在港上市券商10月行业月报：港股中资券商10月持续颓势

香港股市|非银金融|券商 港股中资券商10月持续颓势 二级市场行情回顾 恒生指数10月收报14,687点，同比下跌14.7%，连跌第五个月并再创新低。恒生分类指数均下行，恒生科指同比下跌17.1%。。整体来看，市场对四季度经济预期较为悲观，已公布数据也有所印证，10月全国制造业PMI环比回落0.9个百分点录得49.2%，结束连续两月升势，下行幅度超过去5年同期的平均水平，主要受到国内疫情反复及海外需求放缓等影响。在经济复 苏节奏不稳、内外需持续承压以及9月以来市场政策预期过高的背景下，恒指10月持续走低。 10月港股IPO略有冷却 10月份港交所共迎来6支新股上市，相较9月的8支新股而言略微下降，10月新股IPO共募集资金113.9亿港元，环比下降25.7%。从上市首日的市场表现来看，除飞天云动（6610.HK）上市首日跌幅4.07%，其他新股大多收平或上涨，其中润歌互动（2422.HK）首日涨110.94%，为2022年在港上市新股中首日涨幅排名第二的公司。从募集资金来看，中创新航（3931.HK） 于10月6日上市，为港股动力电池第一股，首发募集金额为101.02亿港元，是2022年港股第三大IPO，但仍在资本市场遇冷，上市至2022年10月底股价跌幅达47.37%。 港交所动态跟踪 【香港交易所发布特专科技公司（SpecialistTechnologyCompanies）新上市规则咨询文件】2022年10月19日，港交所刊登有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，彰显了香港面对通货膨胀加剧、加息缩表压力以及资本市场低迷的现状，力求全面提升金融服务竞争力、巩固香港国际金融中心地位的决心。降低无收入、无盈利科技公司IPO上市门槛，能够提升对于 更新报告 行业评级：中性 恒生指数本月表现 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2022-10-3 2022-10-5 2022-10-7 2022-10-9 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-31 0 来源：彭博、中泰国际研究部 A股三大股票指数本月表现 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-24 2000.0000 14000.00 13000.00 12000.00 11000.00 10000.00 2022-10-26 2022-10-28 2022-10-30 9000.000 先进制造、新能源科技、人工智能、数据科学等硬科技产业中初创公司的吸引力，进一步激上证指数创业板指深证成指 活香港经济高质量发展。 行业要闻 【香港证监会拟认可虚拟资产期货】2022年10月31日，香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）副行政总裁兼中介机构部执行董事梁凤仪女士在“在香港金融科技周2022”发表演讲时透露，香港证监会计划发布有关虚拟资产期货交易所交易基金（以下简称“ETF”）的指引。随后，香港证监会网站发布了《有关虚拟资产期货交易所买卖基金的通函》（以下简称《通函》），详细介绍了认可虚拟资产期货ETF在香港公开发售的相关情况。 《通函》表示，香港证监会将考虑允许以虚拟资产为基础的ETF，根据《香港证券及期货条例》主要通过期货合约的方式在香港公开发售。 重点公司动态跟踪 【海通国际】海通国际（0665.HK）发布截至2022年9月30日止9个月业绩，该集团取得佣 金及手续费收入11.05亿港元，利息收入10.98亿港元，股东应占亏损24.98亿港元，每股基 本亏损38.38港仙。 证券行业跟踪及投资建议 港股券商板块10月整体持续颓势，中资券商指数月跌5.84%。我们追踪的22家重点公司10月平均跌幅为6.28%。其中，H股中资券商平均下跌6.25%，中资券商在港上市子公司平均下跌10.09%。券商板块在10月持续9月下挫态势，权益市场持续表现低迷，市场交投活跃度下滑 严重，券商板块整体持续承压。截至2022年10月31日，申万证券指数PB仅为1.07倍，位于近十年的前0.27%低位，安全边际较高。从22年Q3整体业绩态势以及内外宏观环境来看，四季度反转空间不大。 风险提示：1、宏观经济下行风险；2、权益市场大幅下行；3、行业监管政策收紧、竞争加剧 来源：万得、中泰国际研究部 相关报告 《在港上市券商9月行业月报》分析师 赵红梅 +85223591855 may.zhao@ztsc.com.hk 目录 图表目录3 H股中资券商Q3业绩大幅下滑4 自营投资波动较大，风控能力有待加强5 推进客需型机构业务发展是重资本转型的关键5 港股市场本月回顾6 恒指10月持续走低6 10月港股IPO略有冷却7 A股市场本月回顾10 A股10月延续颓势10 10月A股IPO发行审核放缓10 港股行业新闻跟踪11 中国证监会动态更新11 港交所动态更新11 香港证监会动态更新12 行业重点公司本月行情动态回顾12 港股上市券商行情表现12 部分重点公司本月公告13 风险提示14 公司及行业评级定义15 重要声明16 图表目录 图表1：2022Q3主要H股中资券商收入及净利润（单位：亿人民币）4 图表2：2022年Q1至Q3主要H股中资券商收入及净利润（单位：亿人民币）4 图表3：2021H1-2022H1年部分在港上市券商子公司交易与投资收入对比（单位：亿港元）5 图表4：恒生指数走势6 图表5：南下资金流入情况6 图表6：港股2022年10月上市新股7 图表7：1-10月亚太地区股票发行承销商排行7 图表8：中资美元债指数走势图（MARKITIBOXX）8 图表9：中美十年利差图8 图表10：LIBOR-OIS利差（%）8 图表11：美元指数走势图8 图表12：2022年10月中资离岸债承销商排行9 图表13：三大股指走势10 图表14：北向资金流入情况10 图表15：A股9月IPO数量11 图表16：债券发行规模11 图表17：重点公司本月行情12 图表18：重点公司2022年上半年业绩表现14 H股中资券商Q3业绩大幅下滑 图表1：2022Q3主要H股中资券商收入及净利润（单位：亿人民币） 截至目前，主要的H股中资券商基本完成2022年三季度业绩的披露，整体收入和净利润出现大幅下滑。收入仅中金实现同比微涨0.5%，净利润仅有光大证券实现同比30.5%盈利增长。从收入构成来看，投资自营业务仍是业绩下滑的最大推手。今年前三季度，A股市场出现大幅波动，上证指数、创业板指、沪深300分别下挫17%、31%、23%，同比2021年则分别为3%、9%、-7%，今年市场极度不景气也直接导致券商投资自营业务受到严重冲击。 证券代码 证券简称 2022Q3总营业收入 同比增减 2022Q3净利润 同比增减 6030.HK 中信证券 149.4 -25.7% 53.7 -1.4% 6881.HK 中国银河 90.7 -17.3% 21.1 -32.8% 2611.HK 国泰君安 71.6 -28.3% 20.6 -43.3% 6066.HK 中信建投证券 82.8 -0.1% 20.6 -24.5% 6837.HK 海通证券 68.3 -39.9% 13.2 -64.0% 6806.HK 申万宏源 52.4 -40.6% 9.2 -68.6% 6886.HK 华泰证券 74.5 -14.1% 24.5 -25.4% 1776.HK 广发证券 48.1 -45.7% 10.4 -62.4% 3908.HK 中金公司 72.6 0.5% 21.7 -11.3% 6099.HK 招商证券 46.8 -37.1% 19.9 -27.7% 6178.HK 光大证券 35.5 -17.6% 13.0 30.5% 1456.HK 国联证券 7.8 -15.5% 2.1 -25.8% 1375.HK 中州证券 6.6 -42.0% 2.3 -15.0% 来源：公司年报，中泰国际研究部整理。 2022年前三季度累计营收规模超过100亿人民币（下同）的H股上市券商有11家，中信证券为营收、净 利润“双料冠军”，其前三季度实现营收约498.2亿元，同比下降13.8%；净利润165.6亿元，同比下降 6.1%。中信证券2022年第三季度营收149.4亿元，同比下降25.7%；净利润53.7亿元，同比下降1.4%。 营收超过200亿元的券商有4家，分别是中国银河、国泰君安、华泰证券、中信建投，营收分别为272.8亿元、267.1亿元、236.2亿元、227.0亿元。此外还有中金公司、海通证券、申万宏源、广发证券等H股中资券商营收超百亿。 图表2：2022年Q1至Q3主要H股中资券商收入及净利润（单位：亿人民币） 600.0 500.0 498.2 272.8267.1 227.0 236.2 165.6 189.4180.6 175.2193.9153.0 64.4 84.3 64.4 60.8 78.2 42.8 52.360.1 89.2 62.834.1 20.5 6.4 14.5 1.02 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 来源：公司年报，中泰国际研究部整理 自营投资波动较大，风控能力有待加强 自营业务成为2022年以来券商业绩的主要推手，并且呈现头部券商“强者恒强”的特点。在主要的H股中资券商中，2022年前三季度中信证券以自营收入达124.1亿人民币位列该业务第一，也是同期唯一自营业务超百亿的券商；此外，中金公司、申万宏源、中国银河、招商证券、华泰证券、国泰君安、中信建投自营收入超过40亿元。但是整体来看，由于三季度权益市场大幅波动、成交量快速收敛的影响，行业整体业绩降幅有所扩大，整体券商金融资产扩表有所减速。 2022年受环球市场波动及地产中资美元债动荡的影响，特别是在地产美元债仓风险敞口较大的券商，自营债券仓位已严重亏损，并对其经营业绩产生较大负面影响。而少数亏损较少或者自营投资收益为正的券商，则是受益于其良好的风控体系以及对相关风控措施的严格执行。重资产高杠杆的经营模式带来了经营在周期中的脆弱性，受到目前美联储加息缩表等宏观环境不利因素带来的相关信用风险和流动性风险上升影响，券商风险控制能力和运营及风控的精细化管理成为持续发展的关键。如何吸引绑定和塑造核心人才团队，如何通过中后台支持赋能一线业务人员，不断优化展业效率，提升风控水平是每家券商的基本功。 图表3：2021H1-2022H1年部分在港上市券商子公司交易与投资收入对比（单位：亿港元） 15 10 5 0 -5 -10 -15 11.9 1.9 1.3 0.5 2 1.2 海通国际 国泰君安国际申万宏源香港 -2.9 兴证国际 -0.3 西证国际 -1.2 -12.8 2021H12022H1 来源：公司年报，中泰国际研究部整理 推进客需型机构业务发展是重资本转型的关键 在港中资券商在发展初期为了支持经营团队、积累客户，均对重资产业务或自营资金业务较为依赖，随着近两年市场周期性变化，多数中资券商在重资产业务上遭受重创。为数不多的几家未遭重创的重资产券商，随着资产规模越来越大，战略转移路径出现了较大分化。战略转移路径出现了较大分化。中金香港、华泰国际、国泰君安国际随着资产逐步规模化，客户群体和业务种类也逐步规模化；部分券商如海通国际对于资产规模的依赖并未成为支持和客户业务发展的巨大优势，在重资产业务上集中于孖展、房地产债券等高收益业务，最终再次遭遇市场周期的打击。 为降低自营波