有色行业周报：锂价持续上涨，关注软磁、取向硅钢板块

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3742.89,周跌2.59%。有色金属指数收报4655.75,周跌3.57%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：金属新材料Ⅲ(+1.22%)、其他稀有小金属(+0.96%)、锂(-0.32%)；涨幅后三名：黄金Ⅲ(-4.12%)、铝(-4.15%)、磁性材料(-4.59%)。 贵金属：美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，对贵金属价格形成压制。中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：海外加息和衰退的预期继续对金属价格形成压制，随着社融数据改善和地产端积极政策的释放，内需预期有改善。国内金属供应释放速度仍然较慢，海外能源紧张限制金属供应释放，俄铝制裁风波牵动市场神经，全球金属库存总量仍处于历史低位，对价格形成支撑。短期金属价格预计震荡运行为主，铝价安全边际相对较高，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：供需：2022年9月三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，整体9月新能源用镍需求环比增速仍快于镍铁供应增速。成本利润：截止10月21日，镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为12.4%。 结论：我们判断，短期受低库存和下游三元材料需求拉动，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将不断下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：供需：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、+39%，三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，磷酸铁锂电池产量34.8GWH，环比+13%，9月锂盐供需紧平衡，10月随着供应缩，需求冲量，供需将更为紧张。成本利润：Pilbara第七次拍卖价格7100美元/吨（FOB,5.5%），换算为7830美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本53.4万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，结论：我们判断4季度受成本支撑和供需边际收紧影响，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，动力电池装机量环比增速放缓，锂矿推迟供应量集中释放，锂盐价格将缓慢回落。主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。 稀土、磁材：供需端：根据弗若斯特沙利文预测，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。下游需求端，2022年9月，我国新能源乘用车批发销量67.5万辆，同比+95%，环比+12%，1-8月，国内累计新增光伏装机44.4GW,同比+106%，结论：光伏逆变器和新能源汽车电机将成为钕铁硼主要需求，整体看高性能钕铁硼近5年供需紧平衡，价格易涨难跌。 主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。我们还重点推荐望变电气、钼行业，具体逻辑和数据请参考2.5。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3742.89,周跌2.59%。有色金属指数收报4655.75,周跌3.57%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：综合(+5.46%)、国防军工(+2.62%)、交通运输(+2.44%)； 涨幅后三名：建筑材料(-3.90%)、食品饮料(-5.87%)、家用电器(-5.94%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：金属新材料Ⅲ(+1.22%)、其他稀有小金属(+0.96%)、锂(-0.32%)；涨幅后三名：黄金Ⅲ(-4.12%)、铝(-4.15%)、磁性材料(-4.59%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：合金投资(+18.24%)、*ST利源(+11.79% )、金贵银业(+10.10%)、天通股份(+8.42%)、中飞股份(+6.06%)；涨幅后五：*ST园城(-11.02%)、明泰铝业(-12.41%)、赤峰黄金(-12.62%)、华峰铝业(-12.99%)、和胜股份(-13.30%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：价格承压震荡，关注11月FOMC会议 贵金属价格方面,上期所金价收盘388.9元/克，周跌0.90%；COMEX期金收盘价1656.3美元/盎司，周涨0.45%；上期所银价收盘4385元/千克，周跌0.93%；COMEX期银收盘价19.1美元/盎司，周涨5.51%；NYMEX钯收盘价2005.5美元/盎司，周涨0.41%；NYMEX铂收盘价933.9美元/盎司，周涨4.36%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 本周黄金价格震荡回落，人民币黄金表现仍然强于美元黄金。上周十年期美债收益率持续上行突破4.3%，在通胀数据超预期走高的背景下，市场普遍预期11月FOMC会议将再度加息75基点。美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，对贵金属价格形成压制。中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：价格上下驱动不足，震荡运行为主 截止本周五，LME铜收盘价7545美元/吨，周跌1.86%；长江有色市场铜均价64090元/吨，周跌1.60%；LME铝收盘价2156美元/吨，周跌6.65%；长江有色市场铝均价18650元/吨，周跌0.32%；LME铅收盘价1930美元/吨，周跌6.31%；长江有色市场铅均价15400元/吨，周涨0.82%；LME锌收盘价2991美元/吨，周涨1.01%；长江有色市场锌均价25830元/吨，周涨1.25%；LME锡收盘价18435美元/吨，周跌7.71%；LME镍收盘价21550美元/吨，周跌1.64%；长江有色市场镍均价189100元/吨，周跌2.07%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：本周内外盘铜价均震荡运行。从铜价影响因素来看：1）海外加息和衰退的预期继续对金属价格形成压制，国内需求相对平稳，随着社融数据改善和地产端积极政策的释放，内需预期有改善。2）铜供给增速维持偏低，9月国内精炼铜产量上涨至90.9万吨，1-9月累计生产760万吨，同比上年增加1.5%。3）国内延续小幅累库，海外库存维持稳定（LME铜13.7万吨，Comex铜4.0万吨，国内15.96万吨），全球库存总量仍处于历史低位。沪铜近远端价差收窄，价格上下驱动均有限，短期价格预计震荡运行为主。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：本周内外盘铝价维持震荡走势。铝价影响因素来看：1）海外加息和衰退的预期继续对金属价格形成压制，国内需求相对平稳，随着社融数据改善和地产端积极政策的释放，内需预期有改善。2）9月国内电解铝产量334万吨，四川、云南限电影响下电解铝运行产能明显下降，1-9月国内累计生产电解铝2989万吨，同比增加2.7%。3）国内电解铝库存震荡下行，国内铝棒+铝锭库存约71.3万吨，海外在俄铝受制裁风险加大的背景下，上周LME出现集中交仓，库存跳涨至57万吨，但全球库存总量仍处于历史较低水平。4）10月预焙阳极价格小幅回升，氧化铝价格稳中有降，电解铝成本整体维持稳定。月内关注LME对俄罗斯铝的制裁结果，若出现实质性制裁，短期可能对盘面有冲击，长期来看铝元素的供应不会发生根本改变，制裁更多影响贸易流向及区域间价差。从铝价预期来看，强美元和海外弱需求继续压制铝价，但电解铝利润水平整体较低，叠加供应扰动频发，铝价安全边际较高，预计价格筑底震荡。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝吨毛利 锌：本周国内锌价震荡运行，海外锌价小幅回升。锌价影响因素来看：1）海外加息和衰退的预期继续对金属价格形成压制，国内需求相对平稳，随着社融数据改善和地产端积极政策的释放，内需预期有改善。2）精炼锌供应恢复仍然偏慢，9月国内精炼锌产量50.4万吨，1-9月国内产量累计441万吨，同比下降3.1%；3）国内精炼锌库存延续小幅累库，库存总量10万吨，海外库存小幅下降至5.1万吨，全球库存维持历史低位。锌近远端价格收窄，加仓风险降低，短期价格整体预计回归震荡运行。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：股价和锂价背离加深，关注钴板块机会 本周，能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格53.1万元/吨，周上涨2.51%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格53万元/吨，周上涨0.95%；金属锂价格294万元/吨，周持平；四氧化三钴价格24.3万元/吨，周持平；硫酸镍价格43600元/吨，周持平；硫酸钴(21%)价格63000元/吨，周持平；硫酸钴(20.5%)价格61000元/吨，周持平；磷酸铁锂价格16.4万元/吨，周持平。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：截止本周五，LME镍库存为52932吨，周上涨0.44%；上期所镍库存为3934吨，周下降10.85%；镍矿指数为1269.39，周下降1.28%。 本周镍价震荡整理，不锈钢价格强势运行。供需端）：印尼镍铁逐步放量，8月我国镍生铁进口量约9.15万吨镍，环比+57.24%。9月国内镍生铁产量约3.3万吨镍，环比+5.7%。 传统需求不锈钢利润好转，预计10月产量285万吨，新能源需求环比持续增加，9月我国动力电池产量59.1GWH,环比+18.1%，其中三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，新能源用镍比例将不断提升。库存端）：截止10月21日，电解镍国内社会库存在7400吨左右，为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止10月21日，镍生铁价格1370元/镍点，镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为12.4%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。结论）：我们判断，短期受低库存和下游三元材料需求拉动，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将不断下移。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为7144.60，周下降4.12%。下游新能源汽车指数持平上周。 本周电池级碳酸锂价格继续上涨至53万元/吨，周环比+0.95%。供需端）：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、+39%，9月我国动力电池产量59.1GWH,环比+18.1%，其中三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，磷酸铁锂电池产量34.8GWH，环比+13%，整体9月锂盐供需仍然偏紧，进入10月，电车企业四季度冲量，预计电池排产环比仍将维持较高增速，但青海、西藏等地气温下降，产能预计将受到影响，叠加海外锂矿供应偏紧，10月锂盐环比供应将下滑，锂盐供需缺口将进一步扩大。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸厂库约1800吨，且四季度将面临去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第七次拍卖价格7100美元/吨（FOB,5.5%），换算为7830美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本53.4万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，下对目前碳酸锂价格容忍