豆粕周度报告：关注USDA8月报告对美豆单产调整情况

关注USDA8月报告对美豆单产调整情况 2024年8月11日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：本周连粕跌势未停、再创新低，主力合约完成换月，09合约跌破3000关口，01合约增仓下跌至3000附近。近月在期现收敛和国内较大的库存压力下，弱势凸显；远月合约则受到外盘美豆持续走弱及近期人民币快速升值、进口成本下降形成的两方面压制。外盘来看，出口销售疲软叠加美豆产区天气良好，继续拖累CBOT美豆价格，本周五夜盘CBOT美豆再创新低，逼近1000美分/蒲。现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价均跌至2900-3000元/吨。随着09合约逐渐临近交割月，近日基差快速收敛，目前华东地区基差已收至-90左右（对标09合约）。 产地情况：美豆优良率极佳，且受干旱影响区域仍旧极少。过去一周，美豆主产区整体降水偏少，但并不足以形成干旱局面。优秀的土壤湿度及高企的优良率都为美豆生长发育提供坚实支撑。从未来一周天气预报来看，主产区降水再次增加，美豆生长的良好势头暂无转变迹象。进入8月，美豆大部分处于关键生长期（开花结荚期），而良好的降水势头使其今年迎来创纪录单产水平的可能性不断增强。USDA在即将到来的8月报告中或有上调新作单产预估的可能。巴西目前对我国出口发船量呈现季节性回落，但排船量仍旧高企；随着巴西汇率贬值、以及近月升贴水走高于美豆同期报价，对我国出口销售进度或将逐渐放缓。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增，8月仍旧偏大的到港预估下，库存压力难缓。饲料需求的不断下降，叠加下游对后市悲观，偏向谨慎的操作进一步压制豆粕需求。 后市判断:短期来看，市场再次进入交易USDA报告时间，因近年报告意外频发，报告发布前多空大概率偏向谨慎。当前，市场对本次上调美豆新作单产具有一致性预期，且美豆跌至1000美分/蒲便已对其完成充分计价。若报告发布后无太多意外，市场或反应不大，当前弱势格局延续；若报告并未上调单产或出现其他意外利多情景，将给市场情绪带来较强提振。现货来看，国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前情景，9月前国内供需格局难有明显收紧，负基差将在未来1个月内继续持续。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1优良率继续高企，丰产预期继续增强5 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢6 2.1.3关注下周一USDA8月供需报告对市场指引8 2.2巴西：8 2.2.1大豆�口逐月放慢8 2.2.2巴西升贴水报价优势消失9 2.3阿根廷10 2.3.1对我国�口恢复性增加10 2.3.2农户销售大豆的步伐依旧偏慢10 2.3.3阿根廷油厂工人罢工影响有限10 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1大豆到港依旧高企11 3.1.2盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂库存压力继续增加12 3.2需求端仍旧低迷14 3.2.1下游库存仍然偏低14 3.2.2上半年国内饲料量价齐跌14 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕跌势未停、再创新低，主力合约完成换月，09合约跌破3000关口，01合约增仓下跌至3000附近。近月在期现收敛和国内较大的库存压力下，弱势凸显；远月合约则受到外盘美豆持续走弱及近期人民币快速升值、进口成本下降形成的两方面压制。外盘来看，出口销售疲软叠加美豆产区天气良好，继续拖累CBOT美豆价格，本周五夜盘CBOT美豆再创新低，逼近1000美分/蒲。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价均跌至2900-3000元/ 吨。随着09合约逐渐临近交割月，近日基差快速收敛，目前华东地区基差已收至-90左右（对标09合约）。 本周市场成交周度环比略有下滑，因远月基差成交量边际减少（上周广东和华东大量成交明年5-6月05-50远月基差合同），而现货成交依旧低迷。 据钢联统计，本周市场周均成交量11.48万吨，略低于上周的16.15万吨， 其中现货成交共计39.58万吨，远月成交仅17.8万吨。 各地区现货价格 2024-08-09 2024-08-02 周度变化 周度变动幅度 各地基差(09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 2,900 2,950 -50 -1.69% 山东 -91 -134 43 -32.09% 江苏 2,900 2,940 -40 -1.36% 江苏 -91 -144 53 -36.81% 广东 2,960 3,010 -50 -1.66% 广东 -31 -74 43 -58.11% 广西 2,960 2,980 -20 -0.67% 广西 -31 -104 73 -70.19% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 美大豆11月 2024-06-012024-07-012024-08-01 2024-06-012024-07-012024-08-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 201920202021 202220232024 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 山东江苏广东广西 -2002,900 -400 4-15-15-316-307-308-29 2,800 2024-06-012024-07-012024-08-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-20 3-54-196-37-18 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 3040 30 20 20 1010 00 2024-06-012024-07-012024-08-011591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率继续高企，丰产预期继续增强 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月4日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为67%，上年同期为54%。大豆开花率为86%，上一周为77%，上年同期为88%，五年均值为84%。大豆结荚率为59%，上一周为44%，上年同期为61%，五年均值为56%。 干旱面积持续偏低。截至8月6日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为43%。 过去一周，美豆主产区整体降水偏少，但并不足以形成干旱局面。优秀的土壤湿度及高企的优良率都为美豆生长发育提供坚实支撑，且本周偏干地区大部分为此前降水较多的五大湖南部各州。从未来一周天气预报来看，主产区降水再次增加，美豆生长的良好势头暂无转变迹象。 进入8月，美豆大部分处于关键生长期（开花结荚期），而良好的降水势头使其今年迎来创纪录单产水平的可能性不断增强。USDA在即将到来的8月报告中或有上调新作单产预估的可能。 图表9：美豆优良率（%）图表10：过去7天美国累计降水分布（mm） 201920202021 202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 6-16-217-117-318-209-99-2910-19 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月1日截至当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增32.54万吨，较之前一周增加2%，较前四周均值增加66%。当周，美国2024/25年度大豆出口销售净增98.52万吨。当周，美国大豆出口装船为35.20万吨，较之前一周减少31%，较此前四周均值增加9%，其中，向中国大陆出口装船1.16万吨。 截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为4578.38万吨，对中国大豆 累计销售2454.57万吨；美国旧作大豆累计出口装船数量为4269.58万吨， 对中国大豆累计出口装船2391.66万吨。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆周度对华出口检验量（万吨） 201920202021 201920202021 350 300 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 600 500 400 300 200 100 0 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 250 200 150 100 50 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表17：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表18：当前年度美豆累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表19：下一市场年度美豆对华预售进度（万吨）图表20：当前年度对华累