继续聚焦稳增长主线，推荐低估值蓝筹与景气弹性方向

【本周核心观点】12月经济数据中，地产投资单月同比大幅下滑，同时新开工、拿地、资金到位等重要指标均呈现加速下行趋势；12月社零名义同比也明显放缓，疫情反复致消费仍然低迷，均显示当前经济下行压力仍较大。 另一方面，近期管理层系列政策不断彰显我国稳增长决心，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用，基建景气有望迎改善，重点看好：1）低估值蓝筹：当前基建蓝筹整体估值处历史最低区间，基建预期改善有望促估值修复，重点推荐建筑央企中国建筑（PE4.1X）、中国交建（PE6.4X）、中国中铁（PE5.0X），基建设计龙头华设集团（PE8X）； 2）景气弹性较高的四方向：a）保障房：本周住建部工作会议提出今年全年建设筹集保障性租赁住房240万套（间），同比大幅增长156%，保障性租赁住房发展有望进入加速期，重点推荐华阳国际（PE14X）、深圳瑞捷（PE18X）；b）钢结构：钢结构持续受益基建、制造业及保障房投资提速，同时BAPV/BIPV发展为行业带来增量需求，重点推荐精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE19X）；c）新型电力系统：以新型能源基建为代表的新基建需求较大、投资效率高，有望成为后续重点发力方向，重点推荐和关注电力基建央企龙头中国电建（PE13X）、中国能建（PE12X），民营配网EPCO龙头苏文电能（PE22X），企业能效管控专家安科瑞（PE31X）；d）城市管网：近期管理层批示‚十四五‛必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓，城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能（PE22X）。 12月固投增速转正，基建与制造业修复，地产加速下行。2021年1-12月固投同比增长4.9%，较1-11月放缓0.3个pct，相较19年两年复合增速3.9%，整体符合预期。12月单月同比增长2.1%，结束了连续三个月的下滑。其中基建明显改善，制造业延续修复，带动整体固投增速回正，地产投资则加速下行。具体来看：1）基建方面：2021年基建投资（不含电力等）同比增长0.4%，较1-11月放缓0.1个pct，单月下滑0.6个pct，降幅收窄3个pct；基建投资（全口径）同比增长0.2%，较1-11月加速0.4个pct，单月同比增长3.7%，较11月大幅加速11个pct，结束了连续7个月的负增长。12月基建投资大幅改善，预计主要因前期专项债加快发行使用，新老基建开始逐步发力。细分来看，12月单月电热气水供应同比增长8.1%，加速9.5个pct，预计主要是新型电力系统等领域投资加快；交通仓储邮政同比增长7.1%，大幅加速16.6个pct，预计主要因中央加速推动铁路、高速公路等大型项目落地；水利环境与公共设施管理同比下降0.3%，降幅收窄7.7个pct，改善明显，但市政等投资受制于隐性债务管控仍处于负增长区间。2）地产方面：2021年1-12月地产投资同比增长4.4%，较1-11月放缓1.6个pct，12月单月同比下降13.9%，较11月降幅扩大9.6个pct，呈现加速下行趋势。12月单月看，销售面积同比增速-15.6%（前值-14.0%）、新开工面积同比-31.2%（前值-21.0%）、拿地面积同比-33.2%（前值-12.5%）、资金到位金额同比-19.3%（前值-7.0%）。大多数重要指标均出现大幅加速下行，房地产行业基本面探底仍需更多政策调整和时间等待。 3）制造业方面：2021年1-12月制造业投资同比增长13.5%，两年复合增速5.4%，12月单月同比增长11.8%，较11月加速1.8个pct，延续修复趋势。其中2021年高技术制造业投资增长22.2%，快于制造业整体。1-12月份，制造业技改投资同比增长13.6%，高于整体0.1个pct，2021年以来持续高于整体增速。 稳增长举措持续加码，重点看好低估值蓝筹与景气弹性四方向。从12月份经济数据来看，地产投资单月同比大幅下滑，同时新开工、拿地、资金到位等重要指标均呈现加速下行趋势；社零名义同比增长1.7%，增速放缓2.2个pct，受疫情反复影响，消费仍较低迷。当前经济下行压力较大，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用。近期政府系列政策持续凸显其推动投资加快落地的急迫意愿：1）本周总理在国务院第六次全体会议中也强调，要努力爬坡过坎，稳字当头，把稳增长放在更加突出的位臵，继续做好‚六稳‛、‚六保‛工作，明显加大宏观政策实施力度，推出更多有利于提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招；2）发改委在本周新闻发布会上表示‚适当超前开展基础设施投资，加快推进‘十四五’102项重大工程项目，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更多实务工作量‛；3）央行在本周新闻发布会中表示当前重点的目标是稳，政策的要求是发力，并强调要充足发力、精准发力、靠前发力。去年年底至今系列重要会议持续彰显我国稳增长决心，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用，基建景气有望迎改善，重点看好低估值蓝筹与景气弹性较高的保障房、钢结构、新型电力系统、城市管网四方向。 保障房建设稳增长，装配式建筑迎新机。本周住建部工作会议指出‚坚持租购并举，今年全年建设筹集保障性租赁住房240万套（间）‛。筹集目标较去年大幅增长156%，保障性租赁住房发展有望接力进入加速期。我们认为保障房建设短期可稳定地产行业投资，有望成为今年稳增长重要方向之一，长期看也是实现‚房住不炒‛与‚共同富裕‛两大目标的重要着力点，后续各类行政及财政资源有望重点倾斜，行业中长期有望展现优异成长。根据我们测算，十四五全国范围预计筹集保障性租赁住房约740万套，总建安投资有望达到1.4万亿元；假设2022年新建开工的保障房194万套，有望实现建安投资约2400亿元，占房地产建安投资的比例约为2%（测算详见本周我们外发的专题报告《保障房建设稳增长，装配式建筑迎新机》）。由于保障房是政府主导投资项目，在产业层面也是引领建筑行业转型升级的重要政策载体，预计政府会对保障房的装配化率、绿色建造、智能建造标准提出更高的要求，形成行业示范标杆。重点看好：1）保障房建设：重点推荐中国建筑（全国保障房建设龙头）、华阳国际（保障房设计龙头）、中国建筑国际（MIC装配式技术领先，安居类工程经验丰富）；2）保障房有望带动建筑行业工业化、信息化、绿色化转型加速：重点推荐钢结构保障房龙头精工钢构、鸿路钢构，保障房第三方评估龙头深圳瑞捷。 城镇供热管网投资有望提速，重点看好供热节能领军者瑞纳智能。近期管理层批示‚十四五‛必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓。供热是城镇管网重要一环，当前我国较多地区供热管网随着年限增加而老化严重，导致水资源及能源浪费；另一方面往往也缺乏供热调控手段，导致居民供热过量或不足，引起居民投诉。供热节能改造是提升城镇热网可靠性、可调控性与运行效率的重要手段，预计随着城镇供热管网投资提速，供热节能市场需求有望加快释放。瑞纳智能为国内供热节能领军者，系统产品覆盖热源、热网、热力站和热用户等供热核心环节，且可满足客户差异化、定制化产品需求，是国内少数供热管理系统软硬件一体化生产开发企业，短期有望受益城镇供热管网改造与建设加码。中长期成长动力充足：1）区域开拓：公司深耕供热需求最大省份山东的同时，大力开拓新疆、山西、陕西、河南等区域市场。2）新产品：公司积极开展AI算法在供热领域应用，AI系统产品已开始推广。3）产能扩张：拟新建600套/年智能模块化换热机组、2万套/年智能水力平衡装臵产能，产能有望扩大两倍，保障公司持续较快增长。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.68/2.37/3.23亿元，同比增长29%/41%/36%，当前股价对应PE分别为30/22/16倍。 投资建议：近期管理层系列政策不断彰显我国稳增长决心，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用，基建景气有望迎改善，重点看好：1）低估值蓝筹：当前基建蓝筹整体估值处历史最低区间，基建预期改善有望促估值修复，重点推荐建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁，基建设计龙头华设集团；2）景气弹性较高的四方向：a）保障房：保障性租赁住房发展有望进入加速期，重点推荐华阳国际、深圳瑞捷；b）钢结构：钢结构持续受益基建、制造业及保障房投资提速，同时BAPV/BIPV发展为行业带来增量需求，重点推荐精工钢构、鸿路钢构；c）新型电力系统：以新型能源基建为代表的新基建需求较大、投资效率高，有望成为后续重点发力方向，重点推荐和关注电力基建央企龙头中国电建、中国能建，民营配网EPCO龙头苏文电能，企业能效管控专家安科瑞；d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能。 风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 12月经济数据中，地产投资单月同比大幅下滑，同时新开工、拿地、资金到位等重要指标均呈现加速下行趋势；12月社零名义同比也明显放缓，疫情反复致消费仍然低迷，均显示当前经济下行压力仍较大。另一方面，近期管理层系列政策不断彰显我国稳增长决心，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用，基建景气有望迎改善，重点看好：1）低估值蓝筹：当前基建蓝筹整体估值处历史最低区间，基建预期改善有望促估值修复，重点推荐建筑央企中国建筑（PE4.1X）、中国交建（PE6.4X）、中国中铁（PE5.0X），基建设计龙头华设集团（PE8X）；2）景气弹性较高的四方向：a）保障房：本周住建部工作会议提出今年全年建设筹集保障性租赁住房240万套（间），同比大幅增长156%，保障性租赁住房发展有望进入加速期，重点推荐华阳国际（PE14X）、深圳瑞捷（PE18X）；b）钢结构：钢结构持续受益基建、制造业及保障房投资提速，同时BAPV/BIPV发展为行业带来增量需求，重点推荐精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE19X）； c）新型电力系统：以新型能源基建为代表的新基建需求较大、投资效率高，有望成为后续重点发力方向，重点推荐和关注电力基建央企龙头中国电建（PE13X）、中国能建（PE12X），民营配网EPCO龙头苏文电能（PE22X），企业能效管控专家安科瑞（PE31X）； d）城市管网：近期管理层批示‚十四五‛必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓，城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能（PE22X）。 行业周度行情回顾 本周28个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为计算机（4.40%），银行（4.32%），食品饮料（3.81%）；涨跌幅后三的分别为医药生物（-7.19%），国防军工（-5.61%），化工（-4.32%）。建筑板块上涨2.99%，周涨幅排在申万一级行业指数第4名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为2.96%/1.88%/5.71%。分子板块看，涨跌幅前三分别为建筑央企（7.52%），建筑智能（4.51%），化学工程（2.19%）；涨跌幅后三分别为装饰（-1.91%），园林PPP（-1.41%），专业工程（-0.85%）。个股方面，涨幅前三的分别为城地香江（28.71%），岭南股份（28.61%），宏润建设（14.69%）；跌幅前三的分别为锋尚文化（-20.70%），中锐股份（-13.43%），华铁应急（-9.07%）。 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：建筑行业子板块周度涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 12月固投增速转正，基建与制造业修复，地产加速下行。2021年1-12月固投同比增长4.9%，较1-11月放缓0.3个pct，相较19年两年复合增速3.9%，整体符合预期。12月单月同比增长2.1%，结束了连续三个月的下滑。其中基建明显改善，制造业延续修复，带动整体固投增速回正，地产投资则加速下行。具体来看：1