纺织服装行业周报：22Q3品牌服饰营收表现环比改善，关注低估值制造龙头

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2022年11月6日 行业周报（20221030-20221105）同步大市-A(维持) 22Q3品牌服饰营收表现环比改善，关注低估值制造龙头 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 相关报告： 【山证纺织服装】22Q3公募基金纺服轻工板块持仓下滑，彪马大中华区销售下滑26%-纺服家居行业周报2022.11.1 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：纺织服装板块2022Q3季报总结 1）服装消费：今年1-9月，服装社零总额为9273亿元/-4.0%，穿类实物商品网上零售额1-9月累计同比增长4.7%，优于服装社零总体。22Q1-Q3服装社零同比增长 -0.9%、-10.2%、3.0%，逐月来看，7-9月同比增长0.8%、5.1%、-0.5%。美国服装及服装配饰店销售额7-9月同比增长1.9%、5.0%、3.1%，通胀压力抑制美国服装消费。2）品牌服饰：22Q3收入业绩增速环比普遍改善，但由于消费弱市环境，品牌公司毛利率同比有所下滑，叠加销售费用投放刚性，业绩端压力仍然大于收入端。其中运动服饰需求韧性仍然较强，大众服饰板块的海澜之家、家纺板块的富安娜业绩表现较优，22Q3归母净利润同比分别增长19.2%、8.2%，中高端服饰由于线下直营渠道及高线城市占比重，业绩降幅普遍更大。3）纺织制造：22Q3收入增速环比有所放缓，但毛利率水平在东南亚产能利用率恢复、原材料成本压力减弱、人民币贬值背景下稳中有升，但由于下游国际品牌上半年普遍提前采购及下半年以来终端需求走弱，预计品牌商处于去库存阶段，纺织制造企业订单不确定性将有所增加。4）双十一销售表现：10.24-11.5日期间，天猫服装服饰品类中，波司登、太平鸟、森马、雪中飞品牌成交额为3.73、1.66、1.38、0.98亿元，位列第2、7、10、16名。天猫运动户外品类中，FILA、安踏、李宁、特步、361度品牌成交额为8.88、8.22、7.31、1.37、1.08亿元，位列第2、3、4、14、18名。10.31-11.5日期间，抖音服装服饰品类中，雪中飞、太平鸟、波司登品牌成交额为2992、2725、2623万元，位列第7、8、10名。抖音运动户外品类中，FILA、李宁、安踏、特步、361度成交额为5455、3312、2246、1079、686万元，位列该品类第2、3、7、12、15名。 行业动态：稳健医疗与华润三九战略合作；Deckers公布截至9/30日至三个月季报； 2022年前三季度黄金消费量 1)11月1日，稳健医疗与华润三九在第15届西普会现场举办品牌战略合作发布仪式，并与国内多家连锁药店企业共筑健康中国梦。未来双方将在呼吸防护、日常护理、创伤护理、慢病护理等大健康领域展开紧密合作。稳健医疗将持续布局大健康领域，拓展感染控制的伤口护理的专业医疗产品体系，致力成为医用耗材一站式提供方。 2)DeckersBrands截至9月30日的2022/23财年第二季度净销售额同比增长21.3%至8.756亿美元，按固定汇率计算同比增长24.8%，期内所有渠道和地区均实现两位数增长。集团重申了年度财务展望，预计净销售额仍保持在34.5亿美元至35亿美元之间。分品牌看，UGG：净销售额同比增长6.3%至4.765亿 美元，HokaOneOne：净销售额同比增长了58.3%至3.33亿美元，Teva：净销售额同比增长了4.3%至3010万美元，Sanuk：销售额同比下降了25.2%至750万美元，其他品牌（主要是Koolaburra）：销售额同比增加了17.9%至2850万美元。 3)2022年前三季度，全国黄金消费量778.09吨，与2021年同期相比下降4.36%。其中：黄金首饰522.15吨，同比下降1.31%。前三季度，受国内疫情多点散发影响，黄金消费市场在波动中恢复，头部品牌市场份额进一步提升。黄金首饰消费量整体呈小幅下降趋势，但重点零售企业把握渠道扩张机遇，争夺下沉市场，老凤祥、老庙等品牌企业销量逆势增长。2022年初，黄金价格震荡上涨，3月8日曾突破2000美元/盎司，几乎触及历史高点；二、三季度，美元指数走强使得黄金价格持续承压。9月底，伦敦现货黄金定盘价为1671.75美元/盎司，比年初下降7.71%。但受人民币汇率影响，国内黄金价格保持坚挺。上海黄金交易所Au9999黄金年初以373.00元/克开盘，9月底收于390.00元/克，比年初上涨4.56%，前三季度加权平均价格为387.57元/克，比上一年同期上涨3.31%。 行情回顾（2022.10.31-2022.11.04） 本周纺织服饰板块、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨5.22%，SW轻工制造板块上涨4.23%，沪深300上涨6.38%，SW纺织服饰板块跑输大盘1.2pct，SW轻工制造板块跑输大盘2.2pct。各子板块中，SW纺织制造上涨4.57%，SW服装家纺上涨5.10%，SW饰品上涨6.72%，SW家居用品上涨5.19%。截至11月4日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为16.41倍，为近十年的7.73%分位；SW服装家纺的PE为15.07倍，为近十年的8.61%分位；SW饰品的PE为16.96倍，为近十年的13.19%分位；SW家居用品的PE为21.14倍，为近十年的0.22%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，需继续关注海外需求复苏及品牌库存去化情况，当前时点，建议关注深度绑定优质客户、估值已处于历史低位的纺织制造龙头，健盛集团、华利集团、申洲国际。品牌服饰方面，22Q3品牌服饰公司收入表现环比普遍有所改善，但十月至今，国内各地疫情再度反复，国内服装消费需求恢复仍面临不确定性，继续建议优选需求韧性较强的运动服饰及处于销售旺季的珠宝首饰赛道，推荐波司登、建议关注李宁、安踏体育、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，9月家具社零同比下滑7.3%，降幅环比收窄0.8pct，地产竣工数据同比下滑6.2%，降幅环比较为稳定，22Q3定制家居龙头欧派家居、索菲亚凭借继续践行全品类战略、整装渠道放量，营收端增长较为稳健，但业绩端由于国内疫情、限电、提价幅度有限等因素发生下滑。软体家居企业中喜临门22Q3表现较优，营收和归母 净利润同比分别增长10.31%、8.46%，从双十一销售表现看，根据商指针数据，10.24-11.5日期间，喜临门天猫、抖音销售额3.64亿元、597万元，位列家装建材品类第2、5名。我们继续建议优选头部家居企业，看好其通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额，建议关注喜临门、欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动；商指针数据与品牌公布数据或有差异。 目录 1.本周专题：纺织服装板块2022Q3季报总结7 1.19月服装社零由正转负，美国通胀压力抑制服装消费7 1.2品牌服饰：22Q3营收降幅环比收窄，业绩端压力大于营收8 1.3纺织制造：22Q3营收增速环比放缓，盈利能力保持稳定12 2.本周行情回顾14 2.1板块行情14 2.2板块估值15 2.3公司行情15 3.行业数据跟踪16 2.1原材料价格16 2.2出口数据18 2.3社零数据19 2.4房地产数据20 4.行业新闻22 4.1以生态协同促增长，稳健医疗华润三九共扩朋友圈22 4.2户外运动鞋履品牌HokaOneOne上季度大增58.3%，销售规模接近UGG22 4.32022年前三季度我国黄金产量269.987吨，同比增长14.04%，黄金消费量778.09吨，同比下降4.36%24 5.重点公司公告25 6.风险提示26 图表目录 图1：社零总体及服装社零当月同比增速7 图2：服装社零及穿类实物商品网上零售额累计同比增速7 图3：美国服装及服装配饰店当月同比增速7 图4：美国CPI及服装CPI（单位：%）7 图5：美国服装零售库存及批发商库存（单位：百万美元）12 图6：美元兑人民币即期汇率12 图7：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较14 图8：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅14 图9：本周SW轻工制各子板块涨跌幅14 图10：本周SW纺织服装各子板块估值15 图11：本周SW轻工制各子板块估值15 图12：棉花价格（元/吨）17 图13：中纤板、刨花板价格走势17 图14：五金价格走势17 图15：皮革价格走势17 图16：海绵原材料价格走势18 图17：金价走势18 图18：美元兑人民币汇率走势18 图19：中国出口集装箱运价指数18 图20：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比18 图21：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比18 图22：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比19 图23：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比19 图24：社零及限额以上当月20 图25：限上纺织服装、金银珠宝、家具社零20 图26：30大中城市商品房成交套数20 图27：30大中城市商品房成交面积20 图28：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比20 图29：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比20 图30：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比21 图31：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比21 图32：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比21 图33：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比21 表1：大众服饰公司22Q3主要财务指标9 表2：家纺公司22Q3主要财务指标9 表3：中高端服饰公司22Q3主要财务指标10 表4：运动服饰公司季度流水11 表5：纺织制造公司22Q3主要财务指标12 表6：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司15 表7：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司15 表8：本周家居用品板块涨幅前5的公司16 表9：本周家居用品板块跌幅前5的公司16 1.本周专题：纺织服装板块2022Q3季报总结 1.19月服装社零由正转负，美国通胀压力抑制服装消费 我国服装消费承压，线上渠道韧性较强。今年1-9月，我国社会消费品零售总额实现32.03万亿元，同比增长0.7%，其中22Q1-Q3单季度社零总额分别为10.87、10.18、10.99万亿元，同比增长3.3%、-4.6%、3.5%，三季度国内疫情严峻程度有所好转，社零恢复正增长。逐月来看，7-9月社零总额同比增长分别为2.7%、 5.4%、2.5%，9月疫情再次反复使得社零增速环比下滑。今年1-9月，限额以上服装/鞋帽/针纺织品类零售额为9273亿元，同比下滑4.0%，其中22Q1-Q3单季度分别为3285、2997、2991亿元，同比增长-0.9%、-10.2%、3.0%，逐月来看，7-9月同比增长分别为0.8%、5.1%、-0.5%。具体看线上渠道，穿类实物商品网上零售额 1-9月累计同比增长4.7%，高于服装社零总体的-4.0%。 美国通胀压力制约服装消费。美国服装及服装配饰店销售额同比增速由今年年初1-2月的高速增长逐步回落，7-9月同比增速分别为1.9%、5.0%、3.1%，美国7-9月CPI同比分别为8.5%、8.2%、8.2%，服装CPI同比分别为5.1%、5.1%、5.2%，通胀压力仍然较大，美国服装消费受到制约。 图1：社零总体及服装社零当月同比增速图2：服装社零及穿类实物商品网上零售额累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图3：美国服装及服装配饰店当月同比增速图4：美国CPI及服装CPI（单位：%） 资料来源：Wind，美国商务部，山西证券研究所资料来源：Wind，美国劳工部