甲醇期货周报：供需偏弱叠加宏观压制，甲醇低位振荡

甲醇期货周报 2022年11月05日 联系我们 供需偏弱叠加宏观压制，甲醇低位振荡 多空逻辑：利多因素：国内甲醇装置降负，煤炭价格高位振荡，港口库存绝对低位；利空因素：宏观经济下行压力，11月甲醇进口预期增加，烯烃开工下降，甲醇传统需求恢复较慢，煤炭政策端风险；操作建议：观望或波段操作；风险提示：全球疫情发展情况，经济刺激政策及变化，国内产能投产，装置检修情况，下游需求情况，各环节库存情况，国际油价联动效应，煤炭价格变化，美债收益率，美元指数； 研究与投资咨询部 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.2期货盘面回顾 •7月全球经济在俄乌冲突和高通胀压力下不容乐观，美国激进加息概率提高，工业品价格普遍承压.随着海外宏观利空兑现，国内稳增长预期升温叠加中东甲醇进口缩减消息扰动，7月中旬甲醇企稳反弹。8月甲醇受原油和宏观下行压力偏大高位回落。8月中旬，产区甲醇装置检修频发叠加煤炭企稳反弹甲醇价格表现坚挺，9月煤炭价格高位运行，甲醇产区和港口表现分化，价格宽幅振荡为主。金九银十旺季叠加煤炭价格坚挺，下游负反馈持续，甲醇价格总体表现为冲高回落。10月国内国内疫情多点散发，多地实行临时封控，终端消费仍不佳，煤炭价格高位波动，受基本面弱化叠加成本支撑转弱，甲醇价格振荡下行。截至11月4日收盘，甲醇主力期价收盘2613元/吨，环比上涨79元/吨。 甲醇主力合约日K线 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind，格林大华期货 截至11月4日，江苏太仓甲醇现货价格2825元/吨，环比上涨30元/吨。 西北甲醇价格2415元/吨，环比下跌10元/吨。目前主产区和港口区域套利窗口打开。 江苏甲醇价格西北现货甲醇价格 元/吨2019202020212022 5000 20182019202020212022 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 4000 3000 2000 1000 江苏-陕西区域套利 元/吨20182019202020212022 800 400 0 (400) (800) (1200) 截至11月4日，海外甲醇价格稳定。其中，CFR东南亚现货价格367.5美元/吨，环比持平； CFR中国现货价格312.5美元/吨，环比持平。 CFR东南亚甲醇价格CFR中国甲醇价格 美元/吨 600 20182019202020212022 美元/吨 600 20182019202020212022 500500 400400 300300 200200 100 甲醇出口套利价差 100 美元/吨600 500 400 300 200 100 0 东南亚-中国价差-右甲醇(CFR中国)甲醇（CFR东南亚） 美元/吨 160 120 80 40 0 18/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07 甲醇主力合约基差结构backwadation结构，截至11月4日收盘2613元/吨，甲醇主力基差为212（环比-49）。 甲醇主力基差甲醇基差季节性图 元/吨 5000 4000 3000 2000 基差现货价格期货价格 元/吨 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 元/吨20182019202020212022 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1000 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07 (300) Part2本期分析 四季度俄乌地缘政治危机和欧美高通胀水平影响叠加，面对高通胀欧美继续加息，国际油价或已见顶且波动加大。动力煤期价在政策调控下 依然难有大幅上涨行情； 从甲醇自身基本面看： 供应方面，11月内地部分甲醇装置恢复叠加新装置投产，甲醇开工回升。因船运问题，伊朗和中东部分国家甲醇停车装置陆续恢复中，9-10 月到港量预期偏低，关注港口烯烃装置动态。 需求方面，受全国疫情多点散发影响，11月塑料终端需求仍不温不火，受低利润影响MTO开工提升空间有限，港口数套烯烃装置受利润影 响降负或停车，传统需求开工处于近5年以来中性水平，关注终端订单情况。 库存方面，11月内地甲醇企业受订单影响，本周开始小幅去库；本周进口船货抵港有增量，港口小幅累库，关注后续到港和沿江需求情况； 因此整体看，近期煤炭现货价格高位振荡，原油价格受俄乌冲突和宏观经济衰退影响重心有下移风险，国内疫情多点散发，对终端消费影响 较大，甲醇价格更易受成本端、终端需求和资金面影响，甲醇主力价格低位宽幅振荡，建议观望或波段操作。 产区甲醇总库存 万吨2019202020212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 港口+内地甲醇总库存 万吨160 140 120 100 80 60 40 甲醇港口总库存 2019202020212022 万吨2019202020212022 200 160 120 80 内地甲醇企业预售量西北甲醇企业签单量（不含长约） 202020212022 万吨50 西北企业签单量 万吨16 4012 30 8 20 104 00 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/10 下游烯烃开工率传统需求加权平均开工率 100% 20182019202020212022 60% 202020212022 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 50%20% 甲醇开工率 甲醇周度产量 90% 85% 2019202020212022 万吨甲醇周度产量 180 80% 160 75%140 70%120 65% 60% 100 80 18/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07 数据来源：隆众，格林大华期货 2.2多空逻辑 甲醛利润 二甲醚利润 元/吨 800 600 400 200 0 (200) (400) 2019202020212022 元/吨 1400 800 200 (400) (1000) 2019202020212022 醋酸利润华东MTO（外采）利润 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 2019202020212022 元/吨4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) 2019202020212022 2.2多空逻辑 西北煤制甲醇利润 天然气制甲醇利润 元/吨2000 1200 400 (400) 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 元/吨2400 1600 800 0 (800) 2019202020212022 (1200) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (1600) 1月1月2月3月4月5月5月6月7月8月9月10月10月11月12月 焦炉气制甲醇利润 元/吨 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 3200 2200 1200 200 (800) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度平衡表（单位：万吨） Part3风险提示 3风险提示 •关注全球疫情发展情况； •关注全球范围内经济刺激政策； •关注国际油价和动力煤价格； •关注国外装置运行情况； •关注国内生产企业装置检修情况； •关注国内新增产能投放； •关注国内下游需求及开工情况； •关注各环节库存情况； •关注美债收益率； •关注美元指数； 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部