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医药行业周报:关注疫情防控投资条线,看好创新中西成药

医药生物2022-11-07德邦证券变***
医药行业周报:关注疫情防控投资条线,看好创新中西成药

行情回顾:10月31日-11月4日,申万医药生物板块指数上涨5.6%,跑输沪深300指数0.76%,医药在申万行业分类中排名第18;年初至今申万医药生物指数下跌19.6%,较沪深300指数跑赢4.1%,在申万行业分类中排名20位。本周中药细分子板块表现相对突出,上涨0.6%,本周涨幅前五的个股为启迪药业(+33.2%)、东方生物(+32.5%)、康希诺-U(+31.8%)、浙农股份(+30.5%)、翰宇药业(+29.6%)。 Q3整体医药受疫情影响,分板块看CXO、IVD和药店等表现良好:根据国家统计局数据,受疫情散发影响,2022年前三季度,中国医药制造业累计收入达2.10万亿元(同比-2.2%);医药制造业累计利润为3203.8亿元(同比-29.3%)。分细分板块来看,2022年前三季度,在收入端方面,增速较快的三个细分板块分别是IVD、CXO和疫苗;归母净利润端增速较快的三个细分板块分别是IVD、CXO和医疗服务。2022年单三季度,收入端增幅较快的三个细分板块分别是CXO、零售药店和科研服务,归母净利润端增速较快的三个细分板块分别是CXO、医疗服务和IVD。 投资策略及配置思路:上周开始市场关注疫情防控政策的动态调整,疫情防控相关标的涨幅明显,中短期防控政策仍需看国家综合考量,但中长期来说我们认为将走向科学精准防控,疫情防控主线或将成为医药重要投资主线之一。目前市场对医药关注度逐步提升,我们判断医药行情持续性很强,当前或为新一轮医药强势期起点,主要有两大基础和两大支持:基础一为估值底:目前申万医药板块整体估值( TTM 法)为23.8倍,处于近20年医药调整的估值最底部附近;基础二为配置底:非医药主题基金(即全基)对医药持仓已从2020Q2的13.7%降到2022Q2的6.6%,2022Q3更低至6.2%,创近10年新低;在估值底和配置底两大背景下,医药板块的赔率和胜率均很高,当前值得战略性重点加仓。同时我们判断持续性强还有两大基本面支持:基本面支持一为2023年医药业绩向好:医药兼具科技和消费属性,2022年疫情对诊疗形成了较大影响,但随着防疫政策和抗疫工具包(检测、疫苗、药物和医疗)的完善,我们判断2023年国内就诊和消费复苏较为明确;基本面支持二为政策释放积极信号,政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策:医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今,医药-管供给-非常完善(2015年启动改革,至今7年),医保-管需求-即将完成(2018前启动,至今4年,近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理,释放积极信号,22-24年DRG/DIP三年行动计划后基本完成改革),医疗-管结构-持续推进(解决看病难和看病贵,国家加大了对医疗资源得投入以解决总量不足和结构不均,从近10年,国家财政补助占公立医院收入已从约8%提升到了约12%左右,医疗新基建和贴息贷款支持即是案例)。我们认为医药行情持续性强,医药制造、科技和消费将依次崛起:医药制造的看点为进口替代即自主可控,叠加医疗国家投入加大;医药科技的看点为11月国谈和流通性改善;医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策动态调整;具体细分看好如下: 一、疫情科学精准防控投资条线:疫苗和医疗设备方面:1)新技术或突变株疫苗:智飞生物、万泰生物、康希诺、智飞生物和石药集团等;2)mRNA疫苗产业链:近岸蛋白、诺唯赞和键凯科技;3)医疗/家用设备:联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等;检测与治疗方面:1)抗原检测:万孚生物、东方生物和明德生物等;2)新冠西药:众生药业、君实生物和先声药业等;3)中药抗新冠:以岭药业、步长制药和中国中药等; 二、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息贷款:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:政策缓和,看好免疫诊断,关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理和骨科,关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等;4)难仿仿制药及原料药:关注:丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等;5)生命科学上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技和近岸蛋白等; 三、医药科技崛起:创新为永恒主线,11月新一轮国家医保谈判,大品种23年或将进入放量期,创新中西药及产业链将依次崛起:1)创新西药:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等;2)创新中药:以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等;3)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO关注:药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等。 四、医药消费崛起:22年受疫情扰动严重,23年会边际向好,疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等; 3)消费药械:关注:华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等;4)零售药店:一心堂、健之佳、大参林、老百姓和益丰药房; 5)医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等; 本周投资组合:华润三九、众生药业、以岭药业、万孚生物、方盛制药、鱼跃医疗。 十一月投资组合:联影医疗、开立医疗、智飞生物、康泰生物、九典制药、一心堂。 风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点:配置底/估值底+23年复苏+政策缓和,或启动新一轮医药牛市 2022年10月31日-11月4日,申万医药生物板块指数上涨5.6%,跑输沪深300指数0.76%,医药在申万行业分类中排名第18;年初至今申万医药生物指数下跌19.6%,较沪深300指数跑赢4.1%,在申万行业分类中排名20位。本周医药商业Ⅱ细分子板块表现相对突出,上涨8.1%,本周涨幅前五的个股为启迪药业(+33.2%)、东方生物(+32.5%)、康希诺-U(+31.8%)、浙农股份(+30.5%)、翰宇药业(+29.6%)。 上周开始市场关注疫情防控政策的动态调整,疫情防控相关标的涨幅明显,中短期防控政策仍需看国家综合考量,但中长期来说我们认为将走向科学精准防控,疫情防控主线或将成为医药重要投资主线之一。目前市场对医药关注度逐步提升,我们判断医药行情持续性很强,当前或为新一轮医药强势期起点,主要有两大基础背景和两大基本面支持:基础一为估值底:目前申万医药板块整体估值( TTM 法)为23.8倍,处于近20年医药调整的估值最底部附近;基础二为配置底:非医药主题基金(即全基)对医药持仓已从2020Q2的13.7%降到2022Q2的6.6%,2022Q3更低至6.2%,创近10年新低;在估值底和配置底两大背景下,医药板块的赔率和胜率均很高,当前值得战略性重点加仓。同时我们判断持续性强还有两大基本面支持:基本面支持一为2023年医药业绩向好:医药兼具科技和消费属性,2022年疫情对诊疗形成了较大影响,但随着防疫政策和抗疫工具包(检测、疫苗、药物和医疗)的完善,我们判断2023年国内就诊和消费复苏较为明确;基本面支持二为政策释放积极信号,政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策:医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今,医药-管供给-非常完善(2015年启动改革,至今7年),医保-管需求-即将完成(2018前启动,至今4年,近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理,释放积极信号,22-24年DRG/DIP三年行动计划后基本完成改革),医疗-管结构-持续推进(解决看病难和看病贵,国家加大了对医疗资源得投入以解决总量不足和结构不均,从近10年,国家财政补助占公立医院收入已从约8%提升到了约12%左右,医疗新基建和贴息贷款支持即是案例)。我们认为医药行情持续性强,医药制造、科技和消费将依次崛起:医药制造的看点为进口替代即自主可控,叠加医疗国家投入加大;医药科技的看点为11月国谈和流通性改善;医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策动态调整;具体细分看好如下: 一、疫情科学精准防控投资条线:疫苗和医疗设备方面:1)新技术或突变株疫苗:智飞生物、万泰生物、康希诺、智飞生物和石药集团等;2)mRNA疫苗产业链:近岸蛋白、诺唯赞和健凯科技;3)医疗/家用设备:联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等;检测与治疗方面看:1)抗原检测:万孚生物、东方生物和明德生物等;2)新冠西药:众生药业、君实生物和先声药业等;3)中药抗新冠:以岭药业、步长制药和中国中药等; 二、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息贷款:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:近期骨科集采、生化集采、电生理集采等政策趋于缓和,看好免疫诊断等IVD板块,关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理和骨科,关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等;4)难仿仿制药及原料药:关注:丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等;5)生命科学上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技和近岸蛋白等; 三、医药科技崛起:创新为永恒主线,11月新一轮国家医保谈判,大品种23年或将进入放量期,创新中西药及产业链将依次崛起:1)创新西药:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等;2)创新中药:以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等;3)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO关注:药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等。 四、医药消费崛起:22年受疫情扰动严重,23年会边际向好,疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等;3)消费药械:关注:华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等;4)零售药店:一心堂、健之佳、大参林、老百姓和益丰药房;5)医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等; 本周投资组合: 华润三九、众生药业、以岭药业、万孚生物、方盛制药、鱼跃医疗。 十一月投资组合: 联影医疗、开立医疗、智飞生物、康泰生物、九典制药、一心堂。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合:算数平均后跑赢医药指数12.1个点,跑赢大盘指数5.7个点,康希诺、以岭药业、方盛制药表现较好。 上周月度重点组合:算术平均后跑输医药指数7.8个点,跑赢大盘指数1.5个点,智飞生物、一心堂、康泰生物表现较好。 表1:上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1)受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势,优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇,建议关注“三大龙头”迈瑞医疗+联影医疗+华大智造,关注困境反转的开立医疗、理邦仪器、新华医疗,关注高成长细分龙头海泰新光、澳华内镜等。2)在普耗和高分子耗材领域,中国企业具有较大的制造优势,能够承接全球产业转移,同时受益于下游国产替代,国内相关企业显著受益