食品饮料行业周报：业绩筑底，价值逐步显现

行业周报 2022年11月07日 业绩筑底，价值逐步显现 ——食品饮料行业周报 行情回顾 2022年10月31日-11月04日，食品饮料板块（申万）上涨 11.18%，上证综指上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，沪深300上涨 6.38%，食品饮料板块跑赢上证综指5.87个百分点，在申万31个一级 子行业周涨跌幅中排名第2位。 核心观点 白酒：高端酒展现抗周期性，次高端及区域白酒业绩有望反弹。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。11月4日飞天茅台整箱批价为2990元/瓶，环比上涨20元/瓶，扭转近两周以来下降趋势。2022年10月全国名酒批价的环比指数为100.18，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒10月批价的环比指数为 100.28，扭转7月以来价格指数连续下滑趋势。白酒三季报中，茅五泸等高端白酒韧性凸显，2022单Q3业绩延续增长态势。山西汾酒、水井坊等次高端白酒在2022单Q3业绩的增速出现较大幅度反弹。区域白酒在2022单Q3业绩表现出现分化，主要与白酒企业在优势市场受疫情影响的差异化程度相关。总体来看，高端白酒在定价权、回款表现、业绩韧性上均领先于行业，具备抗周期性。次高端白酒和区域白酒随疫情精准化防控有序推进，业绩弹性逐步显现。随终端需求的不断好转，白酒板块基本面好转逻辑有望逐步得到验证。 啤酒：坚定高端化战略，厂商盈利能力有望转好。产量端来看，啤酒板块Q3产量达1125千万升，同比增长9.35%，其中7/8/9月分别同比增长10.8%/12.0%/5.1%。销量端来看，2022Q3青岛啤酒/重庆啤酒 /惠泉啤酒销量同比增长10.6%/1.3%/7.0%，青岛啤酒实现销量反弹，重庆啤酒受到疫情多发及高温限电影响，销量增速放缓。啤酒高端化战略稳步前行，吨价不断提升。当前原材料成本价格持续下行，啤酒厂商原材料成本压力趋缓，啤酒板块盈利能力有望释放。疫情管控放松预期下，餐饮及夜场场景有望持续恢复，叠加世界杯催化，预计啤酒厂商盈利能力有望释放。 速冻品：Q4速冻品旺季，成本价格回落下盈利能力有望回升。千 味央厨2022Q3实现营业收入3.82亿元，同比增长19.21%，实现归母净利润0.24亿元，同比增长18.95%。由于疫情减缓，公司Q3业绩相较Q2实现环比改善，直营大客户有一定的恢复，经销商客户销售良好。Q4旺季来临，公司经营较为稳健。安井食品2022Q3实现营业收入22.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%。公司主业表现亮眼，预制菜业务布局顺利。Q4为速冻品传统旺季，期待原材料成本价格回落下企业盈利能力回升。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【食品饮料】线下消费恢复放缓，中长期复苏趋势不改_20221031》2022.11.02 《【食品饮料】基本面不断转好，关注确定性和韧性_20221031》2022.10.31 《【食品饮料】啤酒厂商涉足多元化业务，企业利润有望增厚_20221026》2022.10.26 《【食品饮料】需求复苏持续，韧性表现支撑确定性_20221024》2022.10.24 《【食品饮料】三季报行情显现，基本面有望持续转好_20221017》2022.10.17 行业研究 ·食品饮料 ·证券研究报告 正文目录 1.核心观点4 1.1.白酒：高端酒展现抗周期性，次高端及区域白酒业绩有望反弹4 1.2.啤酒：坚定高端化战略，厂商盈利能力有望转好4 1.3.乳制品：行业终端需求逐步恢复，但盈利依然短期承压4 1.4.速冻品：Q4速冻品旺季，成本价格回落下盈利能力有望回升5 1.5.调味品：三季度业绩有所反弹，但成本端依然承压5 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧5 2.1.板块总体行情5 2.2.子板块行情6 2.3.个股行情7 2.4.板块估值水平8 3.板块沪深港通活跃个股情况8 4.行业上游表现情况9 4.1.原奶及牛奶价格9 4.2.生猪及猪肉价格10 4.3.大豆及豆粕价格10 4.4.白砂糖及柳糖价格11 4.5.白条鸡及毛鸭价格11 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态16 7.风险提示17 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)6 图表2.上周（10.31-11.04）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名2/316 图表3.啤酒、其他酒类、预加工食品、零食、调味发酵品、白酒跑赢食品饮料板块指数7 图表4.上周主要子板块全周呈现震荡上涨的趋势7 图表5.上周顺鑫农业、百润股份、甘源食品涨幅居前8 图表6.上周迎驾贡酒、贝因美、*ST科迪跌幅居前8 图表7.板块整体估值为历史分位数的28.16%8 图表8.白酒整体估值为历史分位数的39.65%8 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况9 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况9 图表11.2022.10.26生鲜乳主产区均价为4.14元/公斤10 图表12.2022.10.28牛奶零售价为12.95元/升10 图表13.2022.10.28生猪平均价格为27.46元/公斤10 图表14.2022.10.28猪肉平均价格为37.23元/公斤10 图表15.2022.11.04大豆现货价为5558.42元/吨11 图表16.2022.11.04豆粕现货价为5611.71元/吨11 图表17.2022.10.28白砂糖零售价为11.42元/公斤11 图表18.2022.11.04柳糖现货合同价为5560.00元/吨11 图表19.2022.11.04白条鸡平均批价为19.54元/公斤12 图表20.2022.11.04毛鸭主产区均价为11.03元/公斤12 图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）13 1.核心观点 1.1.白酒：高端酒展现抗周期性，次高端及区域白酒业绩有望反弹 高端酒展现抗周期性，次高端及区域白酒业绩有望反弹。中秋和国庆双节受到疫情散发影响，使得宴席、聚餐等消费场景的旺季表现较为平缓，但高端和次高端名酒的消费需求依然较旺。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。11月4日飞天茅台整箱批价为2990元/瓶，环比上涨20元/瓶，扭转近两周以来下降趋势。2022年10月全国名酒批价的环比指数为100.18，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒10月批价的环比指数为100.28，扭转7月以来价格指数连续下滑趋势。白酒三季报中，茅五泸等高端白酒韧性凸显，2022单Q3业绩延续增长态势。山西汾酒、水井坊等次高端白酒在2022单Q3业绩的增速出现较大幅度反弹。区域白酒在2022单Q3业绩表现出现分化，主要与白酒企业在优势市场受疫情影响的差异化程度相关。总体来看，高端白酒在定价权、回款表现、业绩韧性上均领先于行业，具备抗周期性。次高端白酒和区域白酒随疫情精准化防控有序推进，业绩弹性逐步显现。随终端需求的不断好转，白酒板块基本面好转逻辑有望逐步得到验证。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒：坚定高端化战略，厂商盈利能力有望转好 坚定高端化战略，厂商盈利能力有望转好。产量端来看，啤酒板块Q3产量达1125千万升，同比增长9.35%，其中7/8/9月分别同比增长10.8%/12.0%/5.1%。销量端来看，2022Q3青岛啤酒/重庆啤酒/惠泉啤酒销量同比增长10.6%/1.3%/7.0%，青岛啤酒实现销量反弹，重庆啤酒受到疫情多发及高温限电影响，销量增速放缓。啤酒高端化战略稳步前行，吨价不断提升。当前原材料成本价格持续下行，啤酒厂商原材料成本压力趋缓，啤酒板块盈利能力有望释放。疫情管控放松预期下，餐饮及夜场场景有望持续恢复，叠加世界杯催化，预计啤酒厂商盈利能力有望释放。 1.3.乳制品：行业终端需求逐步恢复，但盈利依然短期承压 乳制品行业终端需求逐步恢复，但盈利依然短期承压。结合三季报，多数乳制品企业的2022单Q3的收入增速出现反弹，主要系疫情好转下渠道动销的恢复。但是，2022Q3多数乳制品企业的盈利出现下滑，主要系刚 性费用的支出、原材料成本上涨等。在行业收入端和盈利端均承压的背景下，头部企业领先优势得到凸显，2020年伊利、蒙牛的市占率共计达到48%。伊利、蒙牛、光明等企业今年加快布局奶酪、黄油等低渗透率的细分领域，参考发达国家的乳业发展历程，未来有望率先受益于消费升级和以上细分领域的需求扩容。相关标的：白奶增速亮眼，加快布局奶粉、黄油、奶酪领域的伊利股份。 1.4.速冻品：Q4速冻品旺季，成本价格回落下盈利能力有望回升 Q4速冻品旺季，成本价格回落下盈利能力有望回升。千味央厨2022Q3实现营业收入3.82亿元，同比增长19.21%，实现归母净利润0.24亿元，同比增长18.95%。由于疫情减缓，公司Q3业绩相较Q2实现环比改善，直营大客户有一定的恢复，经销商客户销售良好。Q4旺季来临，公司经营较为稳健。安井食品2022Q3实现营业收入22.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%。公司主业表现亮眼，预制菜业务布局顺利。Q4为速冻品传统旺季，期待原材料成本价格回落下企业盈利能力回升。 1.5.调味品：三季度业绩有所反弹，但成本端依然承压 三季度业绩有所反弹，但成本端依然承压。大豆市场价格年初以来累计上涨4.99%（截至11月4日），延续6月初以来的高位回落的趋势。根 据生意社数据，截至11月4日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨56.56%，最新豆粕期货价格出现小幅回落。结合三季报表现，随餐饮等消费场景处于逐步恢复当中，调味品板块多数上市场公司2022单Q3的业绩增速出现反弹。但是，由于，包材、豆粕等原材料成本尚未有效缓解，多数公司2022单Q3的毛利率出现同比下滑。调味品龙头企业的供应链成本控制能力较强，并拥有较强的渠道议价权，在上游成本普遍上涨的环境下，有望稳固市场竞争力并扩大市场份额。 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年10月31日-11月04日，食品饮料板块（申万）上涨 11.18%，上证综指上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，沪深300上涨 6.38%，食品饮料板块跑赢上证综指5.87个百分点，在申万31个一级子行 业周涨跌幅中排名第2位。 图表1.上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深300(单位:%) 上周（10.31-11.04) 本月（10.01-11.04) 2022年初至今（01.01- 11.04) 板块 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 上证综指 5.31 5.87 6.13 6.59 -15.63 -10.29 深证成指 7.55 3.63 7.60 5.12 -24.70 -1.23 沪深300 6.38 4.80 7.37 5.35 -23.75 -2.18 食品饮料 11.18 12.72 -25.93 超额收益为食品饮料板块相对各大盘指数的收益 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表2.上周（10.31-11.04）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名2/31 资料来源：W