业绩超预期，盈利能力持续增强

公司发布2022年三季度业绩报告。2022年Q3实现营收1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.74%；实现归母净利57.16亿元，同比+350.26%，环比+105.11%，归母净利率4.88%；扣非归母净利53.35亿元，同比+930.48%，环比+112.10%，扣非归母净利率4.56%。 新能源汽车表现优异，三季度业绩超预期。公司Q3季度实现营收1170.81亿元，同环比双升。前三季度累计实现营收2676.88亿元，同比+84.37%；累计实现归母净利93.11亿元，同比+281.13%;累计实现扣非归母净利83.65亿元，同比+843.66%，增速表现亮眼，自身运营能力不断增强。公司业绩上升趋势明显，原因如下：1）供需双侧提振+海外市场拓展，新能源汽车业务增势显著。三季度汽车行业需求旺盛，公司在手订单充足，加之公司合肥、济南、常州等基地产能扩大，供应能力不断提升，另外三季度公司不断拓展日本、德国、瑞典等海外市场，推动新能源乘用车全球布局。2）上下游协同发展，抗风险能力强。公司采用自主研发设计、整车及核心零部件一体化生产模式，并具备动力电池、电机、电控等核心技术的研发优势，实现了部分风险自主可控，利于业绩稳步前进。 成本优势显著，盈利能力不断增强。公司Q3毛利率18.96%，同比+5.63pct，环比+4.57pct，进一步发挥成本优势，凸显核心竞争力； 净利率5.17%，同比+2.43pct，环比+1.56pct，盈利能力明显提高；Q3期间费用率10.57%，同比+2.26pct，环比+0.19pct，其中研发费用率4.65%，同比+0.53pct，环比+0.99pct，主要系公司主要是职工薪酬及物料消耗增加所致；销售费用率3.96%，同比+1.00pct，环比+0.68pct，主要系公司售后服务费和职工薪酬增加所致。总体来说，三季度处于汽车行业旺季，公司伴随新能源汽车销量增加，业务也在不断扩大，费用增加实属正常。 横跨汽车+IT+新能源三大业务，未来发展空间广阔。1）公司目前已实现燃油向新能源汽车的全面转型，凭借DM-i超级混动、E3.0两大领先平台的技术积累，核心竞争力显著，不断扩大乘用车市场份额,未来公司将从私家车、出租车、公交车向环卫车、道路客运等领域延伸新能源汽车业务，有望进一步打开市场空间。2）公司半导体产品广泛应用于汽车、能源、工业和消费电子等领域，将跟随行业进一步发展。3）拥有高度安全的磷酸铁锂电池—“刀片电池”，迎合了市场痛点，有望加速外供。 投资建议 公司作为一家横跨汽车、电池、IT、半导体等多个领域的企业集团，拥有全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术，实现新能源汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越，预计未来业绩空间广阔 。我们预测2022-2024年公司的营业收入为3935/5665/7232亿元，对应的归母净利为105.1/192.0/284.6亿元，对应EPS为3.61/6.60/9.77元，对应PE为70/38/26倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；新能源车产品竞争加剧。 盈利预测与财务指标 盈利预测 图表1：公司年度营业收入（百万元） 图表2：公司季度营业收入（百万元） 图表3：公司毛利率/净利率走势 图表4：公司期间费用率走势 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 利润表（百万元）至12月31日营业收入营业成本 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资评级标准 类型 评级推荐