有色行业周报：国内锂资源重要性凸显，重点关注软磁板块

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3767.17,周涨6.38%。有色金属指数收报4984.26,周涨9.48%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：磁性材料(+11.57%)、铅锌(+7.12%)、铝(+6.32%)；涨幅后三名：黄金Ⅲ(-0.24%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 贵金属：11月FOMC会议美联储如期加息75BP，对未来两次会议削减加息幅度持开放态度，加息幅度放缓的预期进一步明确，但会后鲍威尔暗示高利率水平的维持可能比预期更长，短期金价或仍有震荡磨底，中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，整体通胀水平难以快速回落，衰退压力下美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：海外衰退预期继续在大周期上形成压制，但事实验证尚需时间，国内进入需求预期修复阶段，短期宏观环境对金属价格的压制放松。国内和海外金属供应释放速度较慢，全球金属库存总量仍处于历史低位，对价格形成支撑。 短期金属价格预计有修复性上行，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：供需：2022年9月我国镍生铁进口64.6万实物吨，折合约9.45万吨镍，环比+3.25%；三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，整体9月新能源车用镍供需增速差仍在走阔。成本利润：截止11月6日，镍生铁RKEF现金成本约1385元/镍点，镍生铁利润率约为15.41%。结论：我们判断，短期受低库存和下游三元材料需求拉动，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：供需：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、+39%，三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，磷酸铁锂电池产量34.8GWH，环比+13%，9月锂盐供需紧平衡，四季度月随着供应缩，需求冲量，供需将更为紧张。成本利润：以Pilbara第七次锂精矿拍卖价格7100美元/吨（FOB,5.5%）折算碳酸锂生产成本53.4万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，结论：我们判断4季度受成本支撑和供需边际收紧影响，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂资源保护加大，锂盐供应曲线将更平缓，国内资源重要性更加凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的永兴材料、融捷股份、西藏矿业。3）稀土、磁材：供需：根据弗若斯特沙利文预测，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，10月我国新能源汽车零售量预估55万辆，同比+73.5%，环比-9.98%；9月我国光伏新增装机8.13GW，环比+20.6%；风电新增装机3.1GW，环比+156%。结论）：整体看高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，建议重点关注。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3767.17,周涨6.38%。有色金属指数收报4984.26,周涨9.48%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：汽车(+12.74%)、食品饮料(+11.18%)、休闲服务(+10.78%)； 涨幅后三名：建筑装饰(+2.83%)、银行(+1.68%)、房地产(+0.61%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：磁性材料(+11.57%)、铅锌(+7.12%)、铝(+6.32%)； 涨幅后三名：黄金Ⅲ(-0.24%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：五矿稀土(+20.44%)、西藏珠峰(+19.92%)、鑫铂股份(+19.75%)、和胜股份(+18.21%)、赣锋锂业(+17.25%)；涨幅后五：图南股份(-5.31%)、合金投资(-6.29%)、明泰铝业(-6.51%)、楚江新材(-7.47%)、坤彩科技(-8.25%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：高利率时间或延长，金价短期仍难抉方向 本周，贵金属价格方面,上期所金价收盘392.7元/克，周涨0.04%；COMEX期金收盘价1676.6美元/盎司，周涨1.93%；上期所银价收盘4612元/千克，周涨1.54%；COMEX期银收盘价20.8美元/盎司，周涨8.55%；NYMEX钯收盘价1839.5美元/盎司，周跌3.04%； NYMEX铂收盘价960.5美元/盎司，周涨1.20%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周FOMC会议美联储如期加息75BP，对未来两次会议削减加息幅度持开放态度，加息幅度放缓的预期进一步明确。会后鲍威尔发言称，暂停加息的想法为时过早，通胀仍是考虑的最高优先级，暗示高利率水平的维持可能比预期更长。会后美十债收益率小幅上行，给金价带来压制。短期来看，加息幅度边际放缓和高利率久期拉长的博弈下，金价或仍有震荡磨底，中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：情绪躁动，短期价格有修复性上行 截止本周五，LME铜收盘价7905美元/吨，周涨3.15%；长江有色市场铜均价64740元/吨，周涨0.19%；LME铝收盘价2306美元/吨，周涨3.59%；长江有色市场铝均价18280元/吨，周跌0.11%；LME铅收盘价2022美元/吨，周涨4.12%；长江有色市场铅均价15200元/吨，周涨0.50%；LME锌收盘价2849美元/吨，周跌2.23%；长江有色市场锌均价24350元/吨，周跌0.37%；LME锡收盘价18375美元/吨，周涨0.41%；LME镍收盘价23735美元/吨，周涨6.65%；长江有色市场镍均价195600元/吨，周涨3.57%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：本周市场情绪躁动，铜价周五夜间出现明显上涨。从铜价影响因素来看：1）海外衰退预期继续在大周期上形成压制，但事实验证尚需时间，国内进入需求预期修复的阶段，短期宏观环境对金属价格的压制放松。2）铜供给增速维持偏低，9月国内精炼铜产量上涨至90.9万吨，1-9月累计生产760万吨，同比上年增加1.5%。3）国内库存低位震荡，海外库存小幅下行（LME铜8.9万吨，Comex铜3.7万吨，国内12.71万吨），全球库存总量仍处于历史低位。沪铜月差仍然较大，低库存下现货支撑较强，短期价格预计有修复性上行 。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：本周铝价震荡回升，内盘价格上涨更为明显。铝价影响因素来看：1）海外衰退预期继续在大周期上形成压制，但事实验证尚需时间，国内进入需求预期修复的阶段，短期宏观环境对金属价格的压制放松。2）9月国内电解铝产量334万吨，四川、云南限电影响下电解铝运行产能明显下降，1-9月国内累计生产电解铝2989万吨，同比增加2.7%。3）国内电解铝库存继续震荡下行，国内铝棒+铝锭库存约64.4万吨，LME库存相对稳定，总量为57.4万吨，全球库存总量仍处于历史较低水平。4）10月预焙阳极价格小幅回升，氧化铝价格稳中有降，电解铝成本整体维持稳定。从铝价预期来看，强美元和海外弱需求继续压制铝价，但电解铝利润水平整体较低，叠加供应扰动频发，铝价安全边际较高，价格易跟随宏观预期的改善而回暖。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝吨毛利 锌：本周内外盘锌价均震荡回升。锌价影响因素来看：1）海外衰退预期继续在大周期上形成压制，但事实验证尚需时间，国内进入需求预期修复的阶段，短期宏观环境对金属价格的压制放松。2）精炼锌供应恢复仍然偏慢，9月国内精炼锌产量50.4万吨，1-9月国内产量累计441万吨，同比下降3.1%；3）国内精炼锌库存继续下降，库存总量6.0万吨，海外库存小幅下降至4.4万吨，全球库存维持历史低位。随着库存进一步走低，锌月差再度走阔，挤仓风险上行，价格短期有望维持强势。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：锂资源重要性凸显，国内锂资源成避险领域 本周，能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格55.4万元/吨，周上涨1.00%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格56万元/吨，周上涨2.20%；金属锂价格294万元/吨，周持平；四氧化三钴价格24.2万元/吨，周下降0.41%；硫酸镍价格43600元/吨，周持平；硫酸钴(21%)价格63000元/吨，周持平；硫酸钴(20.5%)价格61000元/吨，周持平；磷酸铁锂价格17.3万元/吨，周持平。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：截止本周五，LME镍库存为51408吨，周下降2.79%；上期所镍库存为3059吨，周下降14.00%；镍矿指数为1339.10，周上涨8.59%。 本周镍价回升，不锈钢价震荡整理。供需端）：印尼镍铁逐步放量，9月我国镍生铁进口量64.6万实物吨，折合约9.45万吨镍，环比+3.25%。9月国内镍生铁产量约3.3万吨镍，环比+5.7%。传统需求不锈钢利润好转，9月我国不锈钢产量271万吨，预计10月产量285万吨，环比+5.16%；新能源需求环比持续增加，9月我国动力电池产量59.1GWH,环比+18.1%，其中三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，新能源用镍比例将不断提升。库存端）：截止10月28日，LME+上期所镍库存为56441吨，环比下降，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止11月6日，8%-12%高镍生铁价格1385元/镍点，镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为15.41%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。结论）：我们判断，短期受低库存和下游三元材料需求拉动 ，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将不断下移。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为8158.54，周上涨17.96%。下游新能源汽车指数持平上周。 本周电池级碳酸锂价格继续上涨至55.7万元/吨，周环比+2.2%。供需端）：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、+39%，9月我国动力电池产量59.1GW H,环比+18.1%，其中三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，磷酸铁锂电池产量34.8GW H，环比+13%，整体9月锂盐供需仍然偏紧。据乘联会，10月我国新能源汽车零售量预估为55万辆，同比+73.5%，环比-9.98%，进入冬季，青海、西藏等地气温下降，产能预计将受到影响，叠加海外锂矿供应偏紧，10月锂盐环比供应将下滑，锂盐供需缺口将进一步扩大。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且四季度将面临去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第七次拍卖价格7100美元/吨（FOB,5.5%），换算为7830美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本53.4万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，下对目前碳