橡胶周报：关注泰国季节性增产压力

橡胶周报 关注泰国季节性增产压力 2022年10月14日 橡胶周报 创元研究 报告要点： 周末期间泰国南部降雨量较大，预计将对橡胶产出形成阶段性干扰，短期内提振盘面情绪。 供应端，国内云南及海南产区8-9月份交割利润偏低，新仓单减产预期 炒作降温，或兑现至价位在节前涨至13700元/吨左右。当前，国内产区 交割利润维持盈利，本周海南产区原料价格跌幅较大，浓乳胶水由11.1 跌至10.4元/公斤，回归至近5年中位水平，交割利润增长至【600，1200】元/吨；版纳产区因周尾降雨，且当地疫情增加了物流运输难度，其原料略有反弹，全乳胶水由10.75涨至10.8元/公斤，仍处于近年相 对高位，因此交割利润回落至100元/吨。关注后续云南地区原料价格动向，交割利润持续下滑或为盘面带来一定支撑。其中胶种方面，本周轮胎胶及浓乳胶利润依旧处于景气区间，理论生产动力仍较为充足。 泰国方面，当前泰国产区降雨减少，即将于10月或迎来产胶旺季，因此NR跌幅走廓，于原料价格暂无显著影响，本周合艾杯胶及胶水价格较为坚挺，烟片原料高位下跌，关注后续合艾市场原料价格下行动力。因原料坚挺，本周泰国加工利润表现回调，仍处于盈利状态。 需求方面，假期首周，全、半钢胎开工率回升较快，其中全钢胎开工约58.55%（上周37.65%），同比正增长2.61个百分点，半钢胎62.05%（上周42%），同比正增长约5.87个百分点。此为假期后调整，目前需求端主要的风险点在于预期偏差，国庆后国内疫情有所反复，防疫政策或有所增强，或削弱物流等需求，市场信心受打压。 风险点：国内疫情；泰国3号烟片胶后续的补量空间；进口供应增加；海外需求回落幅度增大 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾3 二、上游—产区3 2.1泰国—烟片回调，胶水及杯胶相对稳定3 2.2国内产区—海南原料跌幅加大，云南原料相对坚挺4 2.3加工利润5 2.3.1泰国—加工利润回调5 2.3.2国内—海南交割利润增长，云南下滑7 三、微观数据—东南亚集装箱指数大幅回落8 四、库存9 4.1青岛库存—保税区库存微涨9 4.2注册仓单库存—注册仓单现增量11 五、下游需求11 5.1轮胎开工—假期后环比回升11 5.2轮胎周度成品库存及产量12 5.3其他轮胎相关数据13 5.4汽车及物流运输相关14 六、价格相关15 一、本周行情回顾 胶价续涨受压制，假期以来橡胶价格维持弱势，RU及NR走势分化，NR跌幅大于RU，截至本周四日盘收盘，RU主力报收12815元/吨，NR主力报收9770元/吨。 二、上游—产区 2.1泰国—烟片回调，胶水及杯胶相对稳定 图1：合艾烟片（泰铢/公斤）图2：合艾胶水（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年 95 85 75 65 55 45 35 25 2018年2019年2020年2021年2022年 85 75 65 55 45 35 25 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：合艾杯胶（泰铢/公斤）图4：合艾胶水-杯胶（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年 55 50 45 40 35 30 25 2018年2019年2020年2021年2022年 0 5 0 5 0 5 0 -51月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 35 3 2 2 1 1 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2国内产区—海南原料跌幅加大，云南原料相对坚挺 图5：胶水：原料：西双版纳傣族自治州（元/吨）图6：乳胶：胶水：原料：市场主流价：海南（元/吨） 15,500 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：云南胶块价格（元/吨）图8：云南胶水及胶块价差（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：海南浓乳胶水-云南浓乳胶水（元/吨）图10：海南浓乳胶水及云南全乳胶水价差（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -1,0001月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22 -6,000 -2,000 日3月29日6月3日8月8日10月13日12月18日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3加工利润 2.3.1泰国—加工利润回调 图11：干胶：STR20：理论成本：泰国（元/吨）图12：干胶：STR20：理论生产利润：泰国（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：干胶：RSS3：泰国产：理论生产成本（元/吨）图14：干胶：RSS3：理论生产利润：泰国（元/吨） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图15：泰国乳胶利润（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021-11-172022-02-172022-05-172022-08-17 资料来源：Wind、创元研究 2.3.2国内—海南交割利润增长，云南下滑 图16：干胶：SCRWF：交割成本：海南（元/吨）图17：干胶：SCRWF：交割利润：海南（元/吨） 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2021年2022年 2021年2022年 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 3月29日6月2日8月6日10月10日12月14日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图18：云南WF交割利润（元/吨）图19：云南WF生产成本（元/吨） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 4月1日6月5日8月9日10月13日12月17日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：天然乳胶：理论生产利润：海南（元/吨）图21：云南9710生产利润（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -5001月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、微观数据—东南亚集装箱指数大幅回落 图22：GCSP:港口准班率:林查班图23：GCSP:港口准班率:青岛 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：海上丝绸之路进口集装箱运价指数:东南亚航线图25：东南亚集装箱运价指数 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 四、库存 4.1青岛库存—保税区库存微涨 图26：干胶：现货库存：青岛保税区（万吨）图27：干胶：现货库存：青岛：一般贸易（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 25 20 15 10 5 0 2018年2019年2020年2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图28：干胶：保税库：入库率：青岛（周）图29：干胶：保税库：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年 12 10 8 6 4 2 2020年2021年2022年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 01月1日3月5日5月7日7月9日8月28日10月9日 0 1月1日3月12日5月21日7月30日9月17日11月13日 资料来源：qinrex、创元研究资料来源：qinrex、创元研究 图30：干胶：一般贸易：入库率：青岛（周）图31：干胶：一般贸易：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年 10