卡位核心区域IDC持续扩张，海外业务快速发展成为增长点

奥飞数据（300738.SZ） 2022年11月07日 卡位核心区域IDC持续扩张，海外业务快速发展成为增长点 ■华南地区领先IDC服务商，加速自有IDC全国部署。公司成立于2004 年，是华南地区领先的IDC服务商，成立之初以带宽租用业务为主，2014年开始向自有数据中心战略转型，2018年上市后公司借助资本之力，对内通过不断的资本投入加快自建数据中心，对外收购完善全国布局，卡位核心城市加速全国机柜部署。截至2022H1，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊拥有12座自建数据中心，可用机柜数达到22,000个，同比增长29.41%。随着公司数据中心业务逐步释放，在可用机柜数量快速增长的情况下机柜上架率持续提升，截至2021H1，公司数据中心机柜总体上架率超过75%，较2020年末63.80%的机柜总体上架率有明显的提升，数据中心业务持续向好。 ■项目储备充足，将推动可用机柜数量和上架率稳步提升。为了加强业 务布局，公司在京津冀地区的廊坊固安、天津武清；粤港澳大湾区的广州南沙；中部地区的江西南昌以及西部地区的云南昆明新增五个在建数据中心项目，预计于2022年-2023年期间建成并分批次交付使用，建成后将为公司增加超5万个可用机柜。同时，下游客户的旺盛需求保障了投建机房可以在较快时间内实现服务器上架，消化产能，在建数据中心项目有望推动公司上架率持续提升，为公司的持续稳步发展奠定基础。 ■客户质地优良，绑定阿里、快手等头部厂商等分享高成长红利。公司 具有多年的IDC服务经验，依托丰富的技术、资源和客户储备，积累了一批稳定客户，目前与众多知名网络游戏、短视频、门户、主流媒体企业及其他企事业单位保持了长期合作关系。同时，在大互联网客户方面，持续取得突破，公司自2019年开始，相继与快手、阿里、百 度签订数据中心合作合同。2022年2月28日，公司再获百度9.5亿元 大额订单，就廊坊固安数据中心项目达成合作，公司将向百度提供1850 个定制化高功率数据中心机柜的服务能力，在2022年7月31日前交付 机柜数为850个。通过绑定大客户，将进一步增强公司在数据中心领域的核心竞争力。 ■以奥飞国际为支点积极开拓海外市场，海外业务实现快速发展。受益 于国内互联网客户出海以及国际数据中心公司跨国互联的需求，公司海外业务近年来实现了快速增长，海外业务实施主体为公司全资子公司奥飞国际，公司注册地位于广州，临近香港，具有开拓海外业务的独特优势。奥飞国际网络以香港为核心节点，通过搭建海缆资源网络，互联公司东南亚、欧洲和美洲节点，与全球各互联网热点区域主流运营商实现IP互联和资源覆盖，同时享有国际海缆AAE-1带宽和长期 公司深度分析 证券研究报告 IT外包服务投资评级增持-A 首次评级 6个月目标价：11.4元股价（2022-11-07）9.30元 交易数据总市值（百万元） 6,329.31 流通市值（百万元） 6,269.14 总股本（百万股） 690.97 流通股本（百万股）12个月价格区间 684.407.82/29.12元 股价表现 0% 9% % 2021-11 % % % 2022-03 2022-07 奥飞数据沪深300 3 1 8 -3 -14 -25 -36% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.21 -4.88 -2.23 绝对收益 14.21 -13.91 -24.29 张真桢分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 相关报告 使用权。2021年奥飞国际实现营收2.41亿元，海外市场未来将继续成为公司重要的业务增长点。 ■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的主营业务收入分别为12.70/15.34/19.26亿元，净利润分别为1.73/2.08/2.40亿元，对应EPS分别为0.25/0.30/0.35元，首次覆盖给予公司2023年38倍PE，对应目标价11.4元，给予增持-A的投资评级。 ■风险提示：市场竞争加剧、新冠疫情影响加深、技术更新不及时、管 理人员和技术人员流失、投资不达预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 840.5 1,205.0 1,270.2 1,534.2 1,925.9 净利润 156.6 144.6 173.2 207.8 240.1 每股收益(元) 0.23 0.21 0.25 0.30 0.35 每股净资产(元) 1.88 2.25 2.76 3.03 3.34 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 40.4 43.8 36.5 30.5 26.4 市净率(倍) 4.9 4.1 3.3 3.0 2.7 净利润率 18.6% 12.0% 13.6% 13.5% 12.5% 净资产收益率 12.1% 9.3% 9.1% 9.9% 10.4% 股息收益率 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% ROIC 26.3% 11.7% 10.3% 8.3% 7.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 内容目录 1.华南IDC领军企业5 1.1.国内领先的IDC服务商，协同布局三大业务5 1.2.股权结构清晰，高管团队IDC运营经验丰富6 1.3.费用控制良好，盈利能力不断增强7 2.受益数据体量高速增长，第三方IDC空间广阔8 2.1.5G+云计算需求旺盛，政策利好IDC市场规模持续增长8 2.2.土地、能评、资金、带宽为数据中心关键资源，有力支撑数据中心发展11 2.3.国内云厂商资本开支短期趋缓，但长期需求仍然高涨14 3.资源及技术优势显著，卡位核心地带加速IDC部署16 3.1.内生与外延并举，IDC布局从华南走向全国16 3.2.客户质地优良，与阿里、快手等头部厂商合作充分受益行业增长20 3.3.奥飞国际网络覆盖全球，海外业务高速增长21 3.4.研发投入力度持续加大，BGP接入服务构筑核心技术壁垒23 4.财务分析及盈利预测25 5.风险提示26 图表目录 图1：公司发展历程5 图2：公司股权结构清晰6 图3：2017-2022H1公司营业收入及增速（亿元，%）8 图4：2017-2022H1公司销售毛利率、净利率（%）8 图5：2016-2022H1公司三费率（%）8 图6：2018-2022H1公司研发费用及研发费用率（亿元，%）8 图7：全球数据流量高速增长9 图8：2014-2021年中国移动互联网流量（左轴）及月DOU增长（右轴）情况9 图9：5G时代全球手机数据流量增长趋势（EB/年）9 图10：2015-2022E年全球IDC行业市场规模（亿美元）11 图11：2017-2024E年中国IDC行业市场规模（亿元）11 图12：2022Q2全球IDC行业区域竞争格局11 图13：2022Q2年全球IDC行业企业竞争格局11 图14：2020年中国在用数据中心机架区域分布情况12 图15：数据中心投融资的五个阶段13 图16：用户侧和网路侧交换机的容量不断提升13 图17：Equinix在全球重要枢纽拥有220个数据中心14 图18：海外云厂商资本支出高涨（亿美元）15 图19：国内云厂商资本开支短期趋缓（亿元）16 图20：公司数据中心布局区域17 图21：公司数据中心各区域营收占比17 图22：奥飞新能源签约项目区域分布18 图23：公司上架率稳步提升19 图24：奥飞国际的海外网络以香港为核心21 图25：“AAE-1”国际海缆链路示意图21 图26：奥飞国际业务布局22 图27：奥飞国际营业收入（亿元）及其增速（%）22 图28：公司研发费用（亿元）及研发费用率（%）23 图29：可比公司研发费用率（%）对比23 图30：公司拥有自主的AS号码24 图31：公司BGP接入服务的四大优势24 图32：SD-WAN网络服务24 图33：CDN云加速服务24 表1：公司形成了三大业务格局5 表2：公司高管团队多为运营商/互联网背景6 表3：IDC相关政策梳理10 表4：政策导向绿色可持续发展数据中心12 表5：地方政府积极响应数据中心改造要求13 表6：数据中心建设模式14 表7：内生与外延并举推动公司机柜数量高速增长18 表8：公司与快手及阿里签订数据中心合作合同20 表9：公司相对估值26 1.华南IDC领军企业 1.1.国内领先的IDC服务商，协同布局三大业务 奥飞数据以带宽租用起家，是一家专业从事互联网数据中心运营的互联网综合服务提供商。公司成立于2004年，2014年完成股份制变革，2015年新三板挂牌成功，2018年成功登录A股创业板，经过18年的发展，目前已成为国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，致力于为客户提供IDC服务及其他互联网综合服务。公司与中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商保持着密切合作关系，为客户提供机柜租用、带宽租用等IDC基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、云计算、网络安全等增值服务。 图1：公司发展历程 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 公司以宽带租用业务起家，转型发展IDC运营业务。2013年前主营业务是为客户提供高品质的数据中心网络业务，2014年开始自建数据中心，实现战略转型，2018年上市后公司实现从传统流量业务向IDC运营业务的转型，加大自有数据中心建设，在保持华南地区的领先基础上，逐步拓展全国市场。 公司是华南地区较有影响力的专业IDC服务商，目前形成了IDC服务、其他互联网综合服务、分布式光伏节能服务三大业务格局。 表1：公司形成了三大业务格局 主营业务 2022H1收入占比 2022H1毛利率内容 IDC服务 88.97% 即互联网数据中心服务，公司通过自建或租用标准化电信级专业机房、互联网带 31.40%宽、IP地址等电信资源，结合自身专业技术优势，为客户服务器搭建稳定、高速、安全的网络运行环境。 其他互联网综合服务 10.76% 19.39%公司为客户提供网络接入、数据同步、网络数据分析、网络入侵检测、网络安全 防护、智能DNS、数据存储和备份等专业服务。 分布式光伏节能服务 0.27% 73.44%公司利用客户闲臵屋顶，为客户提供建设、运营、维护，光伏电站所发电能的服务，优先以折扣电价供应客户消纳，余电并入公共电网。 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 卡位国内核心区域，紧握资源优势。公司是华南地区领先的专业IDC服务商，截至2022H1，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊拥有12个自建数据中心，可用机柜约为22,000个，同时还有多个数据中心项目正在扩容和建设中,在核心区域已经具有一定的规模优势，公司与中国电信、中国联通、中国移动均达成重要的合作关系，为客户提供IDC基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值服务。公司数据中心布局主要在一线城市 和一线周边城市，以及部分战略节点城市，对于优质客户有较强的吸引力，同时利用公司原有的网络资源和组网能力，更可满足客户全国布点需求。 抓紧海外市场资源布局，成效显著。公司于2015年设立全资子公司奥飞国际，积极拓展海外市场。奥飞国际网络以香港为核心，通过搭建海缆资源网络，互联公司东南亚、欧洲和美洲节点，与全球各互联网热点区域主流运营商实现IP互联和资源覆盖，用户国际业务提供稳定可靠安全的IDC服务，业务范围进一步扩大。 零售型+批发型双轮驱动发展，与众多大客户达成深度合作关系。自成立以来，公司为网络视频、网络游戏、门户网站等行业用户提供了专业的、全方位的IDC服务，典型客户包括:UC(优视)、YY(欢聚时代)、搜狐、风行在线、三七互娱、完美世界、网易等。2018年之前，公司以零售型数据中心为主，2019年开始布局批发定制业务，在云化环境的驱动下，针对客户云服务的需求，积极向云计算客户提供批发服务，赢得大客户的信