酒店板块复苏，三季度业绩表现超预期

事件：10月27日，金陵饭店发布2022年三季报，金陵饭店2022前三季度实现收入10.64亿元/同比+12.56%，归母净利润3015.10万元/同比+151.09%，扣非归母净利润1080.68万元/去年同期-293.1万元；单三季度收入4.06亿元/同比+23.64%，相对于2019年同期+11.08%，归母净利润2708.38万元/去年同期为-470.55万元、相对于2019年+14.10%，扣非归母净利润2013.85万元/去年同期为-602.35万元、相对于2019年同期-11.69%。 酒店业务三季度复苏、其他业务板块表现稳健。2022年三季度受各地商旅出行需求释放、旅游市场复苏的影响，酒店板块复苏，我们预计南京金陵饭店三季度RevPAR恢复至2019年8成水平。其他业务来看，预计公司商贸板块表现稳健，预制菜板块稳步推进。叠加去年同期南京禄口机场疫情爆发造成酒店板块收入低基数，公司三季度实现营业收入4.06亿元，同比+23.64%。 收入提升下盈利能力同比环比大幅改善。1）酒店板块收入修复，成本刚性下毛利率同比提升，2022Q3公司整体毛利率同比+4.63pct至28.07%； 2）2022Q3公司销售/管理费用率分别同比-1.78pct/+1.30pct至4.50%/10.42%；财务费用率同比-1.51pct至2.48%。此外公司投资净收益/公允价值变动收益分别同比+0.57pct/+0.58pct，营业外支出同比-1.88pct，主要系公司去年同期因未决诉讼计提项目损失，本报告期未发生。3）综合来看，2022Q3公司归母净利润率同比+8.10pct至6.67%，扣非归母净利润率同比+6.79pt至4.96%。 投资建议：短期来看，公司直营酒店业务复苏、叠加新项目爬坡及布局带来直营酒店业务高弹性；商业贸易、物业管理等各板块在疫情扰动下基本稳健发展；预制菜板块稳步推进，截至2022Q3，公司已经发布18款产品，渠道布局逐步完善。长期来看，当前国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。公司酒店业务品牌&管理实力构筑，直营店布局逐步推进、酒店管理业务快速扩张。多元业务协同稳健发展，其中预制菜发力。 公司未来处于扩张期。由于Q4国内疫情散发预计对于出行扰动，下调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.55/1.34/1.84亿元，对应PE分别为68x/28x/20x，维持公司目标价11.9元，对应2023/2024年PE 35X/25X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情发展超预期；拓店不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）