贵金属策略日报：关注本周议息会议新信息，当前数据仍不建议大幅度抄底单边

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-11-01 关注本周议息会议新信息，当前数据仍不建议大幅度抄底单边 报告要点 昨日贵金属震荡。美元指数、美债10年利率反弹，其中通胀预期、实际利率部分均反弹。当前情况看，美国通胀预期维持高位，后续核心通胀能否明显回落有一定不确定性，预计周四美联储议息会议讲话或中性偏鹰以做预期管理。综上，贵金属在年底前维持震荡判断，转机仍需新信息确认，此前关注金银比回落。 摘要： 昨日贵金属震荡。美元指数、美债10年利率反弹，其中通胀预期、实际利率部分均反弹。当前情况看，美国通胀预期维持高位，后续核心通胀能否明显回落有一定不确定性，因此在确定经济走弱杀需求进入衰退前，美联储或维持鹰派预期管理。但考虑到近期欧央行与日本央行应对输入性通胀问题分别调控，政策平衡视角使得美元指数维持震荡。综上，贵金属在年底前维持震荡判断，预计周四美联储议息会议讲话或中性偏鹰。 重复逻辑：近月通胀数据显示，当前美国通胀转向长期化，年底前美国不太可能中止加息。近期经济数据验证美国经济明年走衰可能，以及年底贵金属基本面发生变化的可能。而对于欧洲而言，近期天然气库存上涨，政治压力下降，其利率仍有加息空间以控通胀（当前利率1.5%附近，距离其中性利率仍有空间）。对于日本而言，其经济相对其他发达国家呈现韧性（服务业PMI为10月唯一反弹向上发达国家），近月通胀升至3%，且整体通胀和核心通胀差异不大，但是贸易逆差创03年以来新高，这使得控制汇率防止输入性通胀也成为了日本近期关注的问题。这使得美元指数上冲动力不足。因此，贵金属获得支撑，1600美元/盎司或为底部。 操作建议：1.做空金银比，单边少量白银多单继续持有，单边稳定变化或在年底；2.国内市场黄金具有长线配置价值；3.关注长线金铜比、金油比上升趋势 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀预期变化 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 392.78 392.70 0.08 0.02% comex黄金 美元/盎司 1638.90 1648.30 -9.40 -0.57% 沪金基差 元/克 -0.24 -0.43 0.19 -44.19% 内外价差 元/克 10.62 9.56 1.07 11.15% COMEX黄金库存 吨 804.56 805.69 -1.13 -0.14% SPDRETF持有量 吨 920.57 922.59 -2.02 -0.22% 美债收益率-10年 % 4.10 4.02 0.08 1.99% 人民币汇率 点 7.1768 7.1698 0.01 0.10% 美元指数 点 111.53 110.68 0.85 0.77% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.58 1.51 0.07 4.64% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.52 2.51 0.01 0.40% 金银比 点 85.82 85.90 -0.09 -0.10% 标普500指数 点 3901.06 3807.30 93.76 2.46% VIX波动率指数 点 25.88 25.75 0.13 0.50% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4575.00 4564.00 11.00 0.24% comex白银 美元/盎司 19.15 19.20 -0.05 -0.29% 基差 元/克 -30.00 -33.00 3.00 -9.09% 内外价差 元/克 75.89 111.10 -35.21 -31.69% COMEX白银库存 吨 9683.62 9702.23 -18.61 -0.19% SLVETF持有量 吨 15032.59 15045.48 -12.89 -0.09% （二）行情观点： 品种观点展望观点:短期货币政策变化与经济不确定性交织，12月前或将震荡 逻辑：尽管通胀绝对值回落，但由于核心通胀持续上升，因此美联储和美国政府需要采用“快刀斩乱麻”的态度调控通胀预期， 黄金防止根深蒂固，这使得货币持续压制贵金属。但期限结构不断下 行，经济压力愈发凸显，预计美债长期利率将逐渐趋于见顶，此时贵金属的机会将逐渐显现。 风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:短期面临现货短缺，库存持续下降，支撑强于黄金 逻辑：金融属性同黄金，商品属性端近期白银相对黄金短缺，近 白银 半年海外库存大幅下降，此时宏观通胀预期定价方式趋于减弱， 因此相比黄金更具韧性。 转机或在年底 转机或在年底，现货紧缺，相对更具支撑 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-11-01 9月营建支出(月率) 同步 -0.7% -0.5 -- 2022-11-01 10月ISM制造业采购经理人指数 50.9 49.9 -- 2022-11-02 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 452 -- -- 2022-11-02 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 258.8 -- -- 2022-11-04 10月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 263 200 -- 2022-11-04 10月失业率 同步 3.5% 3.6% -- 欧元区 2022-10-31 第三季度GDP初值(年率) 同步 4.1% 1.9% 2.1% 2022-10-31 10月消费者物价指数初值(年率) 9.9% 9.6% 10.7% 2022-11-01 10月Markit制造业采购经理人指数终值 46.6 46.6 -- 2022-11-03 9月失业率 6.6% 6.6% -- 2022-11-03 9月生产者物价指数(年率) 43.3% 42.0% -- 中国 2022-11-01 10月官方制造业采购经理人指数 同步 50.1 49.9 49.2 2022-11-03 10月财新综合采购经理人指数 同步 48.5 -- -- 2022-11-03 10月财新服务业采购经理人指数 同步 49.3 48.9 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.随着美国液化天然气(LNG)终端自由港(Freeport)重启在即，该国监管机构要求其尽快提供所需的相关信息，以便有足够的时间进行审查。 自由港位于得州墨西哥湾，是美国第二大LNG终端，每天接收约20亿立方英尺的天然气，约占美国LNG出口能力的16%。今年6月，自由港意外发生爆炸事故，被迫停止运营至今。根据此前公布的计划，自由港将在11月初至中旬至少恢复部分服务。 2.财联社11月1日电，沙特阿美与IBM计划在沙特成立一个创新中心。 3.贝莱德投资研究所表示，股市“过早”上涨是由于市场猜测政策收紧已经接近尾声，该机构对全球股票和政府债券维持低配的观点。JeanBoivin和WeiLi等策略师写道，美联储和其他发达市场央行只会在“加息的严重损害更加明显”时才会停手。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/022022/042022/062022/082022/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/022022/042022/062022/082022/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 2022/10/112022/10/192022/10/27 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 96 92 88 84 80 2022/08/262022/09/092022/09/232022/10/072022/10/21 金油比 23 21 19 17 2022/08/312022/09/142022/09/282022/10/122022/10/26 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 560 金铜比 540 520 500 480 460 2022/08/312022/09/152022/09/302022/10/152022/10/30 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 3.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 2.80 2.10 203600 1.40 0 2021/092021/122022/032022/062022/09 3000 0.70 0.00 2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,890 1,840 1,790 1,740 1,690 1,640 1,590 1,540 2022-08-302022-09-192022-10-09 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.30 0.60 0.90 1.20 1.50 1.80 100 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 95 90 85 80 75 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 2.92 2.74 2.56 2.38 2.20 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 120 美元指数 7.20 人民币兑美元中间价 117 114 111 108 105 2022-09-162022-09-302022-10-142022-10-28 7.18 7.16 7.14 7.12 7.10 7.08 7.06 2022-10-102022-10-162022-10-222022-10-28 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并