事件:公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收74.80亿元,同增25.26%,实现归母净 利润3.54亿元,同减39.14%;2022Q3公司实现营收21.05亿元,同增4.32%,实现归母净利润0.33 亿元,同减84.76%。 收入端:公司2022年前三季度实现营业收入74.80亿元,同增25.26%,主要系“买真酒到华致”、 “买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大;结合疫情的防控形势,公司营销节奏把握有度; 内部管理流程进一步优化,市场反应能力和运营效率得到显著提升;连锁门店分销能力不断提升, 直供终端门店数量持续扩增;精品酒产品矩阵不断丰富,名酒供应链体系持续健全。分季度看, 22Q1/Q2/Q3分别实现营收35.54/18.21/21.05亿元,分别同增51.03%/13.75%/4.32%,二、三季度受 疫情等多方面因素的影响,消费场景缺失,人员流动受阻,市场经营活动弱化,酒水市场销售承压, 但公司营收仍展现较强韧性,顶住压力实现正增长。 毛利率端:公司2022前三季度毛利率为14.03%,同减7.13pct。分季度看,22Q1/Q2/Q3毛利率分 别为15.26%/13.47%/12.46%,分别同减5.36/10.38/7.21pct。 费用端:公司2022前三季度期间费用率为8.18%,同减0.80pct,其中,销售/管理/财务费用率分 别为6.44%/1.55%/0.19%,分别同比变动-0.71/-0.12/0.04pct。分季度看,22Q1/Q2/Q3公司期间费 用率分别为6.57%/9.15%/10.08%。其中,销售费用率分别为5.28%/6.95%/7.95%;管理费用率分别为 1.18%/2.12%/1.70%;财务费用率分别为0.11%/0.09%/0.43%。 利润端:公司2022前三季度实现归母净利润3.54亿元,同减39.14%,归母净利率为4.73%,同减 5.00pct。 分季度看 ,22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润2.49/0.72/0.33亿元 , 分别同比 +30.39%/-59.01%/-84.76%,归母净利率分别为7.00%/3.95%/1.55%,分别同减1.11/7.01/9.08pct。 完善产品结构,加大精品酒推广力度。第三季度,公司强势推出新品——金蕊天荷,2022年,荷 花酒金蕊天荷荣获第23届布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛的“大金奖”,为全场最高奖项。同时金 蕊天荷获评中国赛区最高分,成为“中国最佳烈性酒”。 投资建议:公司标品稳步发展,随着公司产品认可度不断提升,渠道布局进一步完善,精品酒的推 广力度加大,四季度持续把握销售节奏,利润改善、业绩释放可期。考虑到公司销售受疫情影响较 大,酒水市场销售承压,因此我们调整公司22-24年归母净利润为6.5/10/15.5亿元(前值为9/11/16 亿元),当前股价对应PE分别为16x/10x/7x,持续推荐! 风险提示:疫情反复风险、新品推出不及预期、营销推广不及预期等 财务数据和估值