环保与公用事业行业周报：可再生能源补贴核查逐步深入，补贴发放有望加速

行情回顾：本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨3.13%，环保行业指数上涨7.55%。环保板块中环保设备板块上涨幅度较大，上涨10.12%，公用事业中节能利用上涨幅度较大，上涨9.00%。 行业动态：环保： （1）工信部公示2022年环保装备制造业规范条件企业名单，引导环保装备制造业高质量发展。为引导环保装备制造业高质量发展，促进行业技术创新，提升绿色发展水平，11月4日，工信部公示2022年环保装备制造业规范条件企业名单。 其中大气治理企业11家，污水治理企业28家，环境监测仪器企业8家，固废处理装备企业9家。我们认为随着污染防治攻坚战的推进，环保节能装备将迎来重大发展机遇。建议关注：环境治理综合服务商、大气治理龙头【清新环境】；致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；臭氧发生器龙头【国林科技】；水务固废协同发展的【首创环保】。 （2）加快循环经济体系建设，节能减排持续推进。11月3日，广东省发展改革委发布关于印发《广东省循环经济发展实施方案（2022-2025年）》的通知。通知提出，到2025年，循环型生产方式全面推行，资源综合利用能力显著提升，资源循环型产业体系基本建立；废旧物资回收网络更加完善，再生资源循环利用能力进一步提升，覆盖全社会的资源循环利用体系基本建成。此外，近日山东省政府印发《山东省“十四五”节能减排实施方案》。《方案》确定了实施玻璃、陶瓷、铸造、铁合金、有色等行业污染深度治理，2023年年底前完成焦化、水泥行业超低排放改造。加强行业工业革新，实施涂装类、化工类等产业集群分类治理，开展重点行业清洁生产，推进工业废水资源化利用。节能减排政策机制更加健全，经济社会发展绿色转型取得显著成效。建议关注：再生塑料回收龙头【英科再生】；垃圾焚烧发电龙头【旺能环境】；危废资源化龙头【高能环境】。 公用： （1）氢能产业政策频发，产业化进程逐步加快。四川省经济和信息化厅发布《关于推进四川省氢能及燃料电池汽车产业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》，到2030年，氢能产业总产值力争达到1000亿元，燃料电池汽车应用规模达8000辆，建成多种类型加氢站80座；进一步加快氢能在交通、发电、储能、工业等领域的示范应用，为新装备、新技术提供示范应用场所，加快产业化进程。建议关注：煤化工行业领军企业，立志打造全球最大绿氢公司的【宝丰能源】；布局碱性电解槽赛道，5年内形成5-10GW电解水制氢设备产能的【隆基绿能】；冷链压缩机龙头，布局CCUS及氢能的【冰轮环境】；打造制氢、储氢、运氢及氢能应用全产业链的【鸿达兴业】。 （2）煤电新能源一体化逐步推进，关注火电灵改行业机会。贵州省能源局发布关于公开征求《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施(征求意见稿)》意见建议的公告，提出对开展灵活性改造，按灵活性改造新增调峰容量的2倍配置新能源建设指标，新增煤电机组应具备在35%-100%负荷区间线性调节和快速响应能力。对未纳入煤电新能源一体化。需参与市场化并网的新能源项目，按不低于新能源装机规模10%满足2小时运行要求自建或购买储能。建议关注：掌握火电灵活性改造全负荷脱硝技术的【青达环保】；增持赫普能源深化火电灵改布局的【西子洁能】；环保能源双向驱动，布局火电灵改煤粉预热技术的【华光环能】。 （3）国家再提“三改联动”，政策驱动新能源产业发展。11月2日，国家能源局公开关于十三届全国人大五次会议第7080号建议的答复复文摘要。摘要指出，围绕以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风光电基地，促进新能源开发外送，为经济社会发展提供坚强电力保障；实施煤电“三改联动”，重点推动供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组节能降碳改造、大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造、“三北”地区和工业园区供热改造，提升煤电机组清洁高效水平和促进新能源大规模发展；优化信贷结构，引导金融机构积极落实绿色金融政策，将更多金融资源投向风电、光伏发电等可再生能源领域。建议关注：储能订单不断落地的【林洋能源】；新能源运营商龙头【三峡能源】【龙源电力】。 本周专题：为促进风电、光伏等非水可再生能源行业发展，2011年财政部、国家发改委、国家能源局联合印发《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》，并于2012年开始实施，可再生能源发展基金正式成立，同时明确“可再生能源发展基金包括国家财政公共预算安排的专项资金和依法向电力用户征收的可再生能源电价附加收入”。随着风光装机规模超预期、可再生能源补贴未及时调整等因素影响，2016年开始可再生能源补贴出现缺口，主要体现在拖欠时间长、未纳入补贴项目多，缺口数量逐步扩大三大特点。可再生能源补贴拖欠严重影响了企业的发展，以三峡能源为例，截至2021年底营收可再生能源补贴182亿元，若全部收回，理论上可分别带动9GW风电项目和15GW光伏项目的投资建设。2022年3月，国家发改委、国家能源局以及财政部发布《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，要求在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作，打击可再生能源发电骗补行为，可再生能源补贴核查逐步开展。2022年10月，第一批可再生能源补贴核查结果出炉，经核查确认的合规项目共计7344个。预计随着补贴核查的逐步深入，政府补贴欠款问题有望得到解决，可再生能源补贴发放有望加速。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（有色机械化工联合覆盖）、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨3.13%，环保行业指数上涨7.55%。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%） 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨3.93%，大气治理上涨5.32%，检测服务板块上涨2.51%，水治理上涨10.07%，固废处理上涨8.66%，园林上涨4.43%，环境修复上涨8.92%，环保设备上涨10.12%；公用板块子板块中，水电板块下跌0.43%，燃气上涨3.60%，火电上涨1.93%，电能综合服务上涨3.13%，热电上涨4.54%，新能源发电上涨4.02%，节能利用上涨9.00%。 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅（%） 1.3.个股表现 上周，环保板块，涨幅靠前的分别为久吾高科、唯赛勃、侨银股份、超越科技、百川畅银、理工能科、中创环保、倍杰特、冰轮环境、金圆股份；跌幅靠前的有城发环境、威派格、聚光科技、美尚生态、德林海。 上周，公用板块，涨幅靠前的分别为聆达股份、川能动力、龙源技术、天富能源、林洋能源、皖天然气、露笑科技、蓝焰控股、赣能股份、双良节能；跌幅靠前的分别为大唐发电、穗恒运A、申能股份、长江电力、新奥股份、蓝天燃气、湖北能源、国电电力。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅前十（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅前十（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量130.95万吨，总成交额6,391.25万元。挂牌协议交易周成交量2.82万吨，周成交额163.80万元，最高成交价58.00元/吨，最低成交价58.00元/吨，本周五收盘价为58.00元/吨，与上周五（10月28日）持平。本周大宗协议交易成交量128.12万吨，周成交额6,227.45万元。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.97亿吨，累计成交额86.65亿元。本周北京碳排放权成交量最高，为24.18万吨，重庆碳排放权成交量最低，为340吨。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据Wind发布的数据，本周五（2022年11月04日），国内LNG出厂价格指数为6416元/吨，中国LNG到岸价格为29.00美元/百万英热（11月3日数据），周环比分别增长-7.2%、-3.4%。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：IPE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 根据煤炭资源网发布的数据，截至11月3日，榆林5800大卡指数1195元，周环比跌5元；鄂尔多斯5500大卡指数1072元，周环比持稳；大同5500大卡指数1166元，周环比持稳。 图13：环渤海港口煤炭库存（吨） 图14：京唐港Q5500混煤价格（元/吨） 2.专题研究 2.1.可再生补贴缺口逐步增大，影响产业发展 为促进风电、光伏等非水可再生能源行业发展，2011年财政部、国家发改委、国家能源局联合印发《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》，并于2012年开始实施，可再生能源发展基金正式成立，同时明确“可再生能源发展基金包括国家财政公共预算安排的专项资金和依法向电力用户征收的可再生能源电价附加收入”。2012年，三部委联合印发《可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法》，进一步明确通过把符合条件的项目列入可再生能源电价附加资金补助目录的方式进行电价补贴。 图15：可再生能源发展基金运行机制 从可再生能源电费附加征收标准来看，自2006开始由最初的0.1分/kWh调整至2016年的1.9分/kWh，目前征收的对象是各省（自治区、直辖市，不含新疆维吾尔自治区、西藏自治区）居民生活和农业生产以外全部销售电量，自2016年后未再调整可再生能源电费附加的征收标准。 表1：可再生能源电价附加征收标准 可再生能源补贴缺口逐步扩大。根据蒋海波等所著的《可再生能源补贴缺口情况研究》，可再生能源补贴自2016年即出现缺口，主要表现在以下几个方面： 1）拖欠时间长。首先是进入可再生能源补贴目录的时间间隔增大，其次是进入目录后发放延迟的时间不断增大。 2）未纳入可再生能源补贴目录的容量多。从补贴的发放来看，基金2012-2019年为目录制管理，期间共有七批可再生能源目录，2020年改为清单制管理。 进入前七批目录的风电项目1.38亿千瓦，光伏项目0.43亿千瓦，2020年我国风光累计并网装机容量已达到5.35亿千瓦，大量装机容量未纳入可再生能源基金的覆盖范围。 表2：各批次可再生能源目录相关信息批次发布时间第一批2012年6月第二批2012年10月第三批2012年12月第四批2013年2月第五批2014年8月第六批2016年8月第七批2018年6月合计 3）缺口数量逐步增大。根据第一财经的报道，2017年-2019年可再生能源补贴缺口分别为1500亿元、2331亿元、3000亿元，2021年底缺口约为4000亿元，规模不断扩大。 图16：可再生能源补贴缺口不断扩大 产生缺口的主要原因包括：1）风光装机规模发展超过预期；2）可再生能源补贴附加未及时调整；3）电价附加未依法严格征收。 可再生能源补贴拖欠严重影响新能源企业的发展。以三峡能源为例，截至2021年底，三峡能源应收的可再生能源补贴为182亿元，如下表所示，在5家新能源发电运营商中，仅低于龙源电力，若拖欠补贴全部追回，将能显著改善公司的现金流和盈利水平。1）改善企业现金流：假设项目资本金率为30%，风电造价为6.5元/W,光伏造价为4.0元/W，则182亿元的补贴，可带动资本开支606亿元，理论上可分别带动9GW风电项目和