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建筑材料行业跟踪周报:地产销售和政策继续回暖

建筑建材2023-04-23黄诗涛、房大磊、石峰源、任婕、杨晓曦东吴证券绝***
建筑材料行业跟踪周报:地产销售和政策继续回暖

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 地产销售和政策继续回暖2023年04月23日 增持(维持) 投资要点 本周(2023.4.17–2023.4.21,下同):建筑材料板块(SW)涨跌幅-3.66%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.45%、-2.51%,超额收益分别为-2.21%、-1.15%。 大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价 格为427.8元/吨,较上周-3.0元/吨,较2022年同期-82.0元/吨。较 上周价格持平的地区:两广地区、东北地区、西北地区;无较上周价格上涨的地区;较上周价格下跌的地区:长三角地区(-7.5元/吨)、长江流域地区(-5.7元/吨)、泛京津冀地区(-1.7元/吨)、华北地区 (-4.0元/吨)、华东地区(-4.3元/吨)、中南地区(-5.0元/吨)、西南地区(-2.0元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为70.0%,较上周+1.0pct,较2022年同期+3.6pct。全国样本企业平均水泥出货率 (日发货率/在产产能)为63.5%,较上周+0.7pct,较2022年同期-0.3pct(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1949.2元/吨,较上周+97.3元/吨,较2022年同期-104.0元/吨。卓创 资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4446万重箱,较上周-566万重箱,较2022年同期-1736万重箱。(3)玻纤:无碱2400tex直接纱成交中位数3950元/吨,较上周基本持平/吨,较2022年同期-2200元/吨。 周观点:本周地产销售滚动7天的数据环比和同比均略超预期,深圳放松二手房指导价的政策有望释放二手房的购买力。总量来看,当下 时点我们认为本轮地产缩量的影响已经接近尾声,后面复苏存在超预期可能性。一方面地产加杠杆的能力和意愿回升。另一方面地产链竞争格局得到优化,Q2~3工程端可见利润拐点。另外从过往几轮周期 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书:S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书:S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 -1% -11% -21% 来看,地产销售转正都是地产链beta的开始。 (1)零售端定价能力强、现金流好,龙头企业持续下沉渠道和提升品牌,推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股,建议关注箭牌家居。(2)工程端供给侧持续出清,推荐龙头坚朗�金、 -31% 2022/1/28 相关研究 2022/5/272022/9/232023/1/20 旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等,建议关注三棵树。(3) 基建链条实物需求加速落地,利好水泥混凝土产业链,长三角水泥价 格底部已现,龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际,推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 弱复苏下主题投资更加受重视,国企改革和一带一路相关标的有天山股份、北新建材等。 大宗建材方面:玻璃:我们看好后期玻璃涨价超预期,中期盈利弹性 可观。近期玻璃在3月下游社会库存已有明显补库的背景下继续超预 期去库,反映产业链信心增强非常明显。尽管短期需求弱复苏,但供给同比仍有8%的削减,支撑行业库存去化的趋势。前期高库存+需求弱复苏下,产业链信心较弱,产销率持续好转,但价格弹性弱,当前由于持续性的产销好转,全国库存已经回落到接近中位水平,沙河、湖北等产能重地的厂商快速去化低库存水平,涨价的传导能力和弹性明显增强。我们认为在中位库存+需求季节性提升+产业链信心支撑下,我们看好4、5月份玻璃去库和涨价弹性,随着下半年纯碱价格下跌+旺季涨价,若保交付落地,盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加新业务拓展的估值弹性,继续推荐 旗滨集团,建议关注南玻A等。 玻纤:行业供需平衡加速修复,源于行业产能投放速度显著放缓,叠加风电等细分领域需求回升,反映在3月以来库存逐步去化,随着风 电、热塑等领域需求继续回暖,我们判断库存去化有望延续,价格也将企稳反弹,企业盈利迎来反弹。若外需韧性或者风电需求弹性超预期,有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。推荐中国巨石,建 议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。 水泥:短期水泥出货有所波动,主要是雨水因素阶段性影响,尽管基 《弱beta预期下存在一些相对 强的细分赛道》 2023-04-16 《地产链可为,弱预期下存在预期差》 2023-04-09 1/26 东吴证券研究所 建是结构性亮点,但地产投资低迷、资金链紧张仍对需求强度形成制约。短期来看,开窑后行业库存有所反复,价格涨跌互现,说明对于产能过剩地区,库存稳定在低位以及价格的持续上涨仍然需要基建需求的继续发力、房建需求的回暖或错峰的配合。中期来看,投资继续作为稳增长重要抓手,2023年基建实物需求有望继续回暖,水泥整体需求回升将利好景气中枢有望企稳回升,旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部,受益稳增长继续加码和地产景气改善,有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹,中长期产业链延伸 有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的,如冀东水泥、天山股份等。 装修建材方面:Q1部分品类经销渠道反馈出货速度有所加快,总体 需求结构来看零售好于工程,非房好于地产,市场逐步回暖。成本端 例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调,预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货 或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团,建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/26 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪20 3.1.行业政策点评20 3.2.行业数据点评20 3.3.行业重要新闻23 3.4.板块上市公司重点公告梳理24 4.本周行情回顾24 5.风险提示25 3/26 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国高标水泥价格11 图2:长三角地区高标水泥价格11 图3:泛京津冀地区高标水泥价格11 图4:两广地区高标水泥价格11 图5:全国水泥平均库容比12 图6:全国水泥平均出货率12 图7:长三角地区水泥平均库容比13 图8:长三角地区水泥平均出货率13 图9:泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10:泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11:两广地区水泥平均库容比13 图12:两广地区水泥平均出货率13 图13:全国平板玻璃均价15 图14:全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15:样本13省玻璃表观消费量16 图16:全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17:缠绕直接纱主流报价18 图18:G75电子纱主流报价18 图19:玻纤库存变动18 图20:玻纤表观消费量18 图21:国家统计局2023年3月建材相关数据21 图22:公共财政收入同比变动情况(%)22 图23:税收收入同比变动情况(%)22 图24:公共财政支出同比变动情况(%)23 图25:政府性基金收入同比变动情况(%)23 图26:政府性基金支出同比变动情况(%)23 图27:土地出让收入及安排支出同比变动情况(%)23 图28:建材板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)25 表1:建材板块公司估值表8 表2:大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3:水泥价格变动情况10 表4:本周水泥库存与发货情况12 表5:本周水泥煤炭价差14 表6:本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7:本周建筑浮法玻璃价格15 表8:本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9:本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10:本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11:玻纤价格表17 表12:玻纤库存变动和表观需求表18 表13:玻纤产能变动19 4/26 东吴证券研究所 表14:消费建材主要原材料价格19 表15:本周行业重要新闻23 表16:本周板块上市公司重要公告24 表17:板块涨跌幅前�25 表18:板块涨跌幅后�25 5/26 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)水泥:短期水泥出货有所波动,主要是雨水因素阶段性影响,尽管基建是结构性亮点,但地产投资低迷、资金链紧张仍对需求强度形成制约。短期来看,开 窑后行业库存有所反复,价格涨跌互现,说明对于产能过剩地区,库存稳定在低位以及价格的持续上涨仍然需要基建需求的继续发力、房建需求的回暖或错峰的配合。中期来看,投资继续作为稳增长重要抓手,2023年基建实物需求有望继续回暖,水泥整体需求回升将利好景气中枢有望企稳回升,旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部,受益稳增长继续加码和地产景气改善,有望迎来估值修 复。推荐受益沿江景气反弹,中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上 峰水泥等,中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的,如冀东水泥、天山股份等。 (2)玻璃:我们看好后期玻璃涨价超预期,中期盈利弹性可观。近期玻璃在3月下游社会库存已有明显补库的背景下继续超预期去库,反映产业链信心增强非常明显。尽管短期需求弱复苏,但供给同比仍有8%的削减,支撑行业库存去化的趋势。前期高库存+需求弱复苏下,产业链信心较弱,产销率持续好转,但价格弹性弱,当前由于持续性的产销好转,全国库存已经回落到接近中位水平,沙河、湖北等产能 重地的厂商快速去化低库存水平,涨价的传导能力和弹性明显增强。我们认为在中位库存+需求季节性提升+产业链信心支撑下,我们看好4、5月份玻璃去库和涨价弹性,随着下半年纯碱价格下跌+旺季涨价,若保交付落地,盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加新业务拓展的估值弹性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。 (3)玻纤:行业供需平衡加速修复,源于行业产能投放速度显著放缓,叠加风电等细分领域需求回升,反映在3月以来库存逐步去化,随着风电、热塑等领域需求继续回暖,我们判断库存去化有望延续,价格也将企稳反弹,企业盈利迎来反弹。若外需韧性或者风电需求弹性超预期,有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。 (4)装修建材:Q1部分品类经销渠道反馈出货速度有所加快,总体需求结构来看零售好于工程,非房好于地产,市场逐步回暖。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调,预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从 底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 6/26 东吴证券研究所 零售端依靠存量市场贡献增量,加之定