玉米和玉米淀粉周报：玉米阶段性供应压力凸显 淀粉将迎来传统备货旺季

玉米和玉米淀粉周报 玉米阶段性供应压力凸显淀粉将迎来传统备货旺季 www.hongyuanqh.com 2022年11月3日 研究所黄小洲F3014548Z0014142010-82295006 1 玉米： —新季玉米上量增加，阶段性供应压力凸显（利空） —小麦价格走高，玉米价格一定程度上共振走强（利多） —生猪利润维持较高水平，饲用需求较为旺盛，但蛋白价格持续走高 或将限制其需求（偏多） —进口成本走高，国内新作玉米种植成本显著提升（利多） —黑海谷物出口协议继续执行，加之中国从巴西进口玉米的渠道正在不断打通，利空美玉米出口需求，外盘玉米价格承压，对国内玉米期价有一定传导机制（利空） —全球加息步伐未退，流动性仍在紧缩，大宗商品整体承压（利空） 玉米淀粉： —供应端呈现宽松格局，加之疫情反复使得终端消费较差（利空） —替代方面，麦价的持续走高，使得淀粉相对于面粉来说具有比价优 势，加之即将进入淀粉传统备货旺季，对其需求或形成利好（偏多） —淀粉-玉米价差处于极低值，玉米成本端支撑较强，较之玉米，淀 粉跌幅有限（偏多） 1.期货市场： —本周大连玉米期货价格小幅走高后在周三尾盘快速下跌，周内主力01合约最高涨至2900元/吨，最低跌至2831元/吨，本周三收盘价较上周下跌0.49%，目前技术上已处下跌通道。 —CBOT玉米期价本周呈现高位震荡格局，主要受到俄罗斯在黑海谷物出口协议上的态度转变的影响，盘面先走强后显著下跌。 2.现货市场： —本周国内玉米现货价格高位震荡，疫情的反复影响产区新作上量，价格维持高位，进口成本的走高支撑港口价格。 —根据JCI统计，最新报价方面，北方二等收购2780-2810元/吨，广东蛇口新粮散船2950-2970元/吨，黑龙江深加工2500-2650元/吨，吉林深加工2550-2700元/吨，内蒙古新玉米主流收购2650-2700元/吨，辽宁新玉米2600-2650元/吨，陈粮2700 元/吨，山东收购2850-2990元/吨，河南2800-2950元/吨，河北2700-2850元/吨。 行情展望： —新季玉米上市阶段，市场主体挺价意愿较强，玉米现货价格有支撑；但随着玉米上市压力增加，现货进一步上行压力加大。 —成本端和替代效用使得玉米价格有支撑，但是需求的弱势对其抑制其上涨趋势。 —目前基差修复至平水附近，国内市场将回归基本面逻辑，在供给端不缺、需求端弱势的背景下，玉米或将出现期现共振走弱的行情。风险点在于黑海谷物出口局势的进展以及政策面影响。 —经济衰退的大背景下，需求端难以恢复，大宗商品整体承压。 3500 大连玉米期货主力合约价格和持仓走势 3,500,000 3500 玉米期货主力收盘价走势（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 3000 2500 2000 1500 19/11 20/1 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 00 期货收盘价(活跃合约):黄玉米日期货持仓量:黄玉米日 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年 •本周大连玉米期货价格小幅走高后在周三尾盘快速下跌，周内主力01合约最高涨至2900元/吨，最低跌至2831元/吨，本周三收盘价较上周下跌0.49%，目前技术上已处下跌通道。 玉米期货月差走势（元/吨） C05-C01 玉米期货月差走势（元/吨） C09-C05 150150 100 50 100 50 0 0-50 -50 -100 -150 -100 5/256/257/258/259/2510/2511/2512/25 -200 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/20 C05-012022年C05-012021年C05-012020年C05-012019年 C09-052022-23年C09-052021-22年C09-052020-21年C09-052019-20年 •目前C2305-C2301月差为57元/吨，C2309-C2305月差为20元/吨。 •各月合约价差处于正常水平区间。 玉米现货价格走势（元/吨）玉米主力基差走势（元/吨） 3500400 3000 2500 2000 1500 300 200 100 0 -100 -200 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 •基差修复至正常区间，盘面上将回归国内基本面逻辑。 •目前季节性供给压力凸显，需求端表现弱势，但是成本端给其价格带来 一定支撑。 北方四港玉米库存（单位：万吨）全国玉米深加工企业周度库存量（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 1000 800 600 400 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 200 2022年2021年2020年 2019年往年均值 广东港口玉米库存（单位：万吨） 0 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 2022年2021年2020年2019年往年均值 200 150 100 50 0 2022年2021年 2019年往年均值 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2020年 •库存不断下降，但需求端表现低迷，库存的减少并未给市场价格带来明显的利多影响。 •港口优质玉米到货偏少，提振贸易商报价心态，但是现货成交偏淡压制玉米价格。 9 小麦现货（元/吨）小麦-玉米现货（元/吨） 3600 3200 2800 2400 600 300 0 -300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 •受到俄乌局势再度恶化的影响，国际小麦价格再度冲高，国内麦价也受其拉升上涨。 •麦价的持续走高，使得玉米淀粉相对于面粉来说具有比价优势，对其需求或形成利好。 玉米进口利润（元/吨） 1,200 900 600 300 0 -300 -600 -900 19/11 19/12 20/1 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/10 20/11 20/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/10 22/11 -1,200 现货盘面 •进口玉米成本高企，进口利润持续恶化。 •目前有消息称，巴西玉米的进口可能要较预期提前到12月份左右，较之前市场预估的明年3月份提前了一个季度。 全国猪粮比生猪盈利价格:全国均价 254,000 203,000 152,000 101,000 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 (1,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021202220182019202020212022 •自繁自养生猪养殖利润及外购仔猪养殖利润均在1100元/吨以上；集中育肥使得玉米饲用需求仍在。 1.期货市场： —连淀粉期价偏强震荡走弱，淀粉与玉米走势有所分化，主力CS2301合约周度跌幅为0.3%。淀粉-玉米价差仍处于较低水平。 2.现货市场： —淀粉现货价格企稳；目前东北及内蒙地区报价2950-3420元/吨，河北地区3120-3170元/吨，山东地区3120-3200元/吨，河南地区3200-3300元/吨，陕西地区3150元/吨。 —据JCI统计，第44周全国淀粉深加工企业开机率62.02%，同比和环比均上涨 3.53%；第45周淀粉库存70.2万吨，较上周减少0.4万吨，同比高23.16%。 行情展望： —供应端呈现宽松格局，加之疫情反复使得终端消费较差。 —淀粉出口量在其整体产能中占比极低，限制其出口不会造成实质性影响，但是 会加大市场的悲观情绪。 —替代方面，麦价的持续走高，使得淀粉相对于面粉来说具有比价优势，加之即 将进入淀粉传统备货旺季，对其需求或形成利好。 —淀粉-玉米价差处于极低值，玉米成本端支撑较强，较之玉米，淀粉跌幅有限。 大连玉米淀粉期货主力合约价格和持仓走势 4000500,000 3000 2000 1000 0 400,000 300,000 200,000 100,000 19/11 19/12 20/1 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/10 20/11 20/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/10 22/11 0 期货收盘价(活跃合约):玉米淀粉日期货持仓量:玉米淀粉日 •大连淀粉期价偏强震荡走弱，淀粉与玉米走势有所分化，主力 CS2301合约周度跌幅为0.3%。淀粉-玉米价差仍处于较低水平。 淀粉基差走势（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31 2022年2021年2020年2019年 淀粉-玉米现货（元/吨）淀粉-玉米期货（元/吨） 800 900 700 500 300 600 400 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 •淀粉-玉米价差仍处历史低位，关注走阔机会。 •目前华北货源紧张，疫情原因使得大厂发货不顺，企业挺价意愿较强。 100% 80% 60% 40% 20% 淀粉开机率回升，但库存仍处高位 全国淀粉厂开机率 150 130 110 0% 2022年 2021年 2020年 2019年 往年均值 • 淀粉价格企稳，去库较为顺畅。 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第2