甲醇投资策略周报：供应缩量明显，甲醇低位反弹

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 甲醇观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：宽幅震荡。 操作建议：逢高做空。  逻辑驱动 1、成本压制下，内地甲醇装置开始停车降负，供应缩量明显； 2、部分MTO装置重启，开工率有所回升，但需警惕MTO亏损下，装置再次集中停车的现象； 3、煤炭供需趋于宽松，但考虑到冬储需求支撑及疫情对于物流影响，煤价下行幅度或有限。  风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。  重点关注 新产能投产进度，进口量，库存，原油和动力煤价格。 能源化工组 甲醇投资策略周报 2022年11月7日 供应缩量明显，甲醇低位反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：宽幅震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周甲醇低位反弹，主要由于在成本压制下，内地甲醇装置开始停车，供应缩量明显。此外，宏观氛围有所回暖，大宗商品和股市均回升。基本面来看，在成本压制下，内地甲醇装置开始停车，开工率出现大幅下滑。此外，11月底天然气限气，届时部分气头装置也将停车，供应端有持续收缩预期。目前伊朗部分装置重启，10月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，由于下游MTO利润被压缩，兴兴于10.17号兑现停车，转为外采乙烯，预计四季度维持停车状态。鲁西化工预计11月因技改停车，不过，上周部分MTO装置重启，开工率有所回升。成本端，煤炭下游对高价接受度偏低，且随着产地供应逐步释放，供需趋于宽松，但考虑到冬储需求支撑及疫情对于物流影响，煤价下行幅度或有限。综合来看，短期内煤价维持坚挺叠加内地检修增多，甲醇存在阶段性反弹，但缺乏强利多驱动，因此反弹持续性偏谨慎。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨） 图2：甲醇期现价差（元/吨） 10001500200025003000350040004500100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：甲醇期货01-05价差（元/吨） 图4：甲醇期货05-09价差（元/吨） -300-200-1000100200300400500600700-300-200-10001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -400-300-200-1000100200300400-400-300-200-10001002003004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、动力煤市场略有分化 动力煤方面，国内动力煤市场略有分化，其中产地陕蒙市场涨跌互现，港口市场则承压下行。产地方面，目前国内多数煤矿保持正常生产，主流煤矿积极兑现长协，落实中长期合同合理价格。市场煤价格运行情况则有分化，其中山西大同地区运输周转情况未有明显改善，市场交投不活跃，价格整体趋稳。陕西榆林及内蒙鄂尔多斯地区坑口价格则涨跌互现，部分煤矿因下游需求偏弱，出货缓慢，坑口库存上升，价格承压下调；也有部分煤矿经前期价格调整后现销售良好，坑口库存保持在低位水平，价格略有上调。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-932元/吨。周内甲醇价格下跌，故亏损有所扩大。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所上涨，MTO利润亏损扩大，截止11月4日，MTO期货利润为-164元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨） 图6：甲醇期现基差（元/吨） 0400800120016002000动力煤期货价内蒙古动力煤 -300-200-100010020030040005001000150020002500300035004000450020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/122/10/122/11/1甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） -1200-1000-800-600-400-200020040060005001000150020002500300035004000450020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/122/10/1内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 -3000-2000-100001000200030002018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1PP-3*MA 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓内蒙古山东江苏-内蒙古江苏-山东CFR中国CFR东南亚FOB美国FOB鹿特丹CFR中国-CFR东南亚CFR中国-FOB美国CFR中国-FOB鹿特丹2022/11/4280523252830480-25312.5367.5331.9341-55-19.392-28.52022/10/2827982350270044898312.5367.5335.2347-55-22.736-34.5变化0.25%-1.06%4.81%7.14%-125.51%0.00%0.00%-1.00%-1.73%0.00%-14.71%-17.39% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初内地甲醇市场观望整理为主，局部地区生产企业为促进出货仍有让利操作。之后下游刚需补货入市，运费高位带来成本支撑且物流不畅影响部分消费市场货源流入，部分地区低价出货情况减少，内地部分甲醇市场开始止跌反弹。之后下游跟进节奏略有放缓，内地甲醇市场进入僵持震荡。沿海地区，市场心态仍偏谨慎，虽然期货有反弹迹象，但沿海地区现货商谈重心仍偏低，持货商低价惜售，下游高价仍显抵触，整体周内商谈成交气氛一般，周内商谈成交重心整体较窄幅下跌。江苏甲醇价格上涨0.25%，山东甲醇价格上涨4.81%，内蒙古甲醇价格下跌1.06%。江苏至内蒙价差扩大至480元/吨，江苏至山东价差缩小至25元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格和CFR东南亚价格不变，FOB美国价格下跌至331.9美元/吨，FOB鹿特丹下跌至341欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差不变。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨） 图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） -2000200400600800100012001400160005001000150020002500300035004000450019/1/119/3/119/5/119/7/119/9/119/11/120/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/122/11/1江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 -500-400-300-200-1000100200300400500600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差 图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 -200.0-175.0-150.0-125.0-100.0-75.0-50.0-25.00.025.050.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.0550.020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/122/11/1CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 -120-105-90-75-60-45-30-1501530010020030040050060020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/122/11/1CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、负荷下降，港口库存回升 负荷方面，截至11月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.67%，较上周下跌3.38个百分点，较去年同期上涨3.25个百分点；西北地区的开工负荷为78.74%，较上周下跌4.15个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点。本周期内，受西北、华北、华中地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至11月3日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：59.04%，较上周下跌4.07个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有中新化工。青海中浩、内蒙古博源等，前期检修装置中，山西华昱、大土河、奥维乾元、陕西陕焦装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计8家，影响产量6.94万吨。11 月份，国内部分甲醇装置检修，预估 11 月份国内甲醇产量在 650 万吨。 库存方面，截止11月4日，沿海地区甲醇库存在54.7万吨，环比上涨2.8万吨，涨幅在5.4%，同比下跌35.8%。预估11月4日至11月20日沿海地区进口船货到港量在68.28-69万吨。上周少数非