10月外贸数据点评：出口增速再次回落，外需仍有下行压力

中信期货研究|宏观点评报告 2022-11-07 出口增速再次回落，外需仍有下行压力 ——10月外贸数据点评 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 10月份我国出口金额同比增速回落5.4个百分点至0.3%，出口集装箱运价综合指数继续下跌20%，反映我国外需进一步走弱。未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。10月份我国进口金额同比下降0.7%，增速仍低；在国内经济弱修复、大宗商品价格震荡偏弱的背景下，预计未来几个月我国出口金额增速大体低位稳定。随着出口增长放缓，预计未来几个月我国贸易顺差缓慢回落。 123 118 113 108 103 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商品 240 220 200 180 160 140 120 100 摘要：事件：中国10月出口(以美元计)同比增长0.3%，预期3.4%，前值5.7%；进口同比增长-0.7%，预期0.3%，前值0.3%；贸易顺差851.5亿美元，前值847.4亿美元。 点评： 1）10月份我国出口同比增速进一步回落。未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。10月份我国以美元计价的出口金额同比增长0.3%，低于预期值3.4%，也低于9月份的同比增速5.7%。环比来看，10月出口金额较9月环比减少7.6%，降幅明显高于过去15年的中位数4.5%。10月份中国出口集装箱运价综合指数持续回落，累计下跌20%。综合来看，10月份我国外需进一步走弱。从分国别数据来看，10月份我国对美国、欧盟、东盟地区出口分别同比增长-12.6%、-9.0%、20.3%，增速较9月分别变化-1.0、-14.6、-9.2个百分点。我国对美欧的出口降幅均在10%左右，主要因为高通胀和加息使得美欧商品消费趋于减少，进而导致我国相关出口趋于减少。10月份我国对东盟地区的出口同比增速仍高达20%左右，但增速也趋于回落。10月份我国出口人民币兑美元平均汇率为6.94，较9月贬值2.1%，但由于人民币汇率指数大体稳定，人民币兑美元贬值对我国出口的支撑不大。11月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌3.8%，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大；东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。综合来看，预计未来几个月我国出口增速总体趋于回落。 2）10月份我国进口金额同比增速仍低，预计未来几个月大体低位稳定。10月我国以美元计价的进口金额同比增长-0.7%，略低于预期值0.3%，也低于前值0.3%。剔除价格因素，预计10月进口数量同比降幅在4%左右，反映我国内需仍偏弱。由于稳增长发力对冲经济下行压力，未来几个月国内经济总体弱修复，这会给进口带来一定的支撑。不过，在海外经济增长放缓的背景下，国际大宗商品价格震荡偏弱，我国进口采购成本有望略有降低。预计未来几个月我国进口金额同比增速大体低位稳定。 3）10月我国贸易顺差与9月大体持平但仍显著低于此前高位水平；未来几个月随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。10月份我国贸易顺差为851.5亿美元，与9月大体接近，显著低于6、7月份1000亿美元的水平；出口偏弱对我国贸易顺差构成抑制。未来几个月海外经济增长放缓使得我国出口增长趋于放缓，而进口增速大体低位稳定，预计我国贸易顺差趋于缓慢回落。 风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大 2021/092022/022022/07 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、出口 10月份我国出口同比增速进一步回落，反映外需进一步走弱。10月份我国以美元计价的出口金额同比增长0.3%，低于预期值3.4%，也低于9月份的同比增速5.7%。环比来看，10月出口金额较9月环比减少7.6%，降幅明显高于过去15年的中位数4.5%。10月份中国出口集装箱运价综合指数持续回落，累计下跌 20%。综合来看，10月份我国外需进一步走弱。从分国别数据来看，10月份我国对美国、欧盟、东盟地区出口分别同比增长-12.6%、-9.0%、20.3%，增速较9月分别变化-1.0、-14.6、-9.2个百分点。我国对美欧的出口降幅均在10%左右，主要因为高通胀和加息使得美欧商品消费趋于减少，进而导致我国相关出口趋于减少。10月份我国对东盟地区的出口同比增速仍高达20%左右，但增速也趋于回落。10月份我国出口平均汇率为6.94人民币/美元，较9月贬值2.1%，但由于人民币汇率指数大体稳定，人民币兑美元贬值对我国出口的支撑不大。 往前看，未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。11月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌3.8%，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大，东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。考虑到海外经济增长趋于放缓，预计未来几个月我国出口增速总体趋于回落。 图表1：出口金额(美元计价)同比增速图表2：出口金额与数量当月同比(2021年为两年平均增速) 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 出口金额:美元:累计同比出口金额:当月同比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 出口金额(美元):当月同比(2021年为两年平均增速)出口数量指数:当月同比(2021年为两年平均增速) -20 2019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08 -15 2019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：历年出口金额(美元计价)环比增速 历年10月出口金额相对于7月的环比增速 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -3.8% -4.1% -6.0% -4.5% -6.2% -7.2% -5.7% 0.0% -3.2% -6.2% -3.6% -5.1% -4.7% -2.4% -1.0% -1.9% -7.6% 20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：我国对主要国家(地区)的出口金额(美元)的环比增量 我国对主要国家(地区)的9月出口金额(美元)的环比增量(亿美元) 6.7 -4.0 -5.2 -5.9 -14.6 -5.7 -37.4 -28.4 -43.6 -34.1 -243.9 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 总出口美国欧盟日本中国 香港 中国东盟韩国俄罗斯印度巴西台湾 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 我国对各国(地区)的出口金额当月同比增速增速较前值的变化 34.6 20.3 7.0 7.1 3.8 -2.7 -2.4 -9.0 -12.6 -13.4 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 美国欧盟日本中国中国 香港台湾 东盟韩国俄罗斯印度巴西 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：部分重点商品的出口金额(以美元计价)当月同比增速及其相对于前值的变化 部分重点商品的出口金额(以美元计)当月同比增速增速相对于上月的变化 9.9 7.0 4.4 1.3 -2.7 -4.3 -8.6 -9.4 -11.9 -17.1 -17.4 -25.4 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 机电产品 高新技术产品 农产品自动数 据处理设备 手机集成电路 家用电器 汽车零件 塑料制品 服装及衣着附件 纺织纱线织物及制品 家具及其零件 资料来源：Wind中信期货研究所 二、进口 10月份我国进口同比增速仍低，反映我国内需仍偏弱。10月我国以美元计价的进口金额同比增长-0.7%，略低于预期值0.3%，也低于前值0.3%。环比来看，10月份进口金额较9月份环比下降10.4%，略低于与过去15年的中位值10.2%大体接近。剔除价格因素，预计10月进口数量同比降幅在4%左右，进口增速仍偏低，反映我国内需仍偏弱。 往前看，未来几个月国内经济总体弱修复，但考虑到大宗商品价格震荡偏弱，预计我国进口金额同比增速大体低位稳定。由于稳增长发力对冲经济下行压力，未来几个月国内经济总体弱修复，这会给进口带来一定的支撑。不过，在海外经济增长放缓的背景下，国际大宗商品价格震荡偏弱，我国进口采购成本有望略有降低。综合来看，预计未来几个月我国进口金额同比增速大体低位稳定。 图表7：进口金额(美元计价)同比增速图表8：进口金额(美元计价)当月同比 进口金额:累计同比进口金额:当月同比 60 50 40 30 我国进口金额(美元)当月同比(2021年为两年平均增速) 20 15 10 20 10 0 -10 -20 -30 2015/122017/022018/042019/062020/082021/10 5 0 -5 -10 -15 2019/022019/102020/062021/022021/102022/06 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表9：历年进口金额(美元计价)环比增速 历年10月进口金额的环比增速 -4.7% -6.8% -8.7% -9.5%-9.6%-9.6% -9.9%-10.0% -9.5% -10.4% -11.7% -11.5% -12.0% -13.2% -15.8% -15.0% -15.8% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Wind中信期货研究所 图表10：我国对各国(地区)的进口金额(美元)当月同比增速及其较前值的变化 我国对各国（地区）的进口金额的当月同比增速增速较前值的变化 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 美国欧盟日本中国 台湾 -45.7 36.0 4.6 0.9 -1.5 -5.1 -4.6 -10.5 -13.9 东盟韩国俄罗斯印度巴西 资料来源：Wind中信期货研究所 三、贸易差额 10月我国贸易顺差与9月大体持平但仍显著低于此前高位水平；未来几个月随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。10月份我国贸易顺差为851.5亿美元，与9月大体接近，显著低于6、7月份1000亿美元的水平；出口偏弱对我国贸易顺差构成抑制。未来几个月海外经济增长放缓使得我国出口增长趋于放缓，而进口增速大体低位稳定，预计我国贸易顺差趋于缓慢回落。 图表11：贸易差额 贸易差额:当月值（亿美元） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及