有色金属镍与不锈钢周报：宏观修复推动价格反弹，关注10月经济数据

期货研究报告|商品研究 招期有色金属镍与不锈钢周报 ——宏观修复推动价格反弹，关注10月经济数据 （2022年10月31日-2022年11月04日） •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •执业资格号：Z0018271 01周度回顾 目录 02下周观点 03品种分析 01周度回顾 周度回顾 涨跌幅 沪镍指数 不锈钢指数 年初至今 25.17% -2.73% 相对上月 7.48% 1.24% 相对上周 5.16% -0.24% 80.00% 70.00% 沪镍指数不锈钢指数 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-1 -10.00% -20.00% 本周（1031-1104）镍价明显反弹，不锈钢价格相对平稳。其中强弱关系为镍＞不锈钢。 反弹主要逻辑在于：宏观层面，中国政策变化的乐观预期持续发酵，有色金属做多情绪再度因宏观出现拐点的预期而爆发。行业层面，镍仍强于不锈钢。其中国内镍、不锈钢逐渐进入传统需求淡季，而新能源三元前驱体，尤其是高镍技术路线电池产品产量环比高增长，硫酸镍需求维持景气。供给方面，9月镍矿、镍铁进口环比上升，不锈钢产能产量有所上升，镍显性库存环比下降而不锈钢有所累库。因此，在有色金属集体反弹的一周内，镍表现远强于不锈钢。 02下周观点 下周观点 供应及变化 需求及变化 库存变化 标的估值 交易逻辑 策略 周度关注 风险关注 镍 中间品、镍铁、电解镍供应电池 回升 （硫酸镍）需求维持高景气，不锈钢逐步转入淡季 低位去库 中性偏高 宏观中性偏多，库存低位 短多平仓 中国10月金融经济数据、电 动车产销数据 全球经济增长转弱、电车 渗透率增速下降 不锈钢 产量、开工率均有所上升 宏观需求预期回落，中观需求大多修复 中性补库 中性 宏观中性偏多，微观偏空 中性观望 中国10月金融经济数据、美国10月CPI数据 隐性库存堆积，经济增长转弱 整体逻辑：宏观方面，周五晚间公布的10月美国非农失业率为3.7%，弱于预期、前值，随后美联储加息预期有所趋缓且市场预期紧缩政策拐点渐进,当日美元指数-1.95%，经济属性最强的LME铜+7.57%，LME镍跟随上涨4.37%。产业层面，镍结构性短缺的情况仍存在，且高冰镍产能释放有待观察，不锈钢产能过剩格局未变，镍整体基本面强于不锈钢。 推荐策略：考虑到宏观与产业逻辑，以及跟随外盘有色反弹，短多镍仍可低仓位参与；不锈钢基本面相对较弱，关注未来库存的变化，维持中性偏空观点，关注中期宏观情绪平稳后的做空机会。 下周关注：周一中国10月进出口数据，周三中国10月金融、通胀数据，周四美国10月CPI数据。 风险提示：全球经济增长转弱，不锈钢超预期累库，美联储货币政策超预期紧缩。 03 行业分析：镍 宏观情绪修复推动镍价反弹 1200 1000 中国镍矿进口及同比中国镍矿进口结构 中国镍矿月度进口量：总万吨 中国镍矿月度进口：同比%（右） 印尼菲律宾其它 其它 11% 印尼 3% 菲律宾 86% 400 300 800200 600100 4000 200-100 0 2015-01-01 2017-01-01 2019-01-01 2021-01-01 -200 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 印尼MHP、高冰镍产量镍湿法中间品进口（吨） 印尼MHP产量万镍吨印尼高冰镍产量万镍吨 2019 2020 20212022 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021-07-012021-11-012022-03-012022-07-01 123456789101112 中国镍生铁产量（千吨） 60 55 50 45 40 35 印尼镍生铁产量（万镍吨） 2019 2020 20212022 2019202020212022 12 10 8 6 4 30 25 123456789101112 2 0 镍铁（包括镍生铁）月度进口量：金属量吨 94470.57 123456789101112 镍铁进口量（镍吨） 中国镍铁开工率（%） 100000752019年202020212022 80000 70 60000 65 60 40000 55 50 20000 45 0 2019-01-012019-10-012020-07-012021-04-01 2022-01-01 40 123456789101112 9 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 中国电解镍产能（吨）中国电解镍产量（吨） 电解镍：样本产能吨 170002019202020212022 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2014-01-012016-01-012018-01-012020-01-012022-01-01 123456789101112 中国电解镍进口量（吨） 100 中国电解镍开工率（%） 2019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 20212022 90 80 70 60 50 40 123456789101112 123456789101112 10 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国三元电池废料（吨）中国镍废料进口（吨） 三元废料总量吨 进口数量:镍废碎料:累计值吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017-02-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 0 50000 40000 30000 20000 10000 0 硫酸镍产量及结构（镍吨） 330 310 290 270 250 230 210 190 170 中国不锈钢月度产量（万吨） 废料供应硫酸镍金属量镍吨 原生料供应硫酸镍金属量（不含纯镍）镍吨纯镍供应的硫酸镍金属量镍吨 2019-02-012019-11-012020-08-012021-05-012022-02-01 2019 2020 20212022 印尼不锈钢月度产量（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 12345678910111213 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 2019 2020 20212022 中国300系不锈钢月度产量（万吨） 2019 2020 20212022 123456789101112 12 中国三元电池产量（吨）及同比（%）中国三元电池产量及结构（吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-02-01 0 350 SMM三元前驱体月度产量:总实物吨 SMM三元前驱体月度产量:同比右；% 300 250 200 150 100 50 0 -50 2022-06-01 2022-10-01 -100 90000 SMM三元前驱体333月度产量实物吨SMM三元前驱体523月度产量实物吨SMM三元前驱体622月度产量实物吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 0 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 中国三元电池材料开工率（%） 2019年202020212022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 123456789101112 13 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2019-11-01 镍：需求：新能源终端需求高景气，消费电子产量季节性回升 中国新能源车产量（万） 2020 2020-02-01 产量:新能源乘用车:插电混动:当月值万辆 产量:新能源乘用车:纯电动:当月值万辆 2020-05-01 中国手机产量（万） 2020-08-01 2020-11-01 2021 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2022 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 数据来源：Wind，招商期货 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 14 2022-12-01 2019-11-01 中国：BEV动渗透率%中国：PHEV渗透率%22.98 2020-02-01 2020 2020-05-01 中国新能源车渗透率（万） 2020-08-01 中国PC产量（万） 2021 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2022 2021-11-01 2022-02-01 7.45 2022-05-01 2022-08-01 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-02-01 镍：需求：电解镍出口保持平稳，9月中国表观消费有所下降 电解镍月度出口量吨 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 中国电解镍出口（吨