商贸零售行业深度研究：豪江智能：智能线性驱动产品领军者，赛道红利下多场景延展业务布局

公司为智能线性驱动行业领军者，以智能家居为核心，向多领域延伸拓展。 豪江智能于2003年开始从事智能线性产品研销工作，至今积累20余年丰富经验，主要产品覆盖智能电动床、电动书桌、电动沙发、儿童桌椅等家居场景，并逐渐向智慧医养、智能办公、工业传动等其他业务场景延伸业务布局。2021年，公司实现总营收7.68亿/同增22.8%，近三年智能家居业务营收贡献超7成，为公司核心领域。从销售区域看，公司境外占比超5成并呈上升趋势；从销售模式看，国内市场以自有品牌销售为主，海外市场以ODM贴牌直销为主。 智能线性驱动行业处新兴发展上升期，发达国家下游市场成熟，新兴市场需求逐步释放。2019年全球线性驱动器市场规模约46.07亿美元，据TECHNAVIO调研显示，预计到2024年将增长到55.29亿美元。从全球市场看，欧洲、北美等市场普及度较高需求稳定。近年来，随着国内物联网高速发展及居民消费水平提升，对智能化产品需求趋升，叠加欧美在部分制造业领域出现了产业真空，国内承接成熟市场需求，驱动智能线性产品市场规模高增，有望实现CAGR4%-5%的稳定增长，增速大于欧美成熟国家。 “电动化+物联网”热潮推动传统机械驱动产品智能化转型，下游消费应用场景广泛，市场前景广阔。1）智能家居：居民消费水平提升及品质生活需求驱动智能家居市场加速发展，根据亿欧智库披露的数据，预计2025年中国智能家居市场规模有望突破8000亿元，2017-2025年CAGR约为15.86%，线性驱动产品作为智能家居核心动力系统，迎来快速增长区间。2）智慧医养：全球经济快速发展与老龄化加速双轮驱动智慧医疗需求增加，老龄化问题凸显，养老产业发展加速，根据iiMedia Research数据显示，预计2022年产业规模可达10.29万亿元。其中医疗器械市场规模预计将于2023年破万亿元，未来五年CAGR约为14%，按0.5%为智能线性驱动产品计算，2023年我国用于医疗领域的智能线性驱动产品的市场约为54亿元，市场潜力大。3）智能办公：健康办公理念逐步养成，智能升降办公桌成重点应用领域，亚太地区作为办公家具主要产区，未来五年中国办公家具销售收入将以约5%的CAGR增长。4）工业传动：智能线性驱动系统应用于智能制造、光伏发电、农业生产、畜牧养殖、工程建设等多场景，根据公司招股书，预计2020年全国自动化生产线的产量达2.41万条，仍具29%以上的需求缺口。 公司垂直一体化生产+多年技术积累奠定产品优势，定制化能力突出助力客户积累。豪江智能深耕行业多年，研发投入和研发人员积累高于同业平均水平，截止22H1拥有275项境内专利，其中发明专利2项、实用新型专利145项、外观设计专利128项，境外外观设计专利26项，正在申请专利124项，产品技术优势奠定快速相应需求基础。通过垂直化+模块化+自动化的核心加工链，公司产能逐步释放，扩产计划持续推进，加大核心业务领域产能优势。相较于欧美成熟企业，公司定制化需求和快速相应能力突出，积累良好口碑及客户资源，智能遮阳系列产品线打开第二增长曲线。 风险提示：经营业绩不确定风险；市场竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；新市场开拓风险；国际经营风险。 1.豪江智能：智能线性驱动产品领军者，多场景延展业务布局 1.1.业务介绍：以智能家居为核心，向多场景延伸布局 智能线性驱动行业领军者，以智能家居为核心，多领域延伸拓展。青岛豪江智能科技股份有限公司于2003年开始从事智能线性产品研销工作，至今积累20余年丰富经验，现已完成在多种应用场景的技术积累，主要产品覆盖智能电动床、电动书桌、电动沙发、儿童桌椅等家居场景，并逐渐向智慧医养、智能办公、工业传动等其他业务场景延伸业务布局。 作为国家高新技术企业，公司目前已获得世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一Intertek颁发的“Intertek‘卫星计划’”实验室资质。 图1：公司主要产品覆盖四大业务领域 “电动化+物联网”热潮推动传统机械驱动产品向智能线性驱动升级迭代。随着全球的“电动化+物联网”热潮开始深刻改变人类的衣食住行，各个传统产业正在发生以消费升级为表象的变革，传统线性驱动行业也在前述技术浪潮下逐渐向智能线性驱动产品进行升级迭代。 在传统机械驱动的基础上，公司依靠物联网技术，加入数字化、网络化、智能化部件以及定制化通讯协议，实现基础驱动以及智能控制的有机结合，使公司产品实现多种感应监测及物联效果。基础驱动装置主要由单马达驱动器、双马达驱动器、管状驱动器以及升降柱构成，控制系统主要由控制器和操控器一同构成。 图2：智能线性驱动主要产品构成 图3：传统线性驱动行业向智能线性驱动产品升级迭代 分业务看，智能家居为公司核心领域，营收贡献超七成。2021年，公司实现主营业务收入7.57亿元，同比增长21.7%，其中智能家居线性驱动产品营收5.89亿元，占比77.8%，贡献主要收入来源，近三年营收占比均值超80%。随着公司向其他领域的拓展延伸，智慧医养和智慧办公线性驱动业务的占比趋于上升，二者占比由2019年的13.78%上升至2021年的17.16%，增幅达3.38pcts。 图4：智能家居为核心领域，近年逐步向其他领域拓展 从销售区域及渠道看，以直销为主，境外占比超五成，积极拓展线上渠道。公司销售模式为直销，分区域看，近三年境内市场平均销售占比43.1%，境外市场贡献超五成营收，至2022H1，境外市场营收占比升至61%。除线下销售外，公司还通过阿里巴巴、京东等平台进行线上销售，近三年线上销售金额较小，2020年、2021年和2022年1-6月，公司线上销售金额分别为120.89万元、642.10万元和215.93万元。 图5：公司境外销售占比超5成 图6：公司拓展线上销售渠道，销售金额较小 从销售模式来看，内销以自有品牌为主，外销以ODM为主。在国内市场，公司以自有品牌销售为主，近三年自有品牌占内销总销售金额比达90%左右。在北美、中美洲、欧洲，中东等主要海外市场，公司主要作为ODM厂商以直销方式向品牌商进行买断式销售，根据品牌商定制化需求自行研发、设计和生产按产品后向品牌商供货，随后由品牌商冠以自有品牌标签对产品进行销售，近三年ODM直销占外销比均值72%。 图7：内销以自有品牌为主，外销以ODM为主 1.2.发展历程：二十载行业销研积累深厚经验，以研发为导向构筑核心壁垒 二十载行业销研积累深厚经验，以研发为导向构筑核心壁垒。青岛豪江智能科技股份有限公司成立于2017年，但自2003年起，公司团队已开始从事智能线性驱动产品的生产研销工作，积累深厚经验。产品线拓展方面，双马达驱动器和单马达驱动器分别于2005年、2009年正式投产，作为智能线性驱动系统的两大核心配件，公司已经掌握其自产自研技术，构筑核心业务壁垒。依靠前期的经验技术积累，2013年公司正式进军医养康复领域，并获得多项医疗健康管理体系认证，2019年进军办公领域，推出智能办公线性驱动产品，标志着产品线的进一步丰富。市场拓展方面，2015年在欧美等海外市场取得突破，后续与Leggett&Platt为代表的多所国内外知名品牌建立合作关系，海外业务持续扩展。 图8：豪江智能主要业务沿革节点 1.3.股权架构：实际控制人持股八成，股权结构集中 实际控制人股权集中稳定，股权激励绑定员工核心利益。公司创始人、董事长宫志强先生直接持股9000万股，占比66.23%，并通过启航资本、启德投资、启辰资本间接控制公司14.72%股份，直接及间接控制公司80.95%的股份，对公司有较强控制力。此外，公司在近三年通过启源资本、启贤资本、启德投资等向员工施与股权激励，核心技术人员、管理层、营销人员均已持有公司股份，将员工个人利益与公司可持续发展的长期利益绑定，从而确保核心技术团队的稳定性和凝聚力。 图9：公司股权结构（截止2022年7月） 1.4.管理层：公司管理层从业经验丰富，学术背景深厚 公司管理层专业背景丰富，有多年从业经验。公司董事会成员中，有6人在公司任职超过10年，充分了解公司情形与产品市场状况，属于内部培养高管团队。公司的核心技术人员为方建超先生、王伟先生和田川川先生，三人分别担任公司的研发总监和研发中心经理，在行业内深耕多年，长期从事公司产品的研发工作，在智能线性驱动行业技术研发方面有较为丰富的经验。 表1：公司管理层履历资料 1.5.融资用途：多维度丰富产品线层次，重点投入产能扩充 公司的融资目的主要为了加强产品研发，提高产能及生产效率。豪江智能本次计划发行不超过4,530万股，融资主要用于： 1）研发：新建包含减速装配、电机装进、行程装配、螺丝固定、噪音测试、包装入库等生产环节的智能化遮阳系列产品，主要围绕驱动系统基础性能提升和客户的定制化需求两个层次展开； 2）改造扩产：应对养老产业迅速发展，公司对智慧医养和智能家居数字化工厂进行扩产改造； 3）产能扩充：实施“智能办公产品产能扩充项目”，该项目生产环节包括物料采购、管材激光切割、铝管切割、机器人自动焊接、超声清洗（外协）、喷涂（外协）、导管自动喷油、安装底座、自动组装、安装电机、功能综合测试等。 4）补充流动资金：对流动资金进行补充，提高公司的流动资产占比，降低财务风险，优化公司财务结构。 表2：募集资金用途 2.智能线性驱动行业：下游消费应用场景广泛，欧美市场高需求稳定，我国市场加速兴起 2.1.全球动态：发达国家下游市场成熟，新兴市场需求逐步释放 2.1.1.上升期新兴发展行业，智能线性驱动系统品质决定下游成品稳定性 智能线性驱动系统为多学科集成应用，处新兴发展上升期，实现传统机械驱动再升级。智能线性驱动系统由“检测、控制、驱动”三部分构成，在传统的机械驱动基础上，运用工业互联网技术，根据需求灵活集成声音、光敏、温度、湿度、压强等感应监测手段和蓝牙、WIFI等定制化通讯协议实现对驱动系统速度、同步性、扭矩、位置等方面的控制。该行业关联计算机软件、网络、通讯等产业技术和学科集成，不同规格的线性驱动系统已被广泛应用于智能电动床、诊疗床、升降办公桌、农用器械等智能化产品中，是物联网体系的核心组成部分。 表3：应用场景及主要部件 产品的反向定制能力及精准性、稳定性成技术难点。智能线性驱动系统下游应用领域产品不断更新换代的需求决定了智能线性驱动产品多型号品种、小批量、多批次的生产特点，需要业内企业具有较高的客户需求的快速响应能力、新产品研究开发能力以及产线生产能力。作为下游各个领域整机制造的核心部件，智能线性驱动系统产品的精度、推力、噪音、耐用度等关键指标对于下游产品成品的稳定性及可靠性具有决定作用。 2.1.2.全球市场规模稳步攀升，物联浪潮+需求承接驱动国内市场逐步兴起 线性驱动行业市场区域和消费领域不断扩展，市场规模稳步攀升。线性驱动产品诞生之初主要用于农业机械的效率提升，随着电子化浪潮的兴起后向医疗家居、办公等领域发展，销售市场也从欧洲向美国、亚洲等地区扩展。据TECHNAVIO调研显示，2019年全球线性驱动器市场规模约46.07亿美元，预计到2024年将增长到55.29亿美元。受COVID-19疫情的影响，2020年增速有所下降，预计2019-2024年CAGR可达到3.72%，整体将保持相对稳定的增长速度。 图10：线性驱动系统全球市场规模增速趋稳 从区域市场看，欧洲、北美市场普及度较高需求稳定，美国市场居霸主地位。全球五大地理细分市场中，亚太地区、欧洲和北美地区占据全球线性驱动市场份额的90%以上；从国别市场来看，2010年，美国、中国、德国等七个主要国家的市场份额占全球线性驱动市场的约70%。从具体国家来看，受益于全球第一的经济领先地位与高人均收入，美国仍是全球线性驱动第一大市场，未来CAGR预计继续保持在2.5%-3.5%。 图11：亚太、欧美和北美地区占据主要市场份额（2020年） 物联网高速发展，国内承接欧美产业需求，新兴市场高速增长。随着欧美产业升级创造的大