【华泰电子】瑞芯微3Q22业绩点评3Q22需求全面放缓，公司营收/利润承

【华泰电子】瑞芯微3Q22业绩点评 3Q22需求全面放缓，公司营收/利润承压 3Q22公司实现营收3.28亿元（yoy：-52%，qoq：-53%），归母净利润0.04亿元（yoy：-97%，qoq：-98%），扣非归母净亏损0.23亿元 （yoy：-118%，qoq：-119%）。 3Q22客户集中消化库存且采购意愿下降，公司营收同/环比大幅下滑，且部分产品价格有所松动，毛利率小幅下降。目前尚未观察到需求明显恢复，但下半年通常为采购旺季，4Q22营收有望实现环比微增。 3Q22：RK3588新品销售低于预期，存货水平大幅增加 受全球性经济下行影响，3Q22呈现旺季不旺特征，以扫地机器人、智能音箱为代表的消费类应用及以商显、安防为代表的行业应用需求均持续下行，供应链仍在消化库存。 我们同时观察到，公司RK3588旗舰新品在会议系统、边缘计算等领域开始导入，营收环比持续上升，但新品拉货力度仍然低于此前乐观预期。 3Q22公司毛利率37.04%（yoy：-4.94pct，qoq：-1.57pct），公司针对战略客户给予一定价格优惠，部分产品价格小幅下降。 截至三季末，公司存货12.81亿元，较上季末增加4.53亿元，存货周转天数为245天（2020/2021年同期为107/73天），存货水平提升明显，其中部分为新品备货，3Q22未计提资产减值，四季度需注意资产减值风险。 2023展望：旗舰新品应用终端陆续发布，汽车市场多点发力 尽管今年旗舰芯片RK3588销售低于此前乐观预期，实际产品已在边缘服务器、VR/AR、会议系统等应用领域顺利导入，考虑半年左右的开发周期，预计多数终端产品将于明年密集发布，且其余应用方向也在持续导入当中。 此外，汽车应用将成为明年重要看点，3568M/3588M正在AEC-Q100的测试过程中，预计将在今年底前完成测试，目前这几款芯片都已被知名车厂采用，整车在2023年会陆续上市。 此外，公司还将布局更多种类的车载芯片，如车用音频芯片，接口芯片已经在研发中，明年有望开始贡献营收。 投资建议：目标79.8元，维持“买入”评级 当前产业链仍在消化库存，需求复苏较为缓慢。且公司库存水位较高，或存在一定资产减值压力。 下调22-24年归母净利润预测至3.39/4.78/6.21亿元，考虑公司汽车产品布局即将上量，给予70x23PE（可比公司Wind一致预期 38x23PE），对应目标价79.8元（前值：118.3元），维持“买入”。