股指期货周报：通胀上行带来货币政策继续紧缩,市场或利空出尽但无持续反弹基础

2010-12-11 通胀上行带来货币政策继续紧缩，市场或利空出尽但无持续反弹基础 万达期货有限公司北京研究中心 万达期货股指期货周报 通胀上行带来货币政策继续紧缩，市场或利空出尽但无持续反弹基础  政府又一次选择了上调存款准备金率，将后者再次推高到历史新高值，的确，上调存款准备金率可以一次性回收大量流动性，似乎是非常好的决定，但在目前通胀和严重负利率的背景下，不加息很难起到目的，反倒是将未来的流动性系统性风险加以累计。因央行上调存款准备金率无法回收外部流动性，周五外盘多个商品进一步上涨接近年内新高，前面进口数据显示国内需求仍在增长导致输入型通胀继续发生。而且当前利率情况下资金仍会寻找各式各样的方法来规避贬值，货币流动速度将会增加。政府想的是不增加利率来调控流动性，怕的是增加利率会对房贷、企业贷款带来非常大的压力。但是，如果未来通胀进一步加大的话，等到政府被迫连续加息的时候，市场将可能面临20%的存款准备金率和4%的存款利率，整个市场的流动性将出现系统性风险。  前瞻12月份的数据，我们认为会出现增速下降的情况，因为去年12月份食品价格环比上涨2%，而今年12月份上旬的上涨力度没有达到该水平，故12月份CPI可能落在4.8-4.9%的水平。然而，目前输入型通胀的趋势仍然存在，政府调控目标效果有效，物价在明年将进一步抬升，因此进一步的紧缩政策不可避免，我们认为连续大幅上调利率为上佳政策，以避免累积未来的系统性风险。  本月3日召开的中央政治局会议，已确定明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，基本可以认为本周末举行的中央经济工作会议将调整货币政策，从宽松向偏紧转化。这种趋势已经形成，流动性未来的紧缩也是不可改变，因此对于严重依赖流动性的股市而言，已经丧失了中期上涨的基础。对于短期而言，从本周五的走势来看市场或出现利空出尽的走势，但是只是稍稍缓解了短期出台负面政策的压力，但是进一步紧缩政策的发布只是时间问题，持续反弹欠缺宏观与货币基础，故即使利空出尽也未有多大的反弹空间。 作者：熊彬 职位：商品研究员 电话：86-10-59323299 邮件：xiongb@wdqh.com 1 2010-12-11 通胀上行带来货币政策继续紧缩，市场或利空出尽但无持续反弹基础 万达期货有限公司北京研究中心 股指表现 12月6日（周一），沪深股指小幅高开后，大盘股逐渐走强，次新股大幅回调。午后开盘，石油、煤炭、金融板块等个股等逐步回升。在权重股的带动下，沪指企稳回升，窄幅震荡，但市场热点不足，交投不活跃，成交量较上一交易日略有放大。截至收盘，沪指报2857.18点，涨14.75点，涨幅0.52%；深指报12422.79点，跌20.21点，跌幅0.16%。板块方面，黄金概念股表现活跃，次新股大幅回落，金融板块力挺大盘。其中，有色金属板块收涨0.49%，黄金股领涨；券商股集体拉升，大涨4.31%；房地产、煤炭等权重板块走势稳健，力挺大盘；小盘股延续调整态势，创业板继续跌幅居前。 12月7日（周二），大盘低开高走，午后在小盘股的刺激下，快速回升到2850平衡点，并在尾盘冲上年线。截至收盘，沪指报2875.86点，涨18.65点，涨幅0.65%；深指报12657.00点，涨234.21点，涨幅1.89%。板块方面，今日早盘，有色、煤炭等资源股大幅杀跌，金融板块也全面回调，银行股小幅下跌，券商股走势相对稳健；地产股、水泥等表现抢眼，积极护盘。午后开盘，黄金概念股率先飙涨，带动资源股大幅反弹，有色、煤炭等权重板块企稳回升。 12月8日（周三），沪指小幅低开后，围绕年线窄幅震荡，概念股交投活跃，小盘股表现低迷。临近尾盘，金融等权重板块砸盘，沪指一度急挫逾30点，再度失守年线，并跌破5日、10日等多条均线。截至收盘，沪指报2848.55点，跌27.31点，跌幅1.95%；深指报12615.41点，跌41.59点，跌幅0.33%。板块方面，从盘面上看，权重板块表现低迷，中小板相对活跃。消息透露，铁路“十二五”规划的初稿已经完成，目前正在讨论和修改，未来五年铁路投资额经初步测算为3万-4万亿元，最终公布的数据可能会超预期。受利好消息刺激，铁路基建板块今日走势强劲，开盘走高一路上涨，截至收盘，铁路基建整体涨3.55%，领涨行业板块。个股普涨，晋西车轴、天马股份两股涨停，华东数控大涨9.17%，17股涨逾3%。 12月9日（周四），受紧缩预期消息影响，12月9日两市股指小幅低开后，延续低位震荡格局，市场观望气氛浓郁，沪指弱势格局难改。截至收盘，沪指报2810.95点，跌37.60点，跌幅1.32%；深指报12353.27点，跌262.14点，跌幅2.08%。从盘面上看，两市紧2个板块呈现涨势，权重板块表现疲弱，概念股交投活跃。铁路基建板块不改昨日强势，截至收盘大涨2.30%，个股普涨，晋亿实业、晋西车轴两股涨停。此外，稀土永磁整体跌幅达4.17%，领跌两市；而地产股利空频现，个股普遍下跌；有色、煤炭等权重板块继续疲弱。 12月10日（周五），受加息阴影笼罩，沪指开盘跌破2800点大关。午后沪指延续震荡走势，围绕2800点窄幅震荡。临近收盘稀土概念股率先发力，有色板块集体飙涨，彻底激活市场做多人气，沪指盘中急涨逾30点，收复10日均线。截至收盘，沪指报2841.04点，涨30.09点，涨幅1.07%；深指报12460.46点，涨107.19点，涨幅0.87%。板块方面，稀土永磁板块午后发力快速翻红，截至收盘，板块整体涨幅达3.83%，领涨大盘。其中中色股份涨停。此外西藏、船舶制造、有色金属、水泥行业等13个板块表现活跃，涨幅均超过2%。 2 2010-12-11 通胀上行带来货币政策继续紧缩，市场或利空出尽但无持续反弹基础 万达期货有限公司北京研究中心 图1 本周沪深300及分行业涨跌幅 图2 本周沪深300成分股涨跌幅 数据来源：万达期货北京研究中心 数据来源：万达期货北京研究中心 图3 指数表现 图4 股指期货与现货指数的价差 数据来源：万达期货北京研究中心 数据来源：万达期货北京研究中心 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%300主要消费300信息300可选消费300公用300金融地产300指数300医药300 能源300工业300原材料300电信-30-20-100102030重庆啤酒农产品航天信息上海医药平高电气用友软件一汽轿车潍柴动力泸州老窖一汽夏利中国国旅西部矿业云南城投中国北车中华企业中集集团山推股份中海油服中国南车双汇发展2500270029003100330035003700390016-Apr-107-May-1028-May-1018-Jun-109-Jul-1030-Jul-1020-Aug-1010-Sep-101-Oct-1022-Oct-1012-Nov-103-Dec-10IF1012IF1101IF1103IF1106沪深30005010015020025030035016-Apr-107-May-1028-May-1018-Jun-109-Jul-1030-Jul-1020-Aug-1010-Sep-101-Oct-1022-Oct-1012-Nov-103-Dec-10IF1012IF1101IF1103IF1106 3 2010-12-11 通胀上行带来货币政策继续紧缩，市场或利空出尽但无持续反弹基础 万达期货有限公司北京研究中心 11月份经济指标显示经济仍稳健，通胀继续上升带来货币政策进一步收紧 投资：固定资产投资增速小幅上升，房地产投资增速维持不变 1-11月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%，比1-10月份加快0.5个百分点。其中，国有及国有控股投资87520亿元，增长19.0%；房地产开发投资42697亿元，增长36.5%。 考虑到固定资产投资对GDP的重要性，因此投资增速不降的情况下经济就仍处于稳定向好情况，从我们对11月份PMI指标的分析来看，国内需求仍然处于好转状态，这有利于企业加大对投资的力度，更保障了未来的经济运行。 消费：零售增长稳定 11月份，社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7%，比10月份加快0.1个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额139224亿元，同比增长18.4%，比1-10月份加快0.1个百分点。 消费总额的变化主要反映了季节性特征，即10月份国庆期间居民消费的力度将会较临近两月有所加大，但是从增速来看，消费仍是稳步增长，高物价并没有起到明显抑制消费的结果。 图5 中国投资增速 图6 中国零售增速 数据来源：万达期货北京研究中心 数据来源：万达期货北京研究中心 外贸：11进出口创出历史新高 海关统计显示，11月份，我国进出口值2837.6亿美元，同比增长36.2%，环比增长15.9%，刷新今年9月份创下的2730.9亿美元的纪录，月度进出口规模首次超过2800亿美元关口。其中出口、进口值同时创新历史最高纪录:11月份出口1533.3亿美元，增长34.9%；在进口量和价格上涨的推动下，11月份进口1304.3亿美元，增长37.7%，进口增速比10月份快速提升12.3个百分点。 0102030405060Feb-99Nov-99Aug-00May-01Feb-02Nov-02Aug-03May-04Feb-05Nov-05Aug-06May-07Feb-08Nov-08Aug-09May-10%城镇固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比05101520253035400200040006000800010000120001400016000Jan-95Mar-96May-97Jul-98Sep-99Nov-00Jan-02Mar-03May-04Jul-05Sep-06Nov-07Jan-09Mar-10%亿元社会消费品零售总额当月值当月同比