建筑材料行业研究周报：基金持仓占比降至冰点

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 基金持仓占比降至冰点 ——建筑材料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：基金持仓占比降至冰点 建材行业Q3以来遭遇地产预期低迷与自身基本面压力双重冲击，3季度遇到较大幅度调整。机构投资者对建材行业的信心低迷，持仓比例有所下滑。至2022年Q3末，行业整体基金持股比例降至1.99%，已接近2019年Q1建材行情启动前的持仓比例1.89%。 各细分子行业中水泥行业持仓比例环比显著下降，但仍高于2021年同期水平。 22年Q3末水泥行业基金持仓比例为1.08%，略高于2021年Q3末的持仓比例 0.79%。 玻璃、玻纤均迎来基金的大幅减仓，同环比均大幅下降。玻璃玻纤行业整体基金持仓比例22年Q3季末为1.73%，较2021年Q3降低2.15pcts。 装修建材行业基金持仓比例环比下行但仍有一定韧性。2022年Q3末装修建材行业基金持股比例为4.77%，较上一年同比下降0.72pcts。 重点子行业跟踪： 玻璃：周期底部去产能持续。至11月4日，全国最新玻璃均价为1711.33元 /吨，较上周均价下降1.25%。库存继续振荡，环比略增，新的供给平衡逐步 出现。重点监测省份生产企业库存总量为6226万重量箱万重量箱，较上周库存微增46万重量箱，增幅0.74%。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。 水泥：价格延续修复。截止2022年11月4日，全国水泥均价398.33元/吨， 环比上周小幅上涨0.93%。全国熟料库容比均值为70.81%，与上周相比下降 2.16个百分点。磨机开工负荷43.79%，较上周下降1.81个百分点，生产逐渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为203.35元/吨，较上周四上升4.63%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌46.84%。 消费建材：已进入估值周期真正底部。整体来看，建材行业市场表现依然在 地产政策预期、基本面验证的范式中循环，地产政策力度决定弹性大小，地 产销售决定上涨的反弹或反转属性。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3起消费建材将迎来利润增速领先于营收增速，防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾：截至11月4日收盘，建材板块本周上涨6.24%，沪深300指数上 涨6.38%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第14位。 年初至今涨幅为-31.11%，在申万31个板块中位列第29位。 个股涨幅前五名：金圆股份、万里石、三棵树、南玻A、中旗新材。 个股涨幅后五名：兔宝宝、罗普斯金、金隅集团、三峡新材、三和管桩。 投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地 产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。 证券简称 2021 EPS(元)2022E 2023E 2021 PE2022E 2023E 投资评级 伟星新材 伟星新材 0.78 0.9 1.18 23.14 20.06 买入 鸿路钢构 鸿路钢构 2.07 1.85 2.46 16.60 18.59 买入 三棵树 三棵树 -1.11 2.64 3.99 / 32.56 买入 行业重点公司跟踪 资料来源：公司财报、Wind，申港证券研究所 评级增持（维持） 2022年11月6日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘宇栋研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110016 行业基本资料 股票家数74 行业平均市盈率12.97 市场平均市盈率16.75 行业表现走势图 20% 10% 0% -10% -20% -30% 建筑材料（申… -40% 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、建材行业研究周报：《产业视角详解防水新规》2022-10-30 2、建材行业研究周报：《建材估值周期进入真正底部》2022-10-23 3、建材行业研究周报：《防水毛利率回升在望》2022-10-16 4、建材行业研究周报：《城镇化仍有光明前景地产链再迎强政策》2022-10-09 内容目录 1.每周一谈：基金持仓占比将至冰点3 2.市场回顾4 3.宏观数据：基建维持高增地产同比降幅收窄4 3.1地产供需双弱4 3.2稳增长持续发力基建投资保持较高增速5 4.本周重点子行业跟踪6 4.1玻璃：周期底部去产能持续6 4.2消费建材：真正的底部即将出现7 4.3水泥：价格延续稳健修复9 5.本周投资策略及重点建议10 6.风险提示10 图表目录 图1：建材行业基金持股比例（整体法，%）3 图2：水泥行业基金持股比例（整体法，%）3 图3：玻璃玻纤行业基金持股比例（整体法，%）4 图4：装修建材基金持股比例（整体法，%）4 图5：建材申万子行业表现4 图6：销售面积增速引领地产周期（12月移动平均同比）5 图7：固定资产投资（基础设施）同比增速（%）5 图8：全国玻璃销售价格（元/吨）6 图9：重点八省玻璃库存（万重量箱）6 图10：纯碱价格（元/吨）7 图11：液化天然气价格（元/吨）7 图12：丙烯酸及丙烯酸丁酯价格变动（元/吨）8 图13：钛白粉（金红石型）价格（元/吨）8 图14：市场价：SBS改性沥青：华东地区（元/吨）8 图15：市场价：SBS改性沥青：华北地区（元/吨）8 图16：PP市场价（元/吨）8 图17：PVC市场价（元/吨）8 图18：东方雨虹单季度毛利率与原油价格变动9 图19：东方雨虹单季度毛利率与沥青价格变动9 表1：地区间玻璃均价（元/吨）6 1.每周一谈：基金持仓占比降至冰点 建材行业Q3以来遭遇地产预期低迷与自身基本面压力双重冲击，行业3季度遇到较大幅度调整。机构投资者对建材行业的信心低迷，持仓比例有所下滑。至2022年Q3末，行业整体基金持股比例降至1.99%，已接近2019年Q1建材行情启动前的持仓比例1.89%。 图1：建材行业基金持股比例（整体法，%） SW建筑材料 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 各细分子行业中水泥行业持仓比例环比显著下降，但仍高于2021年同期水平。22年Q3末水泥行业基金持仓比例为1.08%，略高于2021年Q3末的持仓比例0.79%。2021年四季度水泥迎来一轮供给侧限产导致的涨价行情，基金持仓比例至2021年末提升至2.13%。 图2：水泥行业基金持股比例（整体法，%） SW水泥 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 玻璃、玻纤均迎来基金的大幅减仓，同环比均大幅下降。玻璃玻纤行业整体基金持仓比例22年Q3季末为1.73%，较2021年Q3降低2.15pcts。 装修建材行业基金持仓比例环比下行但仍有一定韧性。2022年Q3末装修建材行业基金持股比例为4.77%，较上一年同比下降0.72pcts。 图3：玻璃玻纤行业基金持股比例（整体法，%）图4：装修建材基金持股比例（整体法，%） 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 8.00 SW玻璃玻纤 SW装修建材 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 2.市场回顾 市场回顾：截至11月4日收盘，建材板块本周上涨6.24%，沪深300指数上涨 6.38%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第14位。年初至 今涨幅为-31.11%，在申万31个板块中位列第29位。 个股涨幅前五名：金圆股份、万里石、三棵树、南玻A、中旗新材。 个股涨幅后五名：兔宝宝、罗普斯金、金隅集团、三峡新材、三和管桩。 图5：建材申万子行业表现 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 涂料玻璃制造防水材料其他建材玻纤制造耐火材料 管材水泥制品水泥制造 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.宏观数据：基建维持高增地产同比降幅收窄 3.1地产供需双弱 地产整体压力仍维持，部分数据同比下滑幅度在低基数作用下开始收窄。2022年前九月商品房累计销售10.14亿平米，同比下滑22.18%，降幅较上月小幅缩小 0.85pcts；新开工面积9.48亿平米，同比下滑38.04%；竣工面积4.09亿平米，同比下滑19.87%，降幅较上月缩小0.13pcts。 9月环比季节性回升，销售及竣工有所改善，拿地及新开工仍深度负增长。9月单月销售面积环比增长39.33%，同比下滑16.15%，同比降幅继续收窄6.43pcts。9月单月竣工面积同比下滑5.98%，整体保持低位稳定，我们判断与保交楼正在发挥作用，竣工仍有一定支撑。土地购置及开工面积仍然承压，新开工单月同比跌幅约为44.36%，土地购置面积单月同比下滑65.01%。考虑到销售端回款是地产 企业资金的主要来源，我们认为短期投资前瞻指标拿地及新开工较难出现拐点。短期焦点仍在销售修复，进而带动竣工端的修复。而拿地及开工端的持续低迷在地产去杠杆的作用下短期仍将持续，本轮开工端增速下探的幅度也是历史从未有，由此我们认为地产对开工端建材的需求拖累短期仍将持续。 80.00% 商品房销售面积:12MA同比 房屋竣工面积:12MA同比 房屋新开工面积:12MA同比 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 图6：销售面积增速引领地产周期（12月移动平均同比） 资料来源：Wind，申港证券研究所 政策调控方向已愈加明显，静待居民购房信心修复。当前地产对宏观经济的拖累愈加显著，引发较为严峻的就业、信用环境。当前国内推动宽货币与较强逆周期调节政策促复苏，而海外流动性继续收紧且衰退预期加强，海内外流动性政策及 经济周期的错位愈加强化，实际意味着我国维持宽货币的时间和空间均在收窄，且当前对经济有较强支撑的出口或在海外衰退中边际转弱。在有限的时间里扭转宏观经济的颓势尤为重要，而地产是稳内需最关键的一环，近期政策密集发布确认了高层的施政意图，其意义大于政策的效果本身。 3.2稳增长持续发力基建投资保持较高增速 基建投资增速环比继续提升，稳增长持续兑现。2022年前9月广义基建同比上升 11.2%，较上月提升0.83pcts，环比继续加速。狭义基建（不含电力）同比上升 8.6%，较上月增速提升0.3cts。 40.00 广义基建：累计同比 狭义基建：累计同比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 图7：固定资产投资（基础设施）同比增速（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 制造业投资延续高景气。产业项目已成为稳增长重要抓手，政府投资产业园区是专项债重点投向。我们看好全年制造业固定资产投资需求，前9月制造业固定资产投资同增10.1%。 9月单月建筑央企新签合同同环比继续提升。1-9月中建/中冶/中化新签工程合同额累计同比增长14.04%/6.64%/36.66%，增速环比略有提升；其中9月单月中建/中冶/中化新签合同额同比9.61%/13.06%/65.21%。10月非制造业PMI建筑业新订单指数小幅回落至48.9。 4.本周重点子行业跟踪 4.1玻璃：周期底部去产能持续 产线变动情况：