豆粕周度报告：美豆收割接近尾声，关注本周供需报告

豆粕周报 美豆收割接近尾声，关注本周供需报告 2022年11月6日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 国外方面，当前美豆收割接近尾声，但出口销售不振，使得自身暂无明显向上驱动，重点关注本周USDA公布的月度供需报告。南美方面，当前巴西播种进度良好，但新作销售进度缓慢。因三峰拉尼娜的到来， 创元研究农产品组研究员：廉超 巴西农户希望通过天气影响获得更好的销售价格，因此当前远期销量 远低于去年和历史平均水平，后续需持续关注拉尼娜对南美大豆产区的影响。 国内方面，当前由于大豆到港量较少，国内大豆供应仍然紧张，油厂 因大豆库存见底，下游提货困难，在进口大豆未大量到港之前，预计豆粕库存将继续下降。但伴随着11月中下旬开始，大豆到港量逐渐增加，预计近期国内供应紧张局面将有所缓解。目前，南北方现货及基差出现明显分歧，广东地区现货报价下调明显，部分贸易商及油厂趁现货价格崩塌之前存在抢跑现象，而北方地区现货报价仍然坚挺。 整体来看，当前国内大豆供应紧张局面仍未获得有效缓解，高基差、高现货价仍有一定支撑，预计本周盘面将延续震荡偏弱走势，操作上建议观望为主，等待本周公布的USDA供需报告给出指引。 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 风险点：拉尼娜影响、宏观因素 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况6 2.1美国：出口销售不振6 2.1.1�口销售低于预期6 2.1.2收割季接近尾声7 2.1.3驳船运费下降，但密西西比河仍面临水位威胁8 2.2巴西：播种顺利，新作销售进度缓慢9 2.2.1巴西周度装船及大豆�口情况9 2.2.2新作播种顺利10 2.2.3新作销售进度缓慢11 2.3阿根廷：新作播种即将开始11 2.3.1干旱影响或将持续11 2.3.1销售进度缓慢12 三、国内豆粕供需情况13 3.1国内供给13 3.1.1国内大豆周度到港量13 3.1.3压榨及开机情况13 3.1.4主要油厂豆粕库存14 3.2豆粕下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 期货方面，本周连粕受黑海出口协议暂停、巴西卡车工人罢工等多重炒作因素影响，跟随美豆上涨至4200元/吨以上，周二一度创下01合约上市以来新高，资本炒作热情高涨。后三个交易日，在炒作题材纷纷落幕后，豆粕开始回落反弹，但在4200一线有较强支撑，截至周五收盘，01合约报收4188元/吨，周度涨幅超3%。 外盘来看，受黑海粮食出口暂停影响，美麦价格大幅上涨，CBOT大豆受农产品板块整体上涨带动，在持续1个月的低位震荡后向上突破1400美分， 给连粕带来成本端支撑，截至周五，美豆收至1462.5美分/蒲，周度涨幅 4.46%。 现货及基差来看，本周国内各区域豆粕价格涨跌互现，油厂主流价格在 5540-5580元/吨，较上周变化幅度在-100-200元/吨之间，基差仍维持在 1350-1500元/吨高位。目前，国内大豆供应紧张，大豆、豆粕库存双双见底继续支撑现货价格高企。但本周南北方现货报价出现分化，其中广东地区现货报价下调明显，由之前的5650高位下调至5550元/吨，部分油厂及贸易商在大豆到港增加、现货大幅下跌前存在抢跑现象，基差有所松动，由上周的1600下降至；北方地区报价仍然坚挺，本周跟随盘面上涨至 5650元/吨，成为全国现货高价区域。 图1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲式耳） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-03-072022-05-072022-07-072022-09-07 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-02-012022-05-012022-08-012022-11 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图3：豆粕现货价格走势—山东（元/吨）图4：豆粕基差（山东现货-1月合约） 5500 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2022-03-142022-05-142022-07-142022-09-14 19012001210122012301 2000 1500 1000 500 0 -500 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 月间价差来看，随着交割期逐渐临近，在期限回归的强势驱动下，11-1价差逐渐缩小，截至本周五，11月合约报收4900元/吨，11-1收至712。整体来看，豆粕仍维持近强远弱格局，虽本周有所波动，但在美豆减产逐渐落定，南美丰产预期强烈及国内近月大豆到港紧张的条件下，正套逻辑仍在。 油粕比来看，本周受国外生柴政策影响，油脂板块走势明显强于粕类，油粕比由周初的2.21回升至2.31。伴随着后市油脂消费旺季逐渐到来，而在大豆到港量逐渐增加的情况下，豆粕供应逐渐宽松，此前的2.15或将是油粕比本年度低点。 图5：豆粕11-1价差（2211-2301）图6：豆粕12-1价差（2212-2301） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 豆粕11-01合约价差M2211.DCEM2301.DCE 1200 1000 800 600 400 200 0 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 豆粕12-01合约价差M2301.DCEM2212.DCE 600 500 400 300 200 100 0 2022-04-102022-06-292022-09-17 2022-03-112022-06-042022-08-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：豆粕1-5价差图8：油粕比 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 20182019202020212022 6-17-17-318-309-2910-2911-2812-28 20182019202020212022 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 由于本周01合约受多重炒作因素影响上涨明显，国内豆粕市场成交惨淡， 周内共计成交90.18万吨，较上周减少37.78万吨，减幅29.54%；日均成 交18.04万吨，且以现货和12月（01+700）、12-1月（01+500）、2-4月 （01+200）基差成交为主。其中现货共计成交35.93万吨，远月基差共计 成交54.25万吨。 图9：豆粕日度成交量（万吨） 豆粕日度成交量：万吨成交量豆粕现货成交量：万吨现货成交 豆粕远月成交量：万吨远月成交 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-012022-04-152022-05-302022-07-142022-08-282022-10-12 资料来源：我的农产品、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：出口销售不振 2.1.1出口销售低于预期 本周USDA最新公布的出口销售数据低于市场预期，引发外盘一度下跌至 1428美分。 从周度出口销售数据来看，截至10月27日当周，美国2022/23年度大豆出口净销售为83.02万吨，接近预估区间低端，前一周为102.6万吨；其中 对中国大豆净销售74.5万吨，前一周为111.6万吨。2023/24市场年度大 豆出口销售0吨，市场预估净增为0-7.5万吨。 美国2022/23市场年度累计出口大豆989.07万吨，USDA在10月份的供需报告中预计2022/23年度出口5566万吨，目前完成进度为17.77%。 从出口检验及装船进度来看，虽然受密西西比河低水位影响，驳船装运量较往年明显下滑，但大豆出口商选择了铁路、卡车等额外运输方式，使得大豆的出口检验及装船进度并未受到太大影响。截至10月27日当周，美 国大豆出口装船为265.18万吨，略低于上周的274.86万吨，其中向中国出口装船199.49万吨，占当周装船总量的75%。美国2022/23年度累计出口大豆989.07万吨，较去年同期减少100.2万吨，减幅为9.2%。 图10：美豆周度出口检验量（万吨）图11：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 20182019202020212022 20182019202020212022 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图12：美豆累计出口装船量（万吨）图13：美豆对华累计出口装船量（万吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232018-2019 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图14：美豆本年度累计出口销售量（万吨）图15：美豆对华累计出口销售量（万吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2收割季接近尾声 目前，美豆收割已接近尾声，美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至10月30日当周，美国大豆收割率为88%，市场预期为89%，上周为80%，去年同期为78%，五年均值为78%。 近期温和、干燥的天气促进了晚季大豆的收割进度。到10月30日，西部玉米带的大豆收割工作已经接近完成，内布拉斯加州和达科他州的收割工作完成了97%和99%。 图16：美豆收割进度：%图17：各州收割进度：% 20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9-29-129-2210-210-1210-2211-111-1111-2112-1 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3驳船运费下降，但密西西比河仍面临水位威胁 虽然从出口装运数据来看，美豆对我国出口并未受到驳船运力下降太大影响，但干旱导致的水位降低仍然需要持续关注。 根据美国国家海洋和大气管理局(