甲醇期货周报：供需紧平衡叠加煤炭坚挺，甲醇高位振荡

甲醇期货周报 2022年9月17日 联系我们 供需紧平衡叠加煤炭坚挺，甲醇高位振荡 多空逻辑：利多因素：烯烃开工回升，9-10月甲醇进口下降，煤炭价格企稳反弹，港口持续去库；利空因素：宏观经济下行压力，国内外甲醇装置恢复，甲醇传统需求恢复较慢，煤炭政策端风险；操作建议：前期多单逢高减持；风险提示：全球疫情发展情况，经济刺激政策及变化，国内产能投产，装置检修情况，下游需求情况，各环节库存情况，国际油价联动效应，煤炭价格变化，美债收益率，美元指数； 研究与投资咨询部 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.2期货盘面回顾 •4月以来，国际油价在宏观利空和地缘政治来回博弈下振荡运行，且国内疫情多点散发，物流运输受阻叠加需求承压，甲醇基本面开始转弱。5月甲醇在成本支撑和基本面承压下宽幅振荡，进入6月以来，欧美多个国家央行加息可能减缓全球经济增长并削减能源需求，原油期货价格大幅下跌，带动相关能化品价格下行。7月全球经济在俄乌冲突和高通胀压力下不容乐观，美国激进加息概率提高，工业品价格普遍承压.随着海外宏观利空 兑现，国内稳增长预期升温叠加中东甲醇进口缩减消息扰动，7月中旬甲醇企稳反弹。8月甲醇受原油和宏观下行压力偏大高位回落。8月中旬，产区甲醇装置检修频发叠加成本端企稳反弹甲醇价格表现坚挺。截至9月16日收盘，甲醇主力期价收盘2749元/吨，环比上涨9元/吨。 甲醇主力合约日K线 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind，格林大华期货 截至9月16日，江苏太仓甲醇现货价格2765元/吨，环比上涨45元/吨。 西北甲醇价格2485元/吨，环比上涨135元/吨。目前主产区和港口区域套利窗口关闭。 江苏甲醇价格西北现货甲醇价格 元/吨2019202020212022 5000 4000 3000 元/吨 5000 4000 3000 20182019202020212022 2000 1000 2000 1000 江苏-陕西区域套利 元/吨20182019202020212022 800 400 0 (400) (800) (1200) 数据来源：Wind，格林大华期货 截至9月16日，海外甲醇价格小幅上涨。其中，CFR东南亚现货价格362.5美元/吨，环比涨5美元/吨； CFR中国现货价格322.5美元/吨，环比上涨5美元/吨。 CFR东南亚甲醇价格CFR中国甲醇价格 美元/吨 600 20182019202020212022 美元/吨 600 20182019202020212022 500 400 300 200 100 500 400 300 200 100 甲醇出口套利价差 美元/吨600 500 400 300 200 100 0 东南亚-中国价差-右甲醇(CFR中国)甲醇（CFR东南亚） 美元/吨 160 120 80 40 0 18/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07 数据来源：Wind，格林大华期货 甲醇主力合约基差结构backwadation结构，截至9月16日收盘，甲醇主力基差为16（环比+36）。 甲醇主力基差甲醇基差季节性图 元/吨5000 4000 3000 2000 1000 基差现货价格期货价格 元/吨 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 元/吨20182019202020212022 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 Part2本期分析 三季度俄乌地缘政治危机和俄罗斯受制裁效应叠加，面对高通胀欧美继续加息，国际油价或已见顶且波动加大。动力煤期价在政策调控下依 然难有大幅上涨行情。受自身基本面影响较小，化工品跟随油煤以及宏观情绪波动； 从甲醇自身基本面看： 供应方面，9月西南限电影响部分甲醇装置逐步恢复，但整体开工率仍处于低位。因船运问题，伊朗和中东部分国家甲醇停车装置陆续恢复 中，9-10月到港量预期下降，需关注港口烯烃装置动态。 需求方面，金九银十预期下PP和塑料终端需求不温不火，MTO受利润影响开工低位，传统需求开工处于近5年以来中性水平，关注终端订单 情况。 库存方面，内地甲醇连续累库，港口因台风天气连续4周去库，关注后续到港和沿江需求情况； 因此整体看，近期煤炭现货价格企稳反弹，海外天然气价格高位，原油价格受俄乌冲突和宏观经济衰退影响波动加大。国内疫情影响边际弱 化，甲醇价格更易受成本端、宏观情绪和资金面影响。技术上，甲醇主力合约继续高位震荡，建议前期多单逢高减持，设置好止损。 请务必阅读文后免责声明 产区甲醇总库存 甲醇港口总库存 万吨2019202020212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 港口+内地甲醇总库存 万吨160 140 120 100 80 60 40 2019202020212022 万吨2019202020212022 200 160 120 80 请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众，格林大华期货 内地甲醇企业预售量西北甲醇企业签单量（不含长约） 202020212022 万吨50 40 30 20 西北企业签单量 万吨16 12 8 104 00 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07 请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众，格林大华期货 下游烯烃开工率传统需求加权平均开工率 20182019202020212022 202020212022 100%60% 90% 50% 80% 70% 40% 60% 30% 50% 20% 请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众，格林大华期货 甲醇开工率 甲醇周度产量 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2019202020212022 万吨180 160 140 120 100 80 甲醇周度产量 60% 18/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07 数据来源：隆众，格林大华期货 2.2多空逻辑 甲醛利润 二甲醚利润 20192020202120222019202020212022 元/吨 700 500 元/吨1400 800 300 100 (100) 200 (400) (1000) 醋酸利润华东MTO（外采）利润 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 2019202020212022 元/吨4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) 2019202020212022 数据来源：Wind，格林大华期货 2.2多空逻辑 西北煤制甲醇利润 天然气制甲醇利润 元/吨2000 1200 400 (400) 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 元/吨2400 1600 800 0 (800) 2019202020212022 (1200) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (1600) 1月1月2月3月3月4月5月6月6月7月8月8月9月10月11月11月12月 焦炉气制甲醇利润 元/吨 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 3200 2200 1200 200 (800) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，格林大华期货 甲醇月度平衡表（单位：万吨） 请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 •关注全球疫情发展情况； •关注全球范围内经济刺激政策； •关注国际油价和动力煤价格； •关注国外装置运行情况； •关注国内生产企业装置检修情况； •关注国内新增产能投放； •关注国内下游需求及开工情况； •关注各环节库存情况； •关注美债收益率； •关注美元指数； 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部