建筑装饰行业周报：继续推荐稳增长与能源投资双主线

【本周核心观点】稳增长主线：1）地产，本周银保监会指出“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，释放地产调控基本到位、后续可能加快转向信号，促地产链预期改善，其中央国企今年以来依托高信用水平、强资金实力、低融资成本、稳健财务状况，持续积极拿地、逆势扩张，市占率加速提升，估值有望率先修复，重点推荐央企龙头中国建筑（PE3.9X）；2）基建，当前政策性金融工具投放力度大、速度快，发改委审批核准项目量大增，基建资金与项目资源迎改善，有望保持相对景气，基建稳增长主线有望延续，重点推荐央企蓝筹中国交建（PE5.8X）、中国中铁（PE4.4X）、中国铁建（PE3.5X），高成长地方国企山东路桥（PE4.8X）、四川路桥（PE7.0X）。 能源投资主线：全球步入能源通胀周期，欧盟拟大规模投资BIPV/BAPV以应对能源紧缺，国内新旧能源建设与节能改造亦呈高景气发展态势：1）新建，重点推荐抽蓄及新能源建设央企龙头中国电建（PE9X）、微电网能效管理龙头安科瑞（PE23X）、配电网EPCO龙头苏文电能（PE16X），关注受益火电投资加速的中国能建（PE12X）；2）改造，重点推荐供热节能龙头瑞纳智能（PE18X）、水泥产线节能改造龙头中材国际（PE9.2X）。 地产：政策释放调控到位信号，后续可能加快转向。据21世纪经济网，本周银保监会相关部门负责人在第五次全国金融工作会议中指出当前“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，释放地产调控基本到位、后续可能加快转向信号。在前期地产不景气、经济下行压力持续增大背景下，9月以来“一城一策”加快实施助力稳增长，石家庄、广州、青岛、济南、天津等地已陆续出台地产销售促进政策；武汉鼓励头部房企积极拿地；沈阳获国开行首笔“保交楼”专项借款；郑州与国开行签订3000亿元协议，其中1600亿用于棚改贷款。预计后续地产政策持续趋暖，地产链预期有望改善，其中央国企今年以来依托高信用水平、强资金实力、低融资成本、稳健财务状况，持续积极拿地、逆势扩张，后续有望成为本轮地产板块业绩修复的中坚力量，市占率加速提升，估值有望率先修复，重点推荐央企龙头中国建筑（地产央企龙头优势扩大、施工业务经营韧性十足，市占率提升逻辑持续兑现）。 基建：仍为稳增长主抓手，资金与项目资源改善。本周国常会指出要“重点推进支持基础设施建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实”，基建仍为稳增长主抓手。当前基建资金与项目资源持续改善：资金方面，国开行在投放首批2100亿元国开基础设施投资基金后，新增额度已投放1500亿元，今年累计投放资本金3600亿元，投放力度大、速度快，后续有望大比例撬动投资规模（两批共6000亿政策性金融工具保守预测可撬动3万亿投资规模）；项目方面，据国家发改委数据，8月委内审批核准固投项目802亿元，1-8月累计审批核准固定资产项目10830亿元，同比大增167%，远超去年全年审批核准额（7754亿元），可执行项目资源大增，保障稳增长资金落地使用、实物工作量形成，基建有望保持相对景气，继续看好四季度基建稳增长主线。 全球步入能源通胀周期，新旧能源投资需求加速释放。在地缘政治、气候变迁等因素推动下，全球步入能源通胀周期，各国持续加大新旧能源投资以应对能源紧缺。海外方面，据第一财经，本周欧盟行政部门计划2030年前投资5650亿欧元能源基建，大力发展光伏和新能源车，其中计划2027年前在欧盟地区所有商业和公共建筑屋顶上安装BIPV/BAPV；在2029年之前，在欧盟地区所有新建住宅屋顶上安装BIPV/BAPV。国内方面：当前我国能源转型提速，以新能源为主体的新型电力系统加速构建，同时在能源紧缺背景下清洁火电等传统能源亦加快建设，新旧能源投资持续高景气，电源/电网/配用电侧相关建设龙头有望不断受益。重点推荐抽蓄及新能源央企龙头中国电建，微电网能效管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能，关注受益火电投资加速的中国能建。 能源通胀背景下，节能改造需求有望加速释放。本周国家发改委资源节约和环境保护司司长在新闻发布会中指出，我国依然面临突出的能源资源约束，且“双碳”对做好节能工作提出更高要求，要把节能工作摆在更加突出位置，重点提出：1）建筑节能方面：加快居住建筑和公共建筑节能改造，持续推动老旧供热管网等基础设施节能降碳改造；2）行业节能方面：对标能效先进水平，推动钢铁、有色、石化、化工、建材等重点用能行业节能降碳改造。能源通胀背景下，提升能效的改造需求有望加快释放，重点推荐供热节能龙头瑞纳智能（9月加速签单，年内订单已达去年营收的1.6倍），以及水泥产线节能改造龙头中材国际（依托集团强大资源，切入建材产线智能运维市场潜力大）。 投资建议：稳增长主线：1）地产，监管释放地产调控基本到位、后续可能加快转向信号，促地产链预期改善，其中央国企依托强资金实力、稳健财务状况，逆势扩张，市占率加速提升，估值有望率先修复，重点推荐央企龙头中国建筑；2）基建，当前基建资金与项目资源迎改善，有望保持相对景气，基建稳增长主线有望延续，重点推荐央企蓝筹中国交建、中国中铁、中国铁建，高成长地方国企山东路桥、四川路桥。能源投资主线：全球步入能源通胀周期，新旧能源建设与节能改造呈高景气发展态势：1）新建，重点推荐抽蓄及新能源建设央企龙头中国电建、微电网能效管理龙头安科瑞、配电网EPCO龙头苏文电能，关注受益火电投资加速的中国能建；2）改造，重点推荐供热节能龙头瑞纳智能、水泥产线节能改造龙头中材国际。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 稳增长主线：1）地产，本周银保监会指出“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，释放地产调控基本到位、后续可能加快转向信号，促地产链预期改善，其中央国企今年以来依托高信用水平、强资金实力、低融资成本、稳健财务状况，持续积极拿地、逆势扩张，市占率加速提升，估值有望率先修复，重点推荐央企龙头中国建筑（PE3.9X）；2）基建，当前政策性金融工具投放力度大、速度快，发改委审批核准项目量大增，基建资金与项目资源迎改善，有望保持相对景气，基建稳增长主线有望延续，重点推荐央企蓝筹中国交建（PE5.8X）、中国中铁（PE4.4X）、中国铁建（PE3.5X），高成长地方国企山东路桥（PE4.8X）、四川路桥（PE7.0X）。能源投资主线：全球步入能源通胀周期，欧盟拟大规模投资BIPV/BAPV以应对能源紧缺，国内新旧能源建设与节能改造亦呈高景气发展态势：1）新建，重点推荐抽蓄及新能源建设央企龙头中国电建（PE9X）、微电网能效管理龙头安科瑞（PE23X）、配电网EPCO龙头苏文电能（PE16X），关注受益火电投资加速的中国能建（PE12X）；2）改造，重点推荐供热节能龙头瑞纳智能（PE18X）、水泥产线节能改造龙头中材国际（PE9.2X）。 行业动态分析 地产：政策释放调控到位信号，后续可能加快转向。据21世纪经济网，本周银保监会相关部门负责人在第五次全国金融工作会议中指出当前“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，释放地产调控基本到位、后续可能加快转向信号。在前期地产不景气、经济下行压力持续增大背景下，9月以来“一城一策”加快实施助力稳增长，石家庄、广州、青岛、济南、天津等地已陆续出台地产销售促进政策；武汉鼓励头部房企积极拿地；沈阳获国开行首笔“保交楼”专项借款；郑州与国开行签订3000亿元协议，其中1600亿用于棚改贷款。预计后续地产政策持续趋暖，地产链预期有望改善，其中央国企今年以来依托高信用水平、强资金实力、低融资成本、稳健财务状况，持续积极拿地、逆势扩张，后续有望成为本轮地产板块业绩修复的中坚力量，市占率加速提升，估值有望率先修复，重点推荐央企龙头中国建筑（地产央企龙头优势扩大、施工业务经营韧性十足，市占率提升逻辑持续兑现）。 图表1：9月份以来各地政策汇总 基建：仍为稳增长主抓手，资金与项目资源改善。本周国常会指出要“重点推进支持基础设施建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实”，基建仍为稳增长主抓手。当前基建资金与项目资源持续改善：资金方面，国开行在投放首批2100亿元国开基础设施投资基金后，新增额度已投放1500亿元，今年累计投放资本金3600亿元，投放力度大、速度快，后续有望大比例撬动投资规模（两批共6000亿政策性金融工具保守预测可撬动3万亿投资规模）；项目方面，据国家发改委数据，8月委内审批核准固投项目802亿元，1-8月累计审批核准固定资产项目10830亿元，同比大增167%，远超去年全年审批核准额（7754亿元），可执行项目资源大增，保障稳增长资金落地使用、实物工作量形成，基建有望保持相对景气，继续看好四季度基建稳增长主线。 图表2：国家发改委累计审批核准固定资产投资额（亿元） 全球步入能源通胀周期，新旧能源投资需求加速释放。在地缘政治、气候变迁等因素推动下，全球步入能源通胀周期，各国持续加大新旧能源投资以应对能源紧缺。海外方面，据第一财经，本周欧盟行政部门计划2030年前投资5650亿欧元能源基建，大力发展光伏和新能源车，其中计划2027年前在欧盟地区所有商业和公共建筑屋顶上安装BIPV/BAPV；在2029年之前，在欧盟地区所有新建住宅屋顶上安装BIPV/BAPV。国内方面：当前我国能源转型提速，以新能源为主体的新型电力系统加速构建，同时在能源紧缺背景下清洁火电等传统能源亦加快建设，新旧能源投资持续高景气，电源/电网/配用电侧相关建设龙头有望不断受益。重点推荐抽蓄及新能源央企龙头中国电建，微电网能效管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能，关注受益火电投资加速的中国能建。 能源通胀背景下，节能改造需求有望加速释放。本周国家发改委资源节约和环境保护司司长在新闻发布会中指出，我国依然面临突出的能源资源约束，且“双碳”对做好节能工作提出更高要求，要把节能工作摆在更加突出位置，重点提出：1）建筑节能方面：加快居住建筑和公共建筑节能改造，持续推动老旧供热管网等基础设施节能降碳改造； 2）行业节能方面：对标能效先进水平，推动钢铁、有色、石化、化工、建材等重点用能行业节能降碳改造。能源通胀背景下，提升能效的改造需求有望加快释放，重点推荐供热节能龙头瑞纳智能（9月加速签单，年内订单已达去年营收的1.6倍），以及水泥产线节能改造龙头中材国际（依托集团强大资源，切入建材产线智能运维市场潜力大）。 图表3：欧洲基准荷兰天然气期货价格（欧元/兆瓦时） 图表4：欧洲6个国家电力价格走势（欧元/兆瓦时） 投资建议 稳增长主线：1）地产，监管释放地产调控基本到位、后续可能加快转向信号，促地产链预期改善，其中央国企依托强资金实力、稳健财务状况，逆势扩张，市占率加速提升，估值有望率先修复，重点推荐央企龙头中国建筑；2）基建，当前基建资金与项目资源迎改善，有望保持相对景气，基建稳增长主线有望延续，重点推荐央企蓝筹中国交建、中国中铁、中国铁建，高成长地方国企山东路桥、四川路桥。能源投资主线：全球步入能源通胀周期，新旧能源建设与节能改造呈高景气发展态势：1）新建，重点推荐抽蓄及新能源建设央企龙头中国电建、微电网能效管理龙头安科瑞、配电网EPCO龙头苏文电能，关注受益火电投资加速的中国能建；2）改造，重点推荐供热节能龙头瑞纳智能、水泥产线节能改造龙头中材国际。 图表5：建筑行业重点公司估值表 行业周度行情回顾 本周28个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为有色金属（1.56%），电气设备（0.80%），综合（0.12%）；涨跌幅后三的分别为建筑材料（-5.56%），电子（-5.19%），医药生物（-4.97%）。建筑板块下跌0.79%，周涨幅排在申万一级行业指数第9名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.42%/1.16%/1.89%。分子板块看，涨跌幅前三分别为装饰（3.58%），专业工程（2.64%），国际工程（0.17%）；涨跌幅后三分别为设计咨询（-2.46%），建筑智能（-2