橡胶周报：海外季节性增产压力下，持续性反弹动力或不足

橡胶周报 海外季节性增产压力下，持续性反弹动力或不足 2022年11月7日 橡胶周报 创元研究 报告要点： 海外季节性增产背景下，胶价持续性反弹动力或不足，结合当前国内外需求端缺乏驱动并且具备走弱迹象，11月仍对胶价持偏空观点，持续关注全乳胶交割利润，本周因盘面价格反弹较大，且原料端保持相对稳定，当前亦处于修复盈利状态。 供应端，伴随着交割利润修复，当前国内版纳市场割胶工作正常开展，原料产出增加，原料价格环比上周五略有反弹；海南市场本周原料表现弱于云南地区，截至本周五，云南交割利润约580元/吨，海南地区约880元/吨。11月份国内仍处于割胶期，利润回升有利于交割品供应增长；泰国地区合艾原料市场原料价格周环比下跌，季节性增产压力下原料价格承压。随着现货价格亦回升，当前3号烟片胶及20号胶加工利润亦表现好转。 需求端，受国内疫情反复影响，当物流运输不为景气，市场信心受打压。本周全钢胎开工约43.46，环比跌8个百分点，同比偏低约16个百分点，主因疫情影响，广饶地区停工检修企业尚未开工，同时潍坊地区部分企业受制于短期用工紧缺。本周半钢胎开工开工约57.66%，环比跌3个百分点，同比跌约2个百分点，亦受疫情防控影响显著，后续关注疫情进展，轮胎厂是否能弥补前期开工不足。据悉，当前半钢胎市场外贸订单有所修复，但内贸仍走货不佳，全钢胎市场亦存在走货缓慢的现象，整体库存位于高位。 风险点：泰国3号烟片胶后续的补量空间；进口供应增加；海外需求回落幅度增大。 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾3 二、上游—产区3 2.1泰国—原料周环比走低3 2.2国内产区—海南原料弱于云南4 2.3加工利润5 2.3.1泰国—加工利润修复5 2.3.2国内—交割利润修复7 三、微观数据—东南亚集装箱指数大幅回落8 四、库存9 4.1青岛库存—变化一般9 4.2注册仓单库存11 五、下游需求11 5.1轮胎开工—环比大幅下滑11 5.2轮胎周度成品库存及产量12 5.3其他轮胎相关数据13 5.4汽车及物流运输相关14 六、价格相关15 一、本周行情回顾 胶价反弹，截至本周五RU主力报收12285元/吨，NR主力报收9495元/吨。 二、上游—产区 2.1泰国—原料周环比走低 图1：合艾烟片（泰铢/公斤）图2：合艾胶水（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年 95 85 75 65 55 45 35 25 2018年2019年2020年2021年2022年 85 75 65 55 45 35 25 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：合艾杯胶（泰铢/公斤）图4：合艾胶水-杯胶（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年 55 50 45 40 35 30 25 2018年2019年2020年2021年2022年 0 5 0 5 0 5 0 -51月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 35 3 2 2 1 1 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2国内产区—海南原料弱于云南 图5：胶水：原料：西双版纳傣族自治州（元/吨）图6：乳胶：胶水：原料：市场主流价：海南（元/吨） 15,500 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：云南胶块价格（元/吨）图8：云南胶水及胶块价差（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：海南浓乳胶水-云南浓乳胶水（元/吨）图10：海南浓乳胶水及云南全乳胶水价差（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -1,0001月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22 -6,000 -2,000 日3月29日6月3日8月8日10月13日12月18日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3加工利润 2.3.1泰国—加工利润修复 图11：干胶：STR20：理论成本：泰国（元/吨）图12：干胶：STR20：理论生产利润：泰国（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：干胶：RSS3：泰国产：理论生产成本（元/吨）图14：干胶：RSS3：理论生产利润：泰国（元/吨） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图15：泰国乳胶利润（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021-11-252022-02-252022-05-252022-08-25 资料来源：Wind、创元研究 2.3.2国内—交割利润修复 图16：干胶：SCRWF：交割成本：海南（元/吨）图17：干胶：SCRWF：交割利润：海南（元/吨） 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2021年2022年 2021年2022年 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 3月29日6月2日8月6日10月10日12月14日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图18：云南WF交割利润（元/吨）图19：云南WF生产成本（元/吨） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 4月1日6月5日8月9日10月13日12月17日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：天然乳胶：理论生产利润：海南（元/吨）图21：云南9710生产利润（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -5001月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、微观数据—东南亚集装箱指数大幅回落 图22：GCSP:港口准班率:林查班图23：GCSP:港口准班率:青岛 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：海上丝绸之路进口集装箱运价指数:东南亚航线图25：东南亚集装箱运价指数 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 四、库存 4.1青岛库存—变化一般 图26：干胶：现货库存：青岛保税区（万吨）图27：干胶：现货库存：青岛：一般贸易（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 25 20 15 10 5 0 2018年2019年2020年2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图28：干胶：保税库：入库率：青岛（周）图29：干胶：保税库：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年 12 10 8 6 4 2 2020年2021年2022年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 01月1日3月5日5月7日7月9日8月28日10月9日 0 1月1日3月12日5月21日7月30日9月17日11月5日 资料来源：qinrex、创元研究资料来源：qinrex、创元研究 图30：干胶：一般贸易：入库率：青岛（周）图31：干胶：一般贸易：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2020年2021年2022年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月1日3月12日5月21日7月30日9月17日11月5日 0 1月1日4月30日8月20日11月12日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图32：青岛地区入库量（万吨）图33：青岛地区出库量（万吨） 3.5 3 2.5