中免半年报超预期，海外酒店龙头业绩快速复苏

中免半年报超预期，海外酒店龙头 业绩快速复苏推荐(维持) 核心观点: 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-2.24%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第29位。其中，专业服务-0.60%，教育-1.78%，酒店餐饮-2.01%，旅游及景区-5.00%。 重点公告&事件 （1）泸州老窖拟作为基石投资者投资8000万美元认购中国中免境外上市外资股(H股)股票；（2）希尔顿Q2净利润增长近2倍，筹建客房数量创新高；（3）云南2022上半年接待游客人次恢复至2019年同期九成。 行业估值的判断与评级说明 免税：7月第四周海口客流开始复苏，三亚进港旅客继续保持较好增长。其中海口美兰机场日均旅客3.9万人次，环比+56%，同比- 40%。三亚凤凰日均进港旅客2.8万人次，环比+4%，同比+12%。本周中免公布业绩快报，受益于毛利率保持稳定，公司1H22业绩超市场预期。我们建议继续重视免税板块估值修复行情，Q3-Q4低基数背景下，2H22离岛免税市场销售有望持续保持复苏。重点推荐龙头中国中免，在客流边际复苏、市场竞争边际改善、盈利能力边际改善驱动下，公司估值修复有望持续。此外，建议关注免税资产有望注入的海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）。 餐饮：餐饮行业投资我们建议把握两个逻辑：（1）品牌势能向上 →翻台&开店向好的餐饮品牌，建议关注九毛九、海伦司、奈雪的茶； （2）中式快餐依托高频、刚需、标准化程度高等特征，属于行业内易于进行连锁扩张的赛道，目前行业头部公司多数处于IPO阶段，建议关注乡村基、老乡鸡、老娘舅、杨国福等。 酒店：受益于较高的进入门槛，酒店行业疫后供需、格局清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。 景区：长短两个维度均具备较好配置价值。短期配置意义：历史上景区板块暑期（7-8月）相对沪深300具备超额收益，原因在于暑期为旅游旺季，尤其是当前行业处于困境反转阶段，β是获取超额收 益的来源。中长期维度，部分景区公司仍有延展空间，建议关注天目湖、宋城演艺、峨眉山A。 风险提示： 疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相关研究 【银河社服】行业周报：疫情管控趋向精准，行业暑期有望延续复苏 【银河社服】行业周报：6月社零同比转正，线下消费服务最差时点已过 行业周报● 社会服务 2022年08月01日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、行业数据2 （一）社零：6月社零总额增长3.1%，餐饮恢复幅度大2 （二）机场：海南机场客流较上周明显爬升3 （三）餐饮：受疫情影响，餐饮品牌展店速度仍较缓慢4 （四）博彩：经营持续承压6 二、行业要闻7 （一）疫情防控：7 （二）免税：8 （三）酒店&餐饮：8 （四）景区：8 三、行情回顾9 （一）板块表现：9 （二）个股表现：10 四、风险提示11 一、行业数据 （一）社零：6月社零总额增长3.1%，餐饮恢复幅度大 据国家统计局披露数据，2022年1-6月，我国社零售总额达210432亿元，同比-0.7%；其中，6月份社零总额当月值为38742亿元，同比+3.1%。 社会消费品零售总额:当月同比（%） 图1：社零总额:当月值及同比（截至2022年6月）图2：社零售总额:当累计及同比（截至2022年6月） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -30 社会消费品零售总额:累计同比（%） 40 20 0 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -40 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道来看，6月份我国网上商品和服务零售额为13403亿元，同比+3.95%；1-6月份累计值为63007亿元，同比+3.07%；6月份我国线下商品和服务零售额为25339亿元，同比+2.63%； 1-6月份累计值为147425亿元，同比-2.21%。 网上商品和服务零售额:当月同比（%） 图3：网上社零总额：当月值及同比(截至2022年6月)图4：网上社零总额：累计值及同比(截至2022年6月) 40 30 20 10 0 -10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -20 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 40 30 20 10 0 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -10 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 线下商品和服务零售额:当月同比（%） 图5：线下社零总额：当月值及同比(截至2022年6月)图6：线下社零总额：累计值及同比(截至2022年6月) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -30 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 60 40 20 0 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -40 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 数据显示，1-6月份社零总额中餐饮收入为20040亿元，同比-7.70%，6月当月值同比-4.00%，环比改善17.1pct，改善幅度大。 图7：社零:餐饮收入当月值及同比(截至2022年6月)图8：社零:餐饮收入累计值及同比(截至2022年6月) 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（%） 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -60 100 80 60 40 20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 0 -20 -40 -60 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）机场：海南机场客流较上周明显爬升 本周海南在第二届消博会及全球高端消费品论坛召开背景下，机场航空数据相较于上周有明显上升趋势。 其中：7月25日-29日，海口美兰机场运送旅客19.1万人次，恢复至2021/2019年的78%/80%,环比上周+71pct；航班量1784班次,恢复至2021/2019年的59%/62%,环比上周 +44pct。 7月25日-29日，三亚凤凰机场运送旅客13.75万人次，分别恢复至2021/2019年的 108%/117%,环比上周+3pct；航班量1131班次,分别恢复至2021/2019年的114%/113%,环比上周+3pct。 图9：美兰机场历史航班及旅客量（截止2022年7月29日）图10：凤凰机场历史航班及旅客量（截止2022年7月29日） 600 500 400 300 200 100 0 进出港航班（左轴/班次）运送旅客（右轴/人次） 80000 60000 40000 20000 0 300 250 200 150 100 50 0 进出港航班（左轴/班次）运送旅客（右轴/人次） 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：飞常准，中国银河证券研究院 （三）餐饮：受疫情影响，餐饮品牌展店速度仍较缓慢 1.中式快餐 截至六月份，老乡鸡门店总量为1099家，当月开业1家门店，环比新开减少7家门店； 老娘舅六月开业1家门店，大米先生开业2家门店，乡村基开业4家门店，环比新开减少7家，开店速度放缓。 图11：老乡鸡新店开业情况（截止2022年6月，家）图12：老娘舅新店开业情况（截止2022年6月，家） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图13：乡村基新店开业情况（截止2022年6月，家）图14：大米先生新店开业情况（截止2022年6月，家） 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 30 25 20 15 10 5 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 2.火锅 我们重点跟踪了海底捞、呷哺呷哺、凑凑、捞�、七欣天、捞�等6家代表品牌，海底捞门店总量仍居第一（1230家），其中海底捞、凑凑、捞�、七欣天六月份均有新店开业，七欣天开店速度最快（6月开业3家门店），海底捞和捞�6月各新开一家门店，凑凑新开2家。 图15：海底捞新店开业情况（截止2022年6月，家）图16：呷哺呷哺新店开业情况（截止2022年6月，家） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 25 20 15 10 5 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图17：凑凑新店开业情况（截止2022年6月，家）图18：捞王新店开业情况（截止2022年6月，家） 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 10 8 6 4 2 0 2020-012020-072021-012021-072022-01 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图19：七欣天新店开业情况（截止2022