Q3扣非高增157%再超预期，接单及盈利延续上行趋势

22Q3收入15.05亿同增14.97%，扣非净利1.20亿同增156.74% 22Q3收入15.05亿元，同增14.97%；22Q1-3收入共43.50亿，同增21.22%，其中22Q1-3收入及同比增速分别为13.73亿 （+30.50%）、14.72亿（+19.93%）、15.05亿（+14.97%）。 22Q3归母净利润1.18亿元，同增97.13%；22Q1-3归母净利润共3.14亿，同增33.83%，其中22Q1-3归母净利润及同比增速分别为0.62亿（+43.41%）、1.34亿（+2.06%）、1.18亿（+97.13%）。 22Q3扣非净利1.20亿，同比增长156.74%，主要系海外疫情影响几乎已经消除，海外产能逐渐释放，订单情况良好，海运、原材料上涨、空运费等不利因素影响减弱；22Q1-3扣非净利共2.98亿，同比增长127.76%，其中22Q1-3扣非净利及增速分别为0.70亿、1.08亿、1.20亿（+156.74%）。 22Q3归母净利率7.81%同增3.25pct，扣非净利率7.95%同增4.39pct 22Q3毛利率20.88%，同比增长5.43pct；22Q1-3毛利率分别为17.67%、20.42%、20.88%。 22Q3归母净利率7.81%，同比增长3.25pct；22Q1-3归母净利率分别为4.48%、9.14%、7.81%。 22Q3扣非净利率7.95%，同比增长4.39pct；22Q1-3扣非净利率分别为5.12%、7.34%、7.95%。 生产体系智能化优势，基于国内人力成本的不断上升，公司不断引进先进的生产设备，并开发相关配套系统用于取代不必要的人力劳动，提升自动化效率，降低生产成本。同时由于目前国际各大知名服装品牌为控制自身库存，对订单批量、下单周期和交货及时性的要求提高，使得供应商“产能充足、配套完善”尤为重要，特别是在“订单快速反应”的要求，正日益成为国际品牌选择供应商的重要因素。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司主要服务于国内外知名服装品牌，全面覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五大工序，具备产业链一体化优势。伴随海内外完整产业布局，智能化生产提效，我们预计公司2022-24年净利分别为4.3亿、5.4亿、6.7亿元，PE分别为15、12、10x。 风险提示：全球贸易政策变动；全球宏观经济波动致下游需求不及预期； 原材料价格波动；扩产进展不及预期等风险。 财务数据和估值 1.22Q3收入15.05亿同增14.97%，扣非净利1.20亿同增156.74% 22Q3收入15.05亿元，同增14.97%；22Q1-3收入共43.50亿，同增21.22%，其中22Q1-3收入及同比增速分别为13.73亿（+30.50%）、14.72亿（+19.93%）、15.05亿（+14.97%）。 图1：22Q3收入15.05亿元，同增14.97% 图2：22Q1-3收入增速分别为+30.50%、+19.93%、+14.97% 22Q3归母净利润1.18亿元，同增97.13%；22Q1-3归母净利润共3.14亿，同增33.83%，其中22Q1-3归母净利润及同比增速分别为0.62亿（+43.41%）、1.34亿（+2.06%）、1.18亿（+97.13%）。 图3：22Q3归母净利润1.18亿元，同增97.13% 图4：22Q1-3归母净利润增速分别为+43.41%、+2.06%、+97.13% 22Q3扣非净利1.20亿，同比增长156.74%，主要系海外疫情影响几乎已经消除，海外产能逐渐释放，订单情况良好，海运、原材料上涨、空运费等不利因素影响减弱；22Q1-3扣非净利共2.98亿，同比增长127.76%，其中22Q1-3扣非净利及增速分别为0.70亿、1.08亿、1.20亿（+156.74%）。 图5：22Q3扣非净利1.20亿元，同增156.74% 图6：22Q1-3扣非净利润分别为0.70亿、1.08亿、1.20亿 2.22Q3归母净利率7.81%同增3.25pct，扣非净利率7.95%同增4.39pct 22Q3毛利率20.88%，同比增长5.43pct；22Q1-3毛利率分别为17.67%、20.42%、20.88%。 22Q3归母净利率7.81%，同比增长3.25pct；22Q1-3归母净利率分别为4.48%、9.14%、7.81%。 22Q3扣非净利率7.95%，同比增长4.39pct；22Q1-3扣非净利率分别为5.12%、7.34%、7.95%。 公司22Q3期间费率11.96%，同增0.79pct；其中销售/管理/研发/财务费率分别为1.92%（-1.64pct）、5.82%（+1.55pct）、1.91%（+0.43pct）、2.31%（+0.45pct）。 图7：22Q3毛利率20.88%，扣非净利率7.95% 图8：22Q3期间费率11.96%，同增0.79pct 3.前景展望 疫情期间平稳过渡，智能化及扩产为持续增长奠基。公司利用公司海内外完整产业布局优势，积极应对海内外疫情对公司生产订单不利影响，基本实现平稳过渡；继续深化落实智能化改造，全面推广国内外所有制衣厂SPS系统建设和升级改造，加大公司面料自动化、智能化改造力度；各项扩产项目按计划落实，公司河南、越南、柬埔寨等生产基地建设状况良好，为长期业务增长奠定基础。具体来看： 1、全球纺织产业格局调整，全球化布局显优势。亚洲、非洲地区的发展中国家劳动力成本优势明显，随着区域性贸易协定的实施将降低有关国家贸易成本，印度、越南、孟加拉国、巴基斯坦等发展中国家纺织业呈明显上升趋势。尽管我国拥有全产业链综合竞争优势，但面临的人工成本提升以及国际竞争压力，结构调整和产业升级任务紧迫。公司产能主要分布于中国、越南、柬埔寨以及斯里兰卡，全球化布局有效地节省人工开支，增强盈利能力，而技术密集型工序留在中国本部开展。 2、大客户关系深厚，高标准严格生产。公司所覆盖的客户包含各大国际知名服装品牌，与主要客户合作关系较为深厚，与部分主要客户形成互相依赖深度合作格局。在生产中，除了满足基本的生产合规要求外，还始终严格按照各大国际客户本身对于供应商的生产要求进行生产。因此，我们认为，相对于普通的面料生产商，公司的生产流程较为规范、生产要求较为严格、生产标准较高。 3、领先技术优势。公司自成立以来十分注重研发能力的提升，在面料研发、工艺、生产等方面取得多项研究成果，目前拥有多项发明专利。公司通过自有的各项工艺技术优势，生产之面料在抗皱、透气、保暖、轻薄等特性上具有一定优势。该些面料的优质特性，令公司受到全球各大品牌服饰的青睐，极大提升公司产品质量及销售数量。 4、生产体系智能化优势。基于国内人力成本的不断上升，公司不断引进先进的生产设备，并开发相关配套系统用于取代不必要的人力劳动，提升自动化效率，降低生产成本。同时由于目前国际各大知名服装品牌为控制自身库存，对订单批量、下单周期和交货及时性的要求提高，使得供应商“产能充足、配套完善”尤为重要，特别是在“订单快速反应”的要求，正日益成为国际品牌选择供应商的重要因素。 4.盈利预测 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司主要服务于国内外知名服装品牌，全面覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五大工序，具备产业链一体化优势。伴随海内外完整产业布局，智能化生产提效，我们预计公司2022-24年净利分别为4.3亿、5.4亿、6.7亿元，PE分别为15、12、10x。 5.风险提示 全球贸易政策变动；全球宏观经济波动致下游需求不及预期；原材料价格波动；扩产进展不及预期等风险。