豆粕周报：供给有望改善，豆粕下行可期

供给有望改善豆粕下行可期 观点逻辑 本周CBOT大豆震荡上行，本周美豆主要跟随小麦和玉米期货走强，此前俄罗斯暂停参与联合国斡旋的协议，该协议使受战争蹂躏的乌克兰能够通过黑海出口粮食；同时美国收割接近尾声、对中国出口销售的希望以及南美供应的不确定性也带来提振。国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流报价在5560-5590元/吨，较上周同期上调180元/吨左右。巴西今年播种较好，市场静待本月USDA供需报告。近期豆粕上涨更多原因来自于俄乌消息面扰动，随后重启农产品出口协议导致豆粕先涨后跌。另外美豆逐渐进入收割期，豆粕后续供给压力较大。从生猪角度看，后续豆粕需求会逐渐走弱，所 农以豆粕后期存在较大下行空间。可以重点关注豆粕库存情 况，如果出现累库情况，豆粕下行可期。 产 品操作建议 策略：暂时观望，逢高做空 组 关注点 1、USDA报告。2、国内豆粕库存情况。 豆粕周报 2022年11月06日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 暂时观望、逢高做空 美豆进入收割期，供给压力大运输状况逐渐改善需求逐渐走弱 二、一周要闻 1、USDA出口销售周报显示，截止10月27日当周，22/23年度美豆出口销售净增83.02万吨， 处于市场预估的70-160万吨下沿。 2、11月3日豆粕小幅收涨，2301合约报收4210元/吨，收涨0.21%。隔夜外盘CBOT大豆收盘下跌，1月合约报收1437美分/蒲，收涨-1.20%。 3、11月4日，国内期货市场资金明显流出豆粕期货。数据显示，截至15:00，豆粕期货主力合约日内资金流出4.04亿元，成为当日获得资金流出量最大的商品主力合约。 三、市场回顾 图1：豆粕基差（活跃合约）图2：豆粕基差（基准01） 20192020202120222019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500)(500) 图3：华东豆粕基差（基准05）图4：华南豆粕基差（基准09） 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500)(500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 图9：大豆进口到港量图10：豆粕进口到港量 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 0 2019202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 0 2019202020212022 9/15 10/15 11/15 12/15 图11：进口大豆压榨量图12：开机率 1,000 800 600 400 200 0 202020212022202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/121/13 1/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/12 图13：美湾大豆压榨利润（天津港）图14：美湾大豆压榨利润（张家港） 1,500 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 202020212022 1,0001,000 500500 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 00 (500)(500) (1,000)(1,000) 图15：巴西大豆压榨利润（天津港）图16：巴西大豆压榨利润（张家港） 1,500 1,000 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500500 00 (500) (1,000) (500) (1,000) 图17：阿根廷大豆压榨利润（天津港）图18：阿根廷大豆压榨利润（张家港） 1,500 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 202020212022 1,000 1,000 500500 00 (500) (1,000) (500) (1,000) 图19：进口大豆港口库存图20：全国豆粕库存 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 20192020202120222019202020212022 140 120 100 80 60 40 20 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本周CBOT大豆震荡上行，本周美豆主要跟随小麦和玉米期货走强，此前俄罗斯暂停参与联合国斡旋的协议，该协议使受战争蹂躏的乌克兰能够通过黑海出口粮食；同时美国收割接近尾声、对中国出口销售的希望以及南美供应的不确定性也带来提振。国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流报价在5560-5590元/吨，较上周同期上调180元/吨左右。巴西今年播种较好，市场静待本月USDA供需报告。近期豆粕上涨更多原因来自于俄乌消息面扰动，随后重启农产品出口协议导致豆粕先涨后跌。另外美豆逐渐进入收割期，豆粕后续供给压力较大。从生猪角度看，后续豆粕需求会逐渐走弱，所以豆粕后期存在较大下行空间。可以重点关注豆粕库存情况，如果出现累库情况，豆粕下行可期。 策略上，暂时观望，逢高做空。 后续重点关注，1、USDA报告。2、国内豆粕库存情况。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 1001 电话：0633-2297817 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10 层015单元 电话：0592-5637891 敬请参阅最后一页之特别声明6 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。