三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年10月30日 科博达（603786.SH）买入 三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展 核心观点公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 单三季度归母净利润同比+290%。2022年前三季度公司实现营收24.2亿元，同比+18%，其中03实现营收9.36亿元，同环比分别+60%/+25%； 证券分析师：离旭票 075581981814 证券分析师：最仕远 利润端，公司2022年前三季度实现归母净利润3.62亿元，同比+33%， tangxuiguosen.concndaishiyuaneg.osen,con,cn 其中03归母净利润1.62亿元，同环比分别+290%/+84%。报告期内，宏 Z000eC61S0860S S0980521C600C4 观政策驱动，汽车行业发展环境持续向好，主要客户交付持续增量，叠基础数据 加汇兑收益及联营企业科世科经营业绩快速增长，公司业绩增长。 无入(然持) 68.0077.00元 研发费用率处于高位，Q3净利率同环比改善明显。Q3毛利率为35.03%， 武市值/圳通市宣52周最高/量低价 619元 24282/24340百元 97.98/34.39元 同比+2.16pct，环比0.70pct；Q3净利率为18.87%，同比+10.03pct，所3个月口均选额 环比+3.01pct。Q3公司四费率为17.20%，同比-5.84pct，销售/管理/市场走势 研发/财务费用率分别为2.14%/4.91%/11.22%/-1.07%，同比变动 -0.25/-2.25/-2.09/-1.24pct，研发人员数量及项目预研投入增加，研科清达P300 发费用率处于高位。 打造汽车域控制器平台型企业，域控制器品类顺利拓展。公司前期产品以 0.0 各类系统末端的智能执行器为主，在此基础上积累了扎实的电子控制技20.0 术、AUTOSAR软件开发能力，公司不断探索域控制器与智能执行器的技22.0) 术架构与通讯要求，适应集中式电子电气架构的发展趋势。（1）域控(43.40) 制器领域公司先后布局底盘域控制器、车身域控制器产品，相关产品有 望明年S0P。智能驾驶域产品处于主机厂深度沟谨阶段，公司出资4000 万设立合资企业，正式涉足智能驾驶领域。（2）自适应悬架控制器DCC相关研究接告 及空气忌架控制器ASC产品已获小鹅、比亚迪、理想等车型定点，有望 97.33百元 形成新的增长点。 风险提示：疫情反复，客户及品类拓展不及预期，技术送代不及市场。 投资建议：微幅上调盈利预测，维持买入评级。公司是国内汽车电子稀缺 （科4博话（001786.5H）三学费业锁网址增长269-307%，打造 20221013 科情达1603786.8H）中报点评：三学费带收同比增长7%， 9280-2202 科持达（603786:SH）在拼预目充关，讲效持续9入） (科博达（6037868）-股助计草实发，长清资蒙于品 变拍膜及量价预升？2322-0412 标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益（四他证8-科减16-601786-2021年三军报点滑：大众送范及单 —2021-1051 于量增、价升和多品类。考虑公司业务进展顺利，我们微幅上调盈利预 测，预计22/23/24年实现归母净利润5.2/7.3/10.3亿元（前次预测为 5.1/7.2/10.0亿元），对应PE为46/33/23倍，维持年期（2023年） 目标估值区间68-77元，对应PE为37-42倍，维持“买入”评级： 盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E 2,914 2.807 3,314 4,385 5.766 (4/-5: -0.2% 3.7 18.13 32.35 31,5N 净利润（西万元： 515 269 524 728 1532 [+/1; 8.4h 24.4h 32.81 38:9% 41.7% 每双收兹(元) 1:29 26'0 1.3 1.82 2.58 EBITMargin 19.9% 155 12.85 15.9% 18.55 净e产收蓝率(ROE) 13.5 9.55 11.95 15.1s 18.9% 市至率(FE) 46.7 61.8 45.9 33.0 23.3 EV/EBITOA 36.3 营业收入（方） 净7(8) 4:5164 请务必限选正文之后的免责声及其项下所有内 国信证券证券研究报告 单三季度归母净利润同比提升290%。科博达发布2022年三季度报，2022年1-9月公司实现营业收入24.2亿元，同比提升18%，其中03实现营收9.36亿元，同环比分别+60%/+25%；利润端，公司2022年1-9月实现归母净利润3.62亿元，同 比提升33%，实现归母扣非净利润3.34亿元，同比提升39%；其中03实现归母净 利润1.62亿元，同环比分别+290%/+84%，实现扣非净利润1.53亿元，同环比分 别+401%/+59%。报告期内，宏观政策驱动，汽车行业发展环境持续向好，主要客 户交付持续增量，公司营收不断增长，叠加汇兑收益及联营企业科世科汽车部件 （平湖）有限公司经营业绩快遗增长，公司业绩随之增长， 比 表1：科博达2022年三季度报告摘要 2022年032021年93 环比2622年前三季度，2621年前三季度[间]比:2022年Q22021年Q2 9.36 5.86 60% 255 24.2 20.45 185 7.48 7.01 7% 1,62 0.42 290% B4N 3.62 2.72 33, 1.08 1.09 -15 1.5 0.3 401% 59% 3.34 2.4 34 0.9 860 -2% 营业妆入些四净利润 扣非净科;润 资科来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元，%） 营业牧入（亿元） 资科来源：公司公、Wird、国信证券经济研究所整理资科来源：公司公售、（、国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、3）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 归母净利润（亿无）归母净利润（亿元） 4.9 5.0 4.0 2.5 2.0 3.0100 2.0 10 1.0 0.0 资料案理：公司公告、量、国信证券经济研究所整理资料家速：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 分产品看，公司2022年前三季度照明控制系统实现营收12.56亿元（同比+24%）， 电机控制系统实现营收4.77亿元（同比+8%），能源管理系统实现营收0.72亿元 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容2 国信证券证券研究报告 （同比+33%），车载电器与电子实现营收4.66亿元（同比+24%），其他汽车零部件实现营收0.67亿元（同比-47%）。 单季度来看，公司2022年Q3照明控制系统实现营收4.88亿元（同比+76%），电机控制系统实现营收1.96亿元（同比+62%），能源管理系统实现营收0.29亿元 （同比+61%），车载电器与电子实现营收1.87亿元（同比+51%），其他汽车零部 件实现营收0.13亿元（同比-59%）。汽车行业三季度宏观政策拉动。公司主力客 户交付持续增加，公司主要产品收入同比大幅上涨。 表2：科博达拆分业务营收（亿元）、增速 2022年93同比2022年前三学度[同比2022年H1[同比 4.8812.56 24§ 7.68 5% 1.96 625 4.77 8% 2.81 125. .0.29 615 0.72 335 0.43 20% 1.87 515 4.66: 24§ 2.79 10% 明制系统 电机控制系统能双管理系统车载电置与电子 765 其他汽车零部件0.13865- 资料末源：公司年报，国信证券经济研究所整理 0.67 -4750.54-443 Q3净利率同环比提升明显。2022年前三季度公司毛利率为34.74%，同比下降 0.1pct；净利率为16.44%，同比提升1.76pct。2022年Q3公司毛利率为35.03%，同比提升2.16pct，环比下降0.70pct：净利率为18.87%，同比提升10.03pct， 环比提升3.01pct。 单季度研发费用率处于高位。2022年前三季度公司四费率为17.48%，同比下降 1.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.07%/5.04%/11.24%/-0.87%，同比变动+0.11/-0.78/+0.53/-1.31pct。2022年Q3公司四费率为17.20%，同比 下降5.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.14%/4.91%/11,22%/1.07%，同比变动0.25/2.25/2.09/1.24pct。研发费用 率回落，去年同期研发人员数量及项目预研投入增加，公司研发费用率处于高位。 图5：公司毛利率和净利率图6：公司季度毛利率和净利率 40%r销售毛利率49% 35%35% 30%%GE 25%25% 消售净利串 20% 15% 10% 5% 0% 20182020 20% 15% 10% 5% 1% 资料来源：公司公告，国情证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国偏证券经济研究所整理 图7：公司因项费用率图8：公司单季度四项费用率变化清况 请务心阅送正文之后的免秀声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 12%销售费用率管理费用率 16%r销售费用率管财理务费费用用家 10% 8% 6% 研发费用率 14s 125 105 开发费用事 4%65 2% 0% 20182019202020212 2% 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料束源：公司公告、国偿证外经济研究所整理 公司研发费用率（2022前三季度为11.24%）创新高，公司2018/2019年定点项 日数量充足，大部分定点项日将于2021年开始进入量产，同时不断获得新项日定点。为保障在研项目顺利量产，持续进行前瞻性技术预研与产品开发，公司2019 年起研发人员数据逐渐提升。截至2019年中报、2019年年报、2020年中报、2020年报、2021年年报公司研发人员数量分别为601人、660人、690人，720人、840研发人员数量稳步增长，同时研发人员平均薪酬也有所上调。 图9：公司研发人员数量逐年案升图10：公司研发费用构成（百万元） 006 830 45% 40% 79035K 60030% 25 50025K 40020% 15K 23010% 13 190 2015年2015年82020年.82021年8 领家人员量 0%8 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信江矫经济研究所整理 2022年Q3公司营收表现好于下游客户销量情况。海内外疫情盐加缺芯和原材料 涨价影响，我们测算科博达前三大终端客户（营收占比约80%）加权销量+21%（南 大众+22%，北大众+65%，大众欧洲-3岁）：公司实现营收+60%，表现显著好于下游 客户销量情况。 请务心阅送正文之后的免秀声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 图11:201601-202209乘用车月度产量同比图12：科博达营收增速超报下游客户销量加权增速 es xs 逐料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料求源：公司公告，国信证券经济研究所禁理 表3：科博达营收增速和下游终端客户销量增速比较 资端客户销销售收入比2015年2016年2017年2018年201.9年2020年2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 10,70§ 12,705 6.80 2.90% 1,405 2.60% 0.305 3.10% -5%: 24% 42: -18% 30% 3% 5.055 16