观消费量 57.88万吨 53.05万吨 50.05万吨 -9.59% -3.74% -4.44 日本通用合成胶产 6. -5.43% -6.06% 图表1：关键基本面数据概览（截至：2022年10月21日） RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 42周/本周 2.4万吨 5.4万吨 41周/1周前 3.0万吨 5.5万吨 40周/2周前 本周同比 -9.03% 21.78% 1周前同比 -6.89% 25.56% 2周前同比 国 8.547亿 8.632 .27% -10 -5.85% 0.61% 27.1 3月前相对变动 -16.16% -5.96% -4.72% 29.0 2月前相对变动 -18.97% -6.17% -1.61% 1月前相对变动 2077点 0.490万吨 1.32万手 100.5点 7月/3月前 1412点 0.423万吨 0.90万手 103.2点 8月/2月前 1487点 0.417万吨 1.02万手 9月/1月前 劳动成本 沿海主港货物吞吐量 波罗的海干散货指数 日胶交割库存 RU&NR 成交量 泰国橡塑业 月度数据 5% 2% 保税区内库存 保税区外库存 周度数据 30.0万吨 42周/本周 12.2万吨 30.4万吨 41周/1周前 12.3万吨 30.3万吨 40周/2周前 -17.20% 本周同比 -8.89% -17.64% 1周前同比 -8.01% -17.71% 2周前同比 月度数据 9月/1月前 8月/2月前 7月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 社会零售品销售总额 国内中债国内商用信贷规模新综合指数销 219.8点 218.9点 216.9点 27 3.626万亿 3.587万亿 287.7万亿 285.7万亿 0.81% -5.74% 0.46% -0.13% 0.4 - 国内全钢 开工率 国内全钢库存 周度数据 52.1% 42周/本周 58.9% 41周/1周前 34.1% 46天 40周/2周前 -8.31% 本周同比 0.39% 1周前同比 -22.98% 21.05% 2周前同比 月度数据 国内30城 商品房成交 国内发电 煤耗率 9月/1月前 1316万平 8月/2月前 1229万平 286克 7月/3月前 1308万平 285 1月前相对变动 -11.44% 2月前相对变动 -11.87% 3月前相对变动 -15.48 国内半钢 开工率 国内半钢库存 周度数据 64.8% 42周/本周 64.4% 41周/1周前 40.6% 45天 40周/2周前 8.84% 本周同比 10.45% 1周前同比 -12.62% 18.42% 2周前同比 月度数据 9月/1月前 8月/2月前 7月/3月 1月前 2月 3 美 图表2：远端49因子M+12指数 80% 58% 36% 14% -8% -30% -52% -74% Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23 Oct-23 -96% 远端49因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：天然橡胶37年周期（1962年1月至2023年10月） 192% 160% 128% 96% 64% 32% 0% -32% -64% 62-9999-36 2011年2月,121% RU2310合约,0.26% 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月 资料来源：银河期货 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98