黑色金属周报：防疫政策坚持动态清零，供需偏弱，偏空操作为主

黑色金属周报 防疫政策坚持动态清零，供需偏弱，偏空操作为主 黑色金属组2022年11月6号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周受防疫政策调整预期影响，黑色金属低位反弹，反弹过程中钢材现货弱于期货，期货贴水收敛。但政府再次重申坚持动态清零政策不动摇，市场传闻被证伪。基本面钢材供需偏松格局不改，产量高位下降，需求即将由旺季向淡季过渡，目前库存虽然维持季节性去库，但更多是减产和季节性需求改善导致的，淡季库存有环比和同比累库预期。坚持动态清零政策不动摇，同时地产销售无改善，钢材下游需求预期依然较为悲观。操作上建议偏空操作为主。 逢高试空 逢高试空 铁矿石 日均铁水与疏港量环比下降，需求进入下行阶段。基本面上，供应持续修复，到港量与发运量均环比上升。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。需求呈现下行趋势，日均铁水产量与疏港量环比下降。迎来冬季限产，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末补库对需求的提振作用有限。受宏观情绪扰动，操作上建议短期观望，中长期维持偏空操作。 观望 观望 焦炭 焦炭第二轮提降落地，基差快速收敛。焦化厂利润不佳，提产意愿不强，此外由于下游成材需求偏弱，钢厂停产检修持续增加，并开始控制到货节奏整体看基本面仍偏弱运行，基差收敛的驱动或开始减弱，长期向下的大方向仍未改变。建议多单止盈观望，关注成材需求表现。 止盈观望 轻仓做多 焦煤 煤矿签单不佳，部分区域因疫情及修路影响运输受阻，矿点库存出现明显累积，各煤种价格均有下调。下游普遍消极采购，仍被动去库为主，随着钢厂检修增加，市场看跌情绪仍在。当前盘面回升以及现货下跌后，基差大幅收敛，后续驱动或逐渐减弱，长期向下的大方向仍未改变。建议多单止盈观望，关注成材需求表现。 止盈观望 轻仓做多 一、钢材 钢材行情展望 产量：本周产量环比下滑，逐步兑现钢厂减产预期，铁水产量从高位下滑7万吨至233万吨，本周环比下滑3.5万吨。五大品种产量环比下滑20.7万吨至958.6万吨，其中螺纹环比下降6.5万吨，热轧环比下降3.6万吨。 需求：本周价格低位反弹，现货在价格低位成交有所好转，但下游接受度偏低。分行业看，基建维持较高增速，制造业偏弱持稳，地产依然拖累钢材总量需求的关键因素。 库存：本周因为钢厂减产，供应下降影响去库环比增多。考虑到本次钢厂减产幅度不如7月那一轮减产，同时需求从旺季向淡季过渡，库存有环比和同比上升的预期。 成本和利润：本周钢厂对焦炭进行第二轮调降，现货利润环比向上修复，整体依然处于盈亏线附近；盘面利润环比修复。 交易逻辑：本周受防疫政策调整预期影响，黑色金属低位反弹，反弹过程中现货弱于期货，期货贴水收敛。但政府再次重申坚持动态清零政策不动摇，市场传闻被证伪。基本面看钢材供需偏松格局不改，产量高位下降，需求即将由旺季向淡季过渡，目前库存虽然维持季节性去库，但更多是减产和季节性需求改善导致的，淡季库存有环比和同比累库预期。坚持动态清零政策不动摇，同时地产销售无改善，钢材下游需求预期依然较为悲观。操作上建议偏空操作为主。 操作建议：逢高试空。 价格和价差：本周价格先跌后涨，呈V型走势，卷螺差走扩 价格和价差：价格上涨中，现货弱于期货，基差整体走弱，跨期走弱 螺纹主力基差208元每吨 热轧主力基差120元每吨 螺纹1-5月价差66元 热轧1-5月价差71元 供给（月度产量）：1-9月粗钢产量7.8亿吨,同比-3.4%（-2506万吨），月度产量向上修复 2022年1-9月生铁产量6.56亿吨,-2.5%（-1496万吨） 2022年1-9月粗钢产量7.8亿吨,-3.4%（-2506万吨） 2022年1-9月钢材产量10亿吨，-2.2%(-1450万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 全年粗钢产量预测（-2000VS-1000） 生铁 -1300 粗钢 -2000 废钢铁水-700 1-9月份中国粗钢产量同比下降2506万吨，其 生铁 -1496 中生铁同比下降1496吨，废钢下降1010万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -2506 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和 1000万吨两种情况。 废钢 -1010 生铁 -500 粗钢 -1000 废钢 -500 第一种同比减2000万吨粗钢，四季度废钢减少700万吨，生铁同比下降1300； 第二种同比1000万吨粗钢，其中废钢减少500万吨，生铁减少500万吨。 下半年粗钢产量预测（-2000VS-1000） 钢厂延续减产，铁水产量保持下滑 钢联样本：日均铁水产量环比-3.5至232.8万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+20.7至958.6万吨 钢厂开工率-2.7至78.77% 钢厂产能利用率-1.33至86.3% 螺纹钢产量环比下滑，北方螺纹产量率先下降，华东和南方产量依然较高 螺纹产量-6.5至298.55万吨 螺纹钢华东增产明显 短流程产量环比+1.5至29万吨 长流程产量环比-8至269.55万吨 热轧产量环比下滑，华东和南方减产，北方增产（北方铁水从螺纹转向热卷） 南方热轧产量环比+0.2至61.5万吨 热轧产量环比-3.63至308.22万吨 华东热轧产量环比-6.2至56万吨 北方热轧产量环比+2.37至190.7万吨 本周因产量下降，库存降幅环比扩大 五大品种表需并没有季节性走强 钢材产量一方面决定原料估值，另一方面影响钢材库存 1-9月份粗钢产量同比下降2500万吨，考虑到钢联数据10月铁水产量维持较高的236-240万吨区间，预计1-10月份累计产量同比降幅将低于2500万吨。当前钢厂亏损，但减产幅度偏低，按照目前生产节奏，全年粗钢产量可能接近同比持平水平。但年初政府强调全年粗钢产量要下降1000万吨以上，关注后期是否有行政限产政策出台。 在全年粗钢产量下降1000万吨的基础上，对全年粗钢产量水平预测调整为减1000万吨和2000万吨水平两种假设。四季度产量将呈现环比下降，同比增长的态势。 对应原料的需求，也将呈现环比下降，同比增长的结构。同时原料的供应呈现了环比上升，同比上升的走势，虽然原料库存处于较低水平，但原料供需环比是趋向宽松的趋势。同比维度，供增需强。原料库存水平将呈现环比上升，同比下降的结构。在需求下行周期中，跟主动去库周期是相符的。 钢材产量高位，环比有下滑预期，需求将从旺季转向淡季，同样有下降预期。考虑当前钢厂库存压力没有7月份大，同时国企减产动力不强，本轮钢厂减产可能不如7月份的减产幅度，淡季库存压力将同比大于去年。 成本和利润：利润跟随价格向上修复；短流程成本低于长流程 华东长流程成本3770元每吨 华东电炉螺纹成本3750元每吨 华东钢厂利润亏损 华北钢厂利润亏损 原料供应环比上升 焦煤当月产量（万吨） 焦煤总进口量（万吨） 铁矿石进口量 铁矿石到港量 原料供需边际趋宽松，四季度成本易跌难涨 钢材产量对应原料需求，原料需求将呈现环比下降，同比增长的结构；同时原料供应环比上升，所以环比上，原料供需边际趋向宽松，但同比上，供增需增预期。对于原料的库存水平，大概率呈现环比上升，同比下降的结构。 原料的估值一方面取决于自身供需面，另一方面取决于钢厂利润。四季度需求向上弹性有限，钢厂预计维持低利润，同时产量也将环比下降，所以原料价格易跌难涨。 在价格已经跌幅较大，同时原料维持低库存的背景下，市场关注原料是否已经到了磨底阶段。我们认为在需求周期相对平稳的阶段，商品低库存对价格有强支撑，但当前处在一个需求下滑周期，正经历产业主动去库阶段，虽然国内稳 地产政策会带来需求阶段性向上修复，但更可能发生在明年的5月或者10月合约上，在1月合约上兑现的概率已经很低。虽然不能定论当前的原料价格是否已经到了底部，但目前还看不到向上的弹性。 宏观：9月PMI建筑行业回升，制造业平稳 三季度GDP3.9%；累计同比3%（年初目标5.5%） PPI和CPI 服务业走弱，建筑行业回升 9月新出口订单下滑 需求：9月地产数据依然偏弱 需求：地产销售同比偏低 需求：地方财政制约后期基建的力度，关注专项债限额使用情况 基建投资增幅维持较高水平 前6个月专项债发放完毕 政府性基金收支 基建投资结构 需求：出口见顶，但依然有韧性；汽车行业向好 用电量环比回升 出口金额环比下降 汽车产量环比下降，但依然维持较高水平 汽车销量环比上升，但依然维持较高水平 需求：制造业持平 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：四大矿山季度发运量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。周度数据来看，到港量与发运量均环比上升，两者均值处在较高水平。截至10月28日，到港量环比上升198.3万吨至2566.7万吨，其均值环比上升56.2万吨至2425.3万吨；发运量环比上升155.9万吨至2667.5万吨，其均值环比上升13.4万吨至2525.8万吨。9月铁矿石进口量环比上升350万吨至9971万吨，同比同比上升410万吨；9月累计进口量同比下降1993万吨至8.23亿吨。 需求：需求出现拐点，日均铁水产量触顶回落-1.7万吨至236.4万吨/日。据钢联披露，唐山126座样本高炉中共有55座检修，周影响产量约为83.65万吨，产量有见顶下滑预期。9月粗钢产量8695万吨，同比增长17.6%；9月粗钢产量累计值78083万吨，同比下降3.4%。9月生铁产量7394万吨，同比增长13.0%；9月生铁累计产量65610万吨，同比下降2.5%。 库存：港口库存环比周二上升83.3万吨至13193.5万吨。补库意愿较低，钢厂进口烧结粉矿库存环比下降37.08万吨，维持低位运行；本期疏港量环比下降20.3万吨至287.6万吨。 基差：中品矿粉基差持续走弱；1-5价差环比下降4元/吨，5-9价差环比上升1元/吨。 交易逻辑：日均铁水与疏港量环比下降，需求进入下行阶段。基本面上，供应持续修复，到港量与发运量均环比上升。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。需求呈现下行趋势，日均铁水产量与疏港量环比下降。迎来冬季限产，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末补库对需求的提振作用有限。受宏观情绪扰动，操作上建议短期观望，中长期维持偏空操作。 操作建议：观望 非主流铁矿石供应情况 此前印度上调铁矿资源出口关税，我国非主流进口矿的供应一定程度受到影响。从炉料来看，此次上调关税对我国球团矿进口量造成影响。近期印度新任钢铁部长JyotiradityaMScindia正在重新考虑关于5月份开始实施的钢铁进出口关于决策并在接受采访时表示，将经过慎重考虑决定是否保留钢铁/原料进出口关税。 伊朗政府宣布大幅下调关税，预计我国从伊朗进口的铁矿资源占比将提高。2021年我国铁矿石进口总量为11亿吨。其中，我国2021年从伊朗进口的铁矿石数量为226万吨，占比我国进口总量的0.2%，伊朗铁矿资源在我国进口总量占比较小。从品种来看，我国6%的球团矿从伊朗进口，此次下调关税预计将提升伊朗球团在我国进口铁矿资源占比，弥补一部分印度球团的缺口。 2022-11-6 数据来源：钢联 供应：铁矿石进口量 中国铁矿石9月进口数量为9971万吨，环比+350万吨