建筑材料行业跟踪周报：基金持仓低，企业发货继续回暖

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 基金持仓低，企业发货继续回暖2022年11月06日 增持（维持） 投资要点 本周（2022.10.31–2022.11.04，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅6.24%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为6.38%、6.75%，超额收益分别为-0.14%、-0.51%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为446元/吨，较上周+5元/吨，较2021年同期-166元/吨。较上周价格上涨的区域：泛京津冀地区（+3元/吨），华北地区（+6元/吨），中南地区 （+2元/吨），西南地区（+24元/吨）；无较上周价格下跌的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为69.1%，较上周+0.8pct，较2021年同期 +9.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为66.9%，较上周-0.4pct，较2021年同期+4.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计 的全国浮法白玻原片平均价格为1721元/吨，较上周-14元/吨，较2021 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 年同期-846元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为建筑材料沪深300 6226万重箱，较上周+46万重箱，较2021年同期+2161万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，较上周+75元/吨，较2021年同期-2100元/吨。 周观点：22Q3基金重仓股资料显示建材的超配比例为-0.57%，位于过去10年底部。克而瑞数据显示，22年10月百强房企单月销售金额环比降低2.6%，降幅高于往年平均，同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%；重点30城推盘同环比跌幅均超4成，对应去化率的 微弱提升；土地市场溢价率、流拍率也显示前端开发的投入趋冷。开源节流之下，地产资金面有望持续好转，竣工回暖趋势可持续。10月份工程装修建材发货增速大多回升，龙头公司尤为明显。 二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗� 金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（2）零 售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面：近期水泥需求受到疫情散发影响有所反复，但行业自律错峰下整体库存上升压力不大，库存去化较好的区域继续推涨价格。短期重大项目加快落地，有望在四季度和2023年贡献需求增量，推动需求继续回升，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格 弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期 产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 短期玻璃终端需求尚未显现明显改善，但在行业供给持续收缩下， 暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，一方面成本对价格的支撑增强，另一方面计划外冷修落地加快，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价 格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% 2021/11/82022/3/82022/7/62022/11/3 相关研究 《解读基建地产链2022年三季报：产业链景气回落至历史低位，经营质量出现改善端倪》 2022-11-04 《行业稳步回升，微观分化显真章》 2022-10-31 1/26 东吴证券研究所 装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，部分企业发货节奏有所加快。但近期疫情反复或影响出货节奏，后续市场信心有望加强静待需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、 沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升 份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗�金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/26 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪20 3.1.行业政策跟踪20 3.2.行业新闻21 3.3.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示25 3/26 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格11 图2：长三角地区高标水泥价格11 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比13 图8：长三角地区水泥平均出货率13 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网）15 图14：全国平板玻璃均价（卓创资讯）15 图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图16：样本13省玻璃表观消费量16 图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图18：无碱2400TEX缠绕纱价格18 图19：G75电子纱价格18 图20：玻纤库存变动19 图21：玻纤表观消费量19 图22：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差14 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格15 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11：玻纤价格表18 表12：玻纤库存变动和表观需求表18 4/26 东吴证券研究所 表13：玻纤产能变动19 表14：消费建材主要原材料价格19 表15：本周行业重要新闻21 表16：本周板块上市公司重要公告22 表17：板块涨跌幅前�23 表18：板块涨跌幅后�24 5/26 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：近期水泥需求受到疫情散发影响有所反复，但行业自律错峰下整体库 存上升压力不大，库存去化较好的区域继续推涨价格。短期重大项目加快落地，有望在四季度和2023年贡献需求增量，推动需求继续回升，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。 水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 （2）玻璃：短期玻璃终端需求尚未显现明显改善，但在行业供给持续收缩下，暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，一方面成本对价格的支撑增强，另一方面计划外冷修落地加快，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：内需受益于基建、汽车、风电有所回暖，厂商产销改善明显，叠加成本对价格的支撑增强，行业价格企稳，虽然高供应仍然对库存和价格反弹带来压力，但 供需平衡表正在持续修复。中期风电、汽车、建筑建材等细分行业内需有望改善，双碳目标下风电装机有望较十三�期间大幅增长，叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升，我们判断中高端品类景气具备较好韧性，龙头企业持续享受超额收益。推荐 成长性好的细分品类龙头再升科技，建议关注赛特新材、中材科技、中国巨石、长海股 份、山东玻纤等。 （4）装修建材：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，部分企业发货节奏有所加快。但近期疫情反复或影响出货节奏，后续市场信心有望加强静待需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点 可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布 6/26 东吴证券研究所 局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗�金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注苏博特、中国联塑、公元股份等。 7/26 东吴证券研究所 表1：建材板块公司估值表 2022/11/4 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E （亿元） 002791.SZ坚朗�金2698.910.115.721.730.226.617.112.4 002271.SZ东方雨虹71242.053.267.886.517.013.410.58.2 600176.SH中国巨石50660.364.669.678.08.47.87.36.5 600801.SH华新水泥29553.659.067.072.35.55.04.44.1 601636.SH旗滨集团23242.331.442.947.35.57.45.44.9 600585.SH海螺水泥1,362332.7200.3255.0269.24.16.85.35.1 000877.SZ天山股份723125.377.3100.7113.05.89.47.26.4 0