固定收益信用周报：成交规模回落，收益率涨跌互见

2022年11月5日 总量研究 成交规模回落，收益率涨跌互见 ——固定收益信用周报（20221030-20221105） 要点 1、一级市场 发行规模方面：10月30日至11月5日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行1904.90亿元，周环比下降52.21%；总偿还额1977.74亿元，净融资-72.84亿元。城投债共发行114只，发行金额681.55亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占71%，占比下降；AA+级主体占比18%，占比不变；AA级及以下主体占比11%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行1576.50亿元，民企发行53.00亿元。 从债券类型看，企业债占比2.2%，占比上升；公司债占比30.7%，占比上升；中期票据占比30.5%，占比上升；短融占比32.3%，占比下降；定向工具占比4.3%，占比不变。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（26.40%）、综合 （25.50%）、交通运输（18.49%）、公用事业（9.80%）、房地产（3.48%）、采掘（3.13%）、其他行业共占比13.21%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为251.00亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.20%，企业债AAA级主体发行利率3.14%，中期票据AAA级主体发行利率2.90%，短融AAA级主体发行利率2.08%。 发行期限方面：1年期占比下降，3年期、5年期占比均上升。具体来看，10月30日至11月5日的新发债券，1年期及以内占比54.51%，3年期占比26.77%， 5年期占比18.72%。 2、二级市场 收益率方面：产业债、城投债收益率涨跌互见。 交易量方面：10月30日至11月5日信用债共成交4574.37亿。3、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 1、一级市场 1.1、发行规模 10月30日至11月5日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、 定向工具）共发行1904.90亿元，周环比下降52.21%；总偿还额1977.74亿元， 净融资-72.84亿元。城投债共发行114只，发行金额681.55亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量 净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22 0 -2000 -4000 -6000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年11月5日 图2：城投债发行情况 2000.00300 发行总额 1600.00 250 200 1200.00 150 800.00 100 400.00 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22 50 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2022年11月5日 从发行的评级结构看，AAA级主体占71%，占比下降；AA+级主体占比18%， 占比不变；AA级及以下主体占比11%，占比上升。 从企业属性来看，国企发行1576.50亿元，民企发行53.00亿元。 从债券类型看，企业债占比2.2%，占比上升；公司债占比30.7%，占比上升； 中期票据占比30.5%，占比上升；短融占比32.3%，占比下降；定向工具占比 4.3%，占比不变。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（26.40%）、综合 （25.50%）、交通运输（18.49%）、公用事业（9.80%）、房地产（3.48%）、采掘（3.13%）、其他行业共占比13.21%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为251.00亿元。 图3：信用债发行评级结构 100% AAA占比 AA+占比 AA及以下占比 80% 60% 40% 20% Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 图4：国企、民企融资情况 12000 国企发行量 民企发行量 民企发行量/国企发行量 11000 30% 10000 9000 800020% 7000 6000 5000 400010% 3000 2000 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22 1000 00% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值 截止日期：2022年11月5日 图5：信用债发行种类结构 短期融资券32.3% 定向工具4.3% 企业债,2.2% 企业债公司债中期票据 短期融资券 中期票据30.5% 公司债30.7% 定向工具 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年11月5日 图6：信用债发行行业结构 采掘3.13% 其他13.21% 建筑装饰26.40% 建筑装饰 房地产 3.48% 公用事业9.80% 综合 交通运输公用事业房地产 交通运输18.49% 采掘 综合其他 25.50% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年11月5日 图7：信用债发行地区结构 251.00 227.94 134.80 84.50 82.35 79.52 64.00 54.00 45.00 44.70 42.70 28.54 26.40 24.00 23.00 20.00 20.00 17.00 10.00 10.00 10.00 9.00 5.80 2.00 2.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年11月5日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA、AA+、AA及以下发行利率均上升。具体来看，AAA上升22bp （3.20%，前值2.98%），AA+上升18bp（3.51%，前值3.33%），AA及以下上升96bp（5.95%，前值4.99%）。 企业债角度，AAA、AA+发行利率均下降，AA及以下发行利率上升。具体来看，AAA下降6bp（3.14%，前值3.20%），AA+下降14bp（3.43%，前值3.57%），AA及以下上升25bp（4.05%，前值3.80%）。 中期票据角度，AAA、AA及以下发行利率均下降，AA+发行利率上升。具体来看，AAA下降19bp（2.90%，前值3.09%），AA+上升15bp（3.49%，前值3.34%），AA及以下下降152bp（3.10%，前值4.62%）。 短融角度，AAA、AA及以下发行利率均上升，AA+发行利率下降。具体来看，AAA上升13bp（2.08%，前值1.95%），AA+下降14bp（2.51%，前值2.65%），AA及以下上升11bp（2.93%，前值2.82%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 图9：企业债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 图10：中期票据发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 图11：短期融资券发行利率（%） AAAAA+AA及以下 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 May/19 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 1.3、发行期限 1年期占比下降，3年期、5年期占比均上升。具体来看，10月30日至11月5日的新发债券，1年期及以内占比54.51%，3年期占比26.77%，5年期占比18.72%。 图12：信用债发行期限结构 5年期 1年期及以内 54.51% 18.72% 1年期及以内 3年期 3年期 26.77% 5年期 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率涨跌互见。具体来看，AAA产业债1Y上升2.06bp（2.1454%，前值2.1248%），3Y下降2.18bp（2.5238%，前值2.5456%），5Y下降0.54bp （2.8950%，前值2.9004%），7Y下降0.60bp（3.1369%，前值3.1429%），9Y下降2.74bp，10Y下降0.77bp。 城投债收益率涨跌互见。具体来看，AAA城投债1Y上升1.56bp（2.1349%，前值2.1193%），3Y下降1.36bp（2.5749%，前值2.5885%），5Y下降3.63bp （2.9445%，前值2.9808%），7Y下降0.16bp（3.2599%，前值3.2615%），9Y下降2.22bp，10Y下降1.22bp。 图13：AAA产业债收益率曲线 2022-11-04 2022-10-28 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 2 1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年11月5日 图14：AAA城投债收益