重点推荐稳增长、能源投资与新基建景气方向

【本周核心观点】当前继续重点看好景气明确三方向：1）稳增长：2023年提前批专项债额度已下达（早于去年的12月），且规模有望超过今年，为稳增长提供接续资金，当前各地抢抓施工窗口期，实物工作量提升，预计后续基建、大型制造业投资仍将保持强度，重点推荐钢结构龙头精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE19X），高成长地方国企山东路桥（PE4.3X）、四川路桥（PE7.0X），央企蓝筹中国建筑（PE3.6X）、中国化学（PE8.3X）、中材国际（PE10X）。2）能源投资：在全球能源通胀+我国“双碳”发展战略+稳增长等因素共振下，我国新旧能源投资显著提速，当前硅料价格松动，组件价格有望下行，项目经济性提升，光伏新能源投资有望加快，国家推动清洁煤电建设、火电灵活性改造，传统能源投资亦有望提速，重点推荐能源建设央企龙头中国电建（PE10X）、中国能建（PE13X），供热节能龙头瑞纳智能（PE24X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE28X），配电网EPCO龙头苏文电能（PE22X）。3）新基建：我国迈入“高质量”发展期，基础设施升级提速，重点推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份（锂业务垂直一体化放量可期，PE28X）、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急（PE14X）。 稳增长资金接续下达，基建、大型制造业投资有望保持强度。10月份各地已开始积极使用5000亿专项债结存限额，实际发行新增专项债4279亿元；同时今年三季度两批共6000亿政策性金融工具快速完成投放后，10月中旬农发行与进出口银行陆续披露新增559/184亿额度并完成投放，预计更多批次政策性金融工具仍有望出台，缓解地方项目资本金紧张问题，带动中长期贷款流入基建行业。此外，据21世纪经济报，近期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度（早于去年的12月份），并要求明年1月份启动发行，争取明年上半年将资金使用完毕。其中多个省份提前批额度较2022年明显增长，预计2023年提前批额度有望超过今年的1.46万亿，有望较好实现稳增长资金接续。另一方面，当前各地抢抓施工窗口期，实物工作量提升，从中观指标来看，9月全国水泥产量同增1%，较上月提速14个pct，并扭转连续14个季度下滑趋势，实现正增长；9-10月各周石油沥青装置开工率均维持在40%以上，9月底峰值达46%，较年初以来明显提升。预计在稳增长接续资金助力下，后续基建、大型制造业投资有望保持强度，龙头盈利有望较快增长，继续看好稳增长主线。 能源投资持续高景气，关注光伏、火电新建及改造投资加速。在全球能源通胀+我国“双碳”发展战略+稳增长等因素共振下，我国能源投资与转型提速，不仅以新能源为主体的新型电力系统正加速构建，同时在能源紧缺、灵活性电源缺乏背景下，清洁火电等传统能源建设、节能降耗改造等领域亦加快投资，新旧能源投资持续景气，电源/电网/配用电/节能改造相关建设龙头有望不断受益。1）新能源投资方面，进入四季度以来，随着高温天气过去，限电因素消除，我国硅料生产龙头产能进入快速爬坡期，据百川盈孚数据，9/10月国内硅料产量7.03/8.04万吨，均较8月份的5.84万吨实现明显增长。产量提升叠加政策加大对国内硅料价格关注与监督，近期硅料价格有所松动，若后续硅料价格开始下行，有望驱动光伏组件价格下降，项目经济性提升，进一步提升国内光伏装机速度，驱动新能源投资加速。2）传统能源投资方面，由于新能源发电具有间歇性、随机性、波动性等特征，可靠性不足，需要配套发展灵活性调节电源以平衡其对主电网的影响，后续清洁煤电、火电灵活性改造有望持续加码。本周国家能源局第7080号建议的答复中明确提出，要推动大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造；同时本周贵州能源局发文提出对开展灵活性改造的煤电项目，按灵活性改造新增调峰容量的2倍奖励新能源建设指标。系列政策推动下，火电灵活性改造需求有望加速释放，传统能源投资亦有望提速。 海外工程经营环境趋于改善，关注后续“一带一路”政策可能变化及重要外交事件催化。一方面，目前海外疫情管控措施放松，部分延后的投资需求有望释放，推动海外工程新签订单恢复增长，企业在手已签约未生效订单有望加快生效，项目执行趋于恢复，其中部分国际工程龙头企业订单生效及执行已经明显加快。另一方面，随着中美关系以及国际政治经济形势的变化，中国也需要进一步加大开放和走出去力度，提升自身国际影响力，实现国内、国外双循环。“一带一路”作为最高管理层提出的战略，未来有望得到继续重视，政策有望在对外保险额度、对外项目融资等方面加大金融支持力度，促行业在疫后加快复苏。基建工程是中国强项，具备全球竞争优势，预计将是走出去，扩大影响力的重要载体。参考此前，我国曾在2017年5月及2019年4月先后举办两届“一带一路”高峰论坛，如后续再次加大力度推进“一带一路”合作，有望举办“一带一路”高峰论坛或其他重要外交活动，提振国际工程板块信心，带来估值催化，关注中材国际、北方国际、中工国际、中钢国际，以及民营龙头上海港湾。 天铁股份：锂业务垂直一体化发力开启新征程，中长期成长性优异。为实现主导全球新能源产业链战略目标，资源供应安全不容小觑，而国内预计25年之前进口依赖度仍将高于50%，藏区盐湖资源压舱石意义凸显。得益于资本&技术赋能，较差的资源禀赋倒逼国内盐湖提锂技术进步，目前国内吸附法、原卤提锂等工艺已领跑全球，使次优级资源逐步具备成本优势，开发有望提速。公司作为轨交、建筑减隔振（震）龙头，通过收购烷基锂龙头昌吉利进军锂业务，近两年产销量约3000+吨，合肥新增5万吨锂盐、3800吨烷基锂项目预计2023年逐步投产。在此基础上，公司今年4月收购西藏中鑫21.7%股权并签订优先供应协议，旗下班嘎错盐湖储量核实、中试、万吨级产能建设紧锣密鼓推进，并引入蓝晓科技、久吾高科等技术合作方，吸附法原卤提锂成熟工艺加速资源开发，后续昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目有望在2023年逐步放量，锂业务“资源-冶炼”垂直一体化新引擎有望发力，中长期成长性优异，当前核心推荐。 投资建议：继续重点看好景气明确的三大方向：1）稳增长：重点推荐钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构，高成长地方国企山东路桥、四川路桥，央企蓝筹中国建筑、中国化学、中材国际；2）能源投资：重点推荐火电建设央企龙头中国电建、中国能建，供热节能龙头瑞纳智能，微电网能效管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能；3）新基建：重点推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份（锂业务垂直一体化步入加速期）、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 当前继续重点看好景气明确三方向：1）稳增长：2023年提前批专项债额度已下达（早于去年的12月），且规模有望超过今年，为稳增长提供接续资金，当前各地抢抓施工窗口期，实物工作量提升，预计后续基建、大型制造业投资仍将保持强度，重点推荐钢结构龙头精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE19X），高成长地方国企山东路桥（PE4.3X）、四川路桥（PE7.0X），央企蓝筹中国建筑（PE3.6X）、中国化学（PE8.3X）、中材国际（PE10X）。 2）能源投资：在全球能源通胀+我国“双碳”发展战略+稳增长等因素共振下，我国新旧能源投资显著提速，当前硅料价格松动，组件价格有望下行，项目经济性提升，光伏新能源投资有望加快，国家推动清洁煤电建设、火电灵活性改造，传统能源投资亦有望提速，重点推荐能源建设央企龙头中国电建（PE10X）、中国能建（PE13X），供热节能龙头瑞纳智能（PE24X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE28X），配电网EPCO龙头苏文电能（PE22X）。3）新基建：我国迈入“高质量”发展期，基础设施升级提速，重点推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份（锂业务垂直一体化放量可期，PE28X）、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急（PE14X）。 行业周度行情回顾 本周28个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为汽车（12.74%），食品饮料（11.18%），休闲服务（10.78%）；涨跌幅后三的分别为采掘（0.00%），房地产（0.61%），银行（1.68%）。建筑板块上涨2.83%，周涨幅排在申万一级行业指数第25名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-2.48%/-3.55%/-6.09%。分子板块看，涨跌幅前三分别为国际工程（8.49%），园林PPP（7.36%），装饰（7.08%）；涨跌幅后三分别为建筑央企（-1.02%），地方国企（2.23%），化学工程（2.34%）。个股方面，涨幅前三的分别为锋尚文化（34.10%），中铝国际（24.28%），元成股份（20.37%）；跌幅前三的分别为郑中设计（-11.40%），山东路桥（-8.73%），鸿路钢构（-4.91%）。 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：建筑行业子板块周度涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 稳增长资金接续下达，基建、大型制造业投资有望保持强度。10月份各地已开始积极使用5000亿专项债结存限额，实际发行新增专项债4279亿元；同时今年三季度两批共6000亿政策性金融工具快速完成投放后，10月中旬农发行与进出口银行陆续披露新增559/184亿额度并完成投放，预计更多批次政策性金融工具仍有望出台，缓解地方项目资本金紧张问题，带动中长期贷款流入基建行业。此外，据21世纪经济报，近期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度（早于去年的12月份），并要求明年1月份启动发行，争取明年上半年将资金使用完毕。其中多个省份提前批额度较2022年明显增长，预计2023年提前批额度有望超过今年的1.46万亿，有望较好实现稳增长资金接续。另一方面，当前各地抢抓施工窗口期，实物工作量提升，从中观指标来看，9月全国水泥产量同增1%，较上月提速14个pct，并扭转连续14个季度下滑趋势，实现正增长；9-10月各周石油沥青装置开工率均维持在40%以上，9月底峰值达46%，较年初以来明显提升。预计在稳增长接续资金助力下，后续基建、大型制造业投资有望保持强度，龙头盈利有望较快增长，继续看好稳增长主线。 图表4：我国水泥产量单月值及同比增速 图表5：我国石油沥青装置周度开工率（单位：%） 能源投资持续高景气，关注光伏、火电新建及改造投资加速。在全球能源通胀+我国“双碳”发展战略+稳增长等因素共振下，我国能源投资与转型提速，不仅以新能源为主体的新型电力系统正加速构建，同时在能源紧缺、灵活性电源缺乏背景下，清洁火电等传统能源建设、节能降耗改造等领域亦加快投资，新旧能源投资持续景气，电源/电网/配用电/节能改造相关建设龙头有望不断受益。1）新能源投资方面，进入四季度以来，随着高温天气过去，限电因素消除，我国硅料生产龙头产能进入快速爬坡期，据百川盈孚数据，9/10月国内硅料产量7.03/8.04万吨，均较8月份的5.84万吨实现明显增长。产量提升叠加政策加大对国内硅料价格关注与监督，近期硅料价格有所松动，若后续硅料价格开始下行，有望驱动光伏组件价格下降，项目经济性提升，进一步提升国内光伏装机速度，驱动新能源投资加速。2）传统能源投资方面，由于新能源发电具有间歇性、随机性、波动性等特征，可靠性不足，需要配套发展灵活性调节电源以平衡其对主电网的影响，后续清洁煤电、火电灵活性改造有望持续加码。本周国家能源局第7080号建议的答复中明确提出，要推动大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造；同时本周贵州能源局发文提出对开展灵活性改造的煤电项目，按灵活性改造新增调峰容量的2倍奖励新能源建设指标。系列政策推动下，火电灵活性改造需求有望加速释放，传统能源投资亦有望提速。 图表6：硅料价格走势 图表7：我国多晶硅月度产量 海外工程经营环境趋于改善，关注后续“一带一路”政策可能变化及重要外交事件催化。 一方面，目前海外疫情管控措施放松，部分延后的投资需