金属价格回暖，加拿大限制锂矿外资

核心观点：本周美联储加息落地后，商品及有色金属出现了大幅的反弹，其中更具金融属性的铜和白银涨势亮眼。目前铜的涨跌围绕着宏观经济看空导致的需求减弱以及短期库存低位之间的矛盾展开，外盘较低的金属库存量可能会引发挤仓行情。周三加拿大政府限制外资对锂矿的投资，自主锂矿的战略地位凸显。市场方面供需紧张，青海减产预期和年底备货需求叠加，推动锂价持续上行。 贵金属：金银-本周中美国2/10年期国债收益率倒挂幅度增大，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出58.6个基点。市场预期未来经济衰退可能性增高；周五两位美联储票委偏鸽派发言叠加偏中性非农数据，市场情绪转好，美元指数下跌1.95%。短期市场情绪热烈，乐观情绪持久度存疑。下周美国cpi数据等待公布，美国Q4及23年的CPI在房租等高粘性高占比因素的支撑下，CPI维持高位可能仍存。近期而言贵金属难言上涨拐点到来，金银维持区间操作。 工业金属：铜-美元指数回落及库存下降导致LME挤仓压力增强等因素均对外盘价格形成支撑。国内铜库存也处于下降趋势，价格小幅上涨但持续性有待观察。铝-外盘因美元指数下跌而拉涨。国内走出震荡态势，利好方面因素在于电解厂商有减产计划，供应预期偏紧。利空方面因素在于因为疫情导致部分地区封控，场内库存积压，成品发货困难对现货铝价起到抑制；总体来看进入淡季供需双弱，铝市以观望为主。锌-海外冶炼尚未恢复，国内疫情限制供给。 国内市场现货较少，建议关注期货升水情况。 能源金属：锂-11月2日加拿大政府已命令部分外国投资者撤出对加拿大关键矿物公司的投资。预计未来各国对矿产投资的限制预计将会加强，本土锂矿及非洲锂矿资源的战略地位将得到凸显。锂价本周继续上涨，供给端方面，市场矿原料紧缺，产能无新增且未来供应或因青海供暖季限气产量下降。由于疫情原因，青海和江西的货源运输受阻，且预计解封后，供货量也只能满足老客户需求，市场现货流通量极小。目前处于需求旺季，下游采购意愿强烈，市场出现买涨惜售心态，预测短期内价格还将上升。钴-钴化合物需求不及预期，钴盐价格下降。供给端小幅增加，而需求端下游采购积极性较低，下游企业主要以消耗前期库存为主。钴价后市走势有待进一步观察，预计维持小幅震荡。 相关标的：能源金属—赣锋锂业、天齐锂业、广晟有色、盛和资源、中国稀土；工业金属—海亮股份、博威合金、鑫铂股份 风险提示：美联储加息幅度超预期风险；疫情反复，经济下行风险；国内房地产需求不振的风险；上游供给大增，库存大幅增加的风险；海外地缘政治风 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 本周公布中国10月PMI为49.2%，环比下降0.9pct；11月3日美联储宣布上调联邦基准利率目标区间75个基点，英国央行宣布利率上调75个几点，均为 2008年来最高值；美国10月非农数据喜忧参半，就业人口26.1万人，高于预期的20万人，失业率3.70%高于预期的3.60%。 本周部分有色金属较周一收盘价出现了大幅的反弹，其中铜和白银的涨势亮眼。 目前金属的涨跌逻辑，是围绕着宏观经济看空导致的需求减弱以及短期库存低位之间的矛盾展开，目前较低的金属库存量可能会引发挤仓行情。相关标的：能源金属—赣锋锂业、天齐锂业、广晟有色、盛和资源、中国稀土；工业金属—海亮股份、博威合金、鑫铂股份 1.1贵金属 本周中美国2/10年期国债收益率倒挂幅度增大，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出58.6个基点。市场预期未来经济衰退可能性增高；周五两位美联储票委偏鸽派发言叠加偏中性非农数据，市场情绪高涨，美元指数下跌1.95%。 短期市场情绪热烈，乐观情绪持久度存疑。下周美国cpi数据等待公布，美国Q4及23年的CPI在房租等高粘性高占比因素的支撑下，依旧有可能维持在高位。近期而言贵金属难言上涨拐点到来，金银维持区间操作。 1.2工业金属 铜方面，美元指数回落及库存下降导致LME挤仓压力增强等因素均对外盘价格形成支撑。国内铜库存也处于下降趋势，但持续性有待观察。国家统计局10月PMI数据解读中提到生产指数和需求指数分别为49.6%和48.1%，分别较上月下降1.9和1.7个百分点，同时国内疫情政策仍然较为严格，短期内铜价可能有挤仓冲高机会，长期来看铜新增供给有限且新能源领域需求高增，铜价有望演绎在供给收束环境的价格增长，但机会须在铜价下降后出现。 铝方面，外盘因美元指数下跌而拉涨。国内走出震荡态势，利好方面因素在于电解厂商有减产计划，供应预期偏紧。利空方面因素在于因为疫情导致部分地区封控处理，场内库存积压，成品发货困难对现货铝价起到抑制；广西四川地区继续复产，但因为电力不足，全力复产较为困难。根据百川盈孚的数据，目前电解铝企业开工4018.4万吨，较上周相比增加8.5万吨。 锌方面，LME库存低位，欧洲天然气价格出现松动，锌冶炼减产尚未恢复，供应端问题未能解决。国内冶炼加工费修复，新疆内蒙地区仍受疫情管控，生产不太稳定，国内现货市场货源较少，内外盘出现升水情况。近期需关注欧洲冶炼开工情况，国内现货库存，升贴水情况。 1.3能源金属 11月2日加拿大政府已命令部分外国投资者撤出对加拿大关键矿物公司的投 资。其中，涉及中矿资源、藏格矿业、盛新锂能三家上市公司。就业绩而言，受影响的三家企业投资项目均处于勘探阶段，对未来业绩负面影响有限。但未来各国的对矿产投资的限制预计将会加强，本土锂矿及非洲锂矿资源的战略地位将得到凸显。 锂价本周继续上涨，供给端方面，市场矿原料紧缺，产能无新增且未来供应或因青海供暖季限气产量下降。由于疫情原因，青海和江西的货源运输受阻，且预计解封后，供货量也只能满足老客户需求，市场现货流通量极小。目前处于需求旺季，下游采购意愿强烈，市场出现买涨惜售心态，预测短期内价格还将上升。 钴方面，钴化合物需求不及预期，钴盐价格下降。供给端小幅增加，而需求端下游采购积极性较低，下游企业主要以消耗前期库存为主。钴价后市走势有待进一步观察，预计维持小幅震荡。 2市场表现：有色板块上涨9.48%，跑赢上证指数4.17pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨5.31%，申万有色板块上涨9.48%，跑赢上证指数4.17pct，位居申万板块第6名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：建龙微纳、西藏矿业、融捷股份、五矿稀土、西藏珠峰；跌幅前五的股票是：坤彩科技、楚江新材、明泰铝业、合金投资、西部超导。 表1.有色板块上涨9.48%，跑赢上证指数4.17pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第6名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.24倍，本周变动0.11倍，同期万得全A PE_TTM为16.75倍，申万有色与万得全A比值为91%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.69倍，本周变动0.24倍，同期万得全A PB_LF为1.59倍，申万有色与万得全A比值为169%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 2.3重要公告 锌业股份（2022-11-5）：拟向公司实际控制人控制的葫芦岛宏跃集团有限公司非公开发行股份，作价2.43元/股，股票数量不超过205,761,316股（含本数），不超过本次发行前总股本的30%，募资不超过5亿元，用来偿还银行贷款。 西部黄金（2022-11-5）：向中央企业乡村产业投资基金股份有限公司等5名合格投资人非公开发行股份36,363,636股，每股发行价格11.00元，合计4亿元。 东方钽业（2022-11-4）：拟向合格投资者非公开发行股份募集资金，资金总额不超过67,518.32万元，股票不超过132,249,793股。用于投资建设钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目等共计3个项目。 中孚实业（2022-11-1）：拟以82,550万元收购四川豫恒实业有限公司的100%股权，通过本次收购公司将逐步实现把转移至四川广元的50万吨绿色水电铝产能及资产纳入公司的目标。 中钢天源（2022-11-1）：公司拟以自有资金2026.96万元，收购中国中钢集团有限公司持有的中钢集团上海新型石墨材料有限公司92.3198%股权和中钢集团上海碳素厂有限公司持有的标的公司7.6802%股权。 3贵金属 本周金银有所上涨，伦敦现货黄金上涨1.60%、白银上涨3.85%，钯金下跌1.00%，铂金下跌0.32%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨3.55%、沪铜上涨0.14%；伦铜库存下降25.78%、沪铜库存下降34.06%。冶炼费88美元/吨持平；硫酸价格下降5.33%，冶炼毛利下跌2.12%至1848元/吨。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨3.60%，沪铝下降0.63%；库存方面，伦铝库存下降2.21%、沪铝下降9.44%，现货库存下降6.60%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格上涨0.27%，铝企毛利受下降2.16%至1340元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上升4.35%、沪铅下降0.76%；库存方面，伦铅库存下降2.21%，沪铅下降18.16%。本周伦锌价格下降1.46%，沪锌价格下降3.66%；库存方面，伦锌下降7.07%，沪锌下降43.89%；冶炼加工费4000元/吨，持平；矿企毛利下降0.83%至8560元/吨、冶炼毛利下降1.98%至890元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上升0.22%，沪锡价格下跌3.03%；库存方面，伦锡库存持平，沪锡库存下降6.38%。伦镍上升6.94%，沪镍上升3.33%；库存方面，伦镍库存下降2.79%，沪镍库存下跌14.00%；镍铁价格持平至1390元/镍点，国内镍铁企业毛利下降15.24%至25178元/吨，印尼镍铁企业毛利下降5.11%至49950元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/吨） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格上涨0.99%至56.15万元/吨，氢氧化锂上涨1.00%持平55.40万元/吨、锂辉石价格持平为6600美元/吨。碳酸锂毛利上升2.85%至19.83万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价下跌2.60%至24.35美元/磅，国内电钴价格下跌2.82%至34.40万元/吨，国内外价差为5.30万元/吨。硫酸钴价格下降1.57%至6.25万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价为3.91万元/吨，四钴价格下降2.25%至23.90万元/吨。 国内冶炼