北交所新股简报：电池精密镍导体“小巨人”，镍带细分龙头

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 基本状况 发行后总股本(万股)10000 流通股本(万股)2500 发行底价(元)16.20 市值(亿元)16.20 流通市值(亿元)4.05 电池精密镍导体‚小巨人‛，镍带细分龙头 —北交所新股简报 投资要点 电池精密镍导体‚小巨人‛，镍带细分龙头企业。公司主要从事电池精密镍基导体材 料的研发、生产和销售。公司作为国内较早从事精密导体材料制造的企业，通过在行 业内多年的经验积累，具备多种技术规格的镍带、箔以及下游精密结构件一体化的研发和生产能力。2022年8月入选第四批专精特新‚小巨人‛企业。2019-2021年公司营业收入分别为44,294.26万元、56,997.21万元及90,005.09万元，2018-2021年营收复合增长率和归母净利润的复合增长率分别为35.18%和41.05%，展现出良好的增长态势。 电池精密结构件市场高速发展。近年来，随着新能源汽车行业的快速发展、电子信息 化产业的更新迭代和国家对储能行业的大力支持，锂电池及相关材料行业迎来爆发式 增长。根据GGII数据，电池精密结构件的市场也迎来高速的发展，由2017年的31.4 亿元增长至2020年的75.8亿元，年复合增长率34.15%，预计2025年将在2020年的基础上进一步增长256.20%，突破270.00亿元。 行业下游覆盖群体广泛，市场容量大。全球范围内新能源汽车渗透率的持续提升、电 子信息化的迅猛发展以及‚双碳‛目标的逐步推进，为电池产业的发展带来了前所未 有的机遇，正朝大规模制造、多应用场景的方向迈进。精密导体材料作为电池行业的重要配套，受下游行业的驱动，产品亦朝着高性能、高质量、高效率、规模化、低成本的方向发展。精密导体材料主要应用于锂电池领域，根据应用场景的不同可分为动力领域电池、消费电子领域电池和储能领域电池三大类。三大领域的飞速发展带动电池装机量的飞速提升，从而影响对原材料精密导体材料的需求。 技术研发、优质客户等优势明显。1）技术创新：公司掌握镍带、箔和精密结构件核心 技术，可实现产品串联研发，快速匹配下游新产品开发，响应终端客户市场需求。公 司精密结构件产品使用自产镍带、箔，具有技术先进、规格齐全、品质稳定、交期及时、低成本等优势。2）研发优势：公司通过不断的研发试验，可以生产多种技术规格的镍带、箔，掌握了多种精密结构件产品的制模和冲压工艺，在行业内具有较强的市场竞争力。3）优质客户：公司在镍带、箔行业深耕多年，行业地位突出，经过多年的发展，公司能较好地把握市场机遇，在做大做强镍带、箔业务的同时，利用自产镍 带、箔的优势，逐步向产业链下游延伸。依托先进的研发设计平台、高效的柔性化生产系统、完善的质量管控体系赢得了众多知名客户的信赖，公司与松下、LG、珠海冠宇（688772.SH）、孚能科技（688567.SH）、天津力神、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、新普科技、顺达科技、星恒电源、博力威（688345.SH）、TTI （0669.HK）、格力博、泉峰控股（02285.HK）等企业建立了良好的合作关系，终端应用于联想、苹果、奔驰、特斯拉、北汽、小牛、新日等知名品牌。 公司估值：本次发行底价为16.2元每股，发行价对应2021年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE倍数为19.21倍，低于可比公司均值。目前无市场一致 盈利预期。随着我国电池应用场景动力领域、消费电子领域和储能领域行业的迅猛发展，精密镍基导体材料行业也呈现出快速发展趋势，加大精密镍基导体材料和精密结构件的研发力度是未来产业趋势，能有力的推动‚双碳‛目标得以实现，拥有广阔的发展空间。募投项目的建设有望进一步提升公司生产能力，充分发挥规模成本效应，优化公司生产效率和盈利能力，巩固公司市场地位。 风险提示：市场及政策风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公 开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1.镍带细分龙头企业.-3- 1.1．公司沿革.............................................................................................-3- 1.2．产品覆盖多领域，镍带产品市场占有率超过50%................................-3- 1.3．营收净利增长稳健，毛利率略有下降.................................................-4- 1.4．费用控制良好，研发投入稳增............................................................-6- 2.下游市场拉动，电池精密结构件行业前景广阔................................................-6- 2.1．产业链安全稳定..................................................................................-6- 2.2．市场规模大，发展趋势良好................................................................-7- 2.3．国家产业政策支持..............................................................................-8- 2.4．下游需求持续拉动行业发展................................................................-9- 3.技术研发等优势明显，募投项目提升核心竞争力..........................................-10- 3.1．专注技术创新，具备研发优势..........................................................-10- 3.2．垂直一体化产业链优势.....................................................................-11- 3.3．产品赢得信赖，与多家知名品牌建立合作关系.................................-11- 3.4．募投项目促进技术水平和产品性能的进一步提升.............................-11- 4.盈利预测与估值.............................................................................................-12- 5.风险提示：....................................................................................................-14- 1.镍带细分龙头企业 1.1.公司沿革 深耕精密导体材料制造业，获专精特新‚小巨人‛称号。有限公司成立于2006年，股份有限公司成立于2011年，注册地位于江苏省无锡市。公司主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售。公司作为国内较早从事精密导体材料制造的企业，通过在行业内多年的经验积累，具备多种技术规格的镍带、箔以及下游精密结构件一体化的研发和生产能力。2022年8月公司入选第四批专精特新‚小巨人‛企业。截至2022年9月27日，新远航控股直接持有公司37,550,250股股票，占发行前股份总数比例为50.07%，为公司控股股东。周林峰先生除通过新远航 控股间接控制公司50.07%的股份外，还持有乾润管理43.56%的出资份额并担任执行董事，通过乾润管理间接控制公司3.00%的股份，共计控制公司53.07%的股份，为公司实际控制人。 图表1:公司股权结构图 资料来源：招股说明书，公司官网，中泰证券研究所 1.2.产品覆盖多领域，镍带产品市场占有率超过50% 公司主要产品覆盖多领域。公司主要产品为镍带、箔和精密结构件。公司产品主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中；少部分作为复合材料用于金属纪念币行业。公司主要产品下游终端广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具、电动二轮车、储能、航空航天、金 属纪念币等领域。其中，镍带、箔产品规格多元化，覆盖范围广，卷重最高可达3,000kg，宽度在1mm-350mm之间，厚度在0.01mm-7mm之间，精度可以控制在产品厚度的1%-3%范围之内，能够快速响应下游客户在卷重、幅宽、厚度和性能等方面的各类产品的需求；精密结构件产品均为定制化产品，根据功能的不同主要可作为导电连接组件、热敏保护组件和其他结构组件，可直接应用于消费电池、动力电池和储能电池领域。 镍带产品市场占有率超过50%。公司主要从事电池精密导体材料中镍带、 箔和精密结构件的研发、生产和销售。公司在细分业务布局过程中，形成了以消费电子领域、动力电池领域为主要应用市场的各类产品。根据中国有色金属加工工业协会出具的证明，2019年-2021年公司镍带产品 市场占有率分别约为53%、53%和55%。公司精密结构件为定制化产品，无法获取到行业内市场占有率相关信息。 图表2:公司近年主营收入占比图表3:2019-2022H1公司主营业务收入分类 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 主营业务收入其他业务收入 4% 3% 5% 4% 96% 97% 95% 96% 2019202020212022H1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 镍带、箔精密结构件加工费 1.15% 15.00% 1.06% 10.25% 0.38%0.14% 14.78%17.12% 83.86% 88.70% 84.84%82.74% 2019202020212022H1 来源：招股说明书，中泰证券研究所整理来源：招股说明书，中泰证券研究所整理 图表4:镍带、箔产品分类 来源：招股说明书，中泰证券研究所 图表5:精密结构件产品分类 来源：招股说明书，中泰证券研究所 1.3.营收净利增长稳健，毛利率略有下降 主营收入逐年增长，公司具有良好成长性。2019、2020年、2021年和2022年1-6月，公司营业收入分别为44,294.26万元、56,997.21万元、 90,005.09万元和50,469.93万元，整体呈增长趋势。2018-2021年公司总营收CAGR为35.18%、公司归母净利CAGR为41.05%。2019-2021年公司主营业务收入分别为42,462.81万元、55,151.15万元、85,295.32万元。2019年至2021年，公司镍带、箔产品收入逐年增长，主要原因系:一方面，公司下游市场发展较好，需求增长较快，使得公司镍带、箔产品销售规模持续增长;另一方面，公司镍带、箔产品主要采用‚镍价+加工费‛的定价方式，销售单价受电解镍市场价影响较大，2021年电解镍市场价与2020年相比有所增长，因此2021年公司镍带、 箔产品销售单价有所提升，使得2021年公司镍带、箔产品收入较2020年实现较大增长。 图表6:公司近年营运表现图表7:公司近年盈利表现 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 营业收入(百万）毛利率