棉花周报：中期底部探明
棉花周报—中期底部探明 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：中期底部探明，逐步建仓多单 品种 周观点 周度展望 棉花 主要内容：1、一周行情回顾：本周棉花强劲反弹，尽管欧洲部分国家和美联储11月份加息靴子落地，以及顶着中国、美国新棉上市压力，但在加息后大宗商品大部分并未走低，反而小幅反弹，消化了大部分加息周期的压力，棉花在空头平仓下不断走高。2、ICE棉花：本周前半段主要受收获压力，以及对宏观预期的悲观，但后半周在空头回补下连续三日涨停，空头回补为主要动力，另外周四的出口销售报告好与预期，期货价格不断走高。3、郑棉：本周国内棉花期货走势与外盘基本一致，受到外盘强劲带动，以及国内关于疫情防控放松的预期，一举摆脱了颓废之势。但本周新棉收购价格较低，新疆地区收购价格在5.1-6元，皮棉成本在13500元以下，对期货价格形成较大压力。4、操作建议：短期来看，棉花延缓了下跌趋势，ICE棉花不断反弹给了多头信心，棉花应该在12000元附近是中期底部，可以在后期回落到13000元以下分批建立多单。风险因素：经济下滑加速、12月份美国加息超预期。 震荡筑底 棉花供求分析：需求调低非常明显 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2022-10 118.05 115.6 43.61 87.87 76.01% 2.45 2022-09 118.45 118.63 44.58 84.75 71.44% -0.18 美国 2022-10 13.81 2.3 12.5 2.8 121.74% 11.51 2022-09 13.83 2.3 12.6 2.7 117.39% 11.53 中国 2022-10 28 36.5 -8.7 37.46 102.63% -8.5 2022-09 28 37.5 -9 36.42 97.12% -9.5 巴西 2022-10 13 3.2 8.4 13.13 410.31% 9.8 2022-09 13 3.2 8.6 12.93 404.06% 9.8 印度 2022-10 27.5 24 3.5 10.2 42.50% 3.5 2022-09 27.5 25 3.7 8.94 35.76% 2.5 巴基斯坦 2022-10 5.2 10 -4.8 1.84 18.40% -4.8 2022-09 5.5 10.5 -5 1.74 16.57% -5 从美国农业部发布的10月份全球产需预测来看，明显有两点利空：一是产量调减不及预期，将2022/23年度美国棉花产量调低到1381万包，环比调减不足1%。二是需求继续下调，全球棉花消费量环比下调300万包。 3 美国棉花收获超5成 -3106-0706-1406-2106-2807-0507-1207-1907-2608-0208-0908-1608-2308-3009-0609-1309-2009-2710-0410-1110-1810-2511-01 •截至10月30日，美国棉花收获55%，上周45%，去年同期44%，五年均值47%。棉花进入裂铃期的比例为96%，上周92%，去年同期94%，五年均值94%。 585348433833282305 2018 2019 2020 2021 2022 内外棉花价格倒挂，9月进口棉花数量继续减少 2022年9月我国进口棉花约9万吨，环比减少约2万吨，同比减少约19.4%。2022 年1-9月我国进口棉花约146万吨，同比下降约21.2%。 460,000 2018 2019 2020 2022-10-27 2022-10-25 2022-10-23 2022-10-21 2022-10-19 2022-10-17 2022-10-15 2022-10-13 2022-10-11 2022-10-09 2022-10-07 2022-10-05 2022-10-03 2022-10-01 2022-09-29 0.00 410,000 -500.00 360,000 -1,000.00 310,000 -1,500.00 260,000 210,000 -2,000.00 160,000 -2,500.00 110,000 -3,000.00 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 9月份服装出口环比减少，寒意慢慢袭来 •2022年9月，我国纺织品服装出口额为280.51亿美元，同比下降3.71%，环比下降9.44%。其中 ，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为120.69亿美元，同比下降2.74%，环比下降 3.38%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为159.82亿美元，同比下降4.43%，环比下降 13.54%。主要原因在于国际需求下降、欧美对新疆棉实行禁令，引起出口下降。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 2,049,774 2018 2019 2020 2021 2022 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,035,414 835,414 635,414 435,414 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 235,414 20182019202020212022 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 棉花库存下降，但同比仍处于高位 •9月份国内棉花商业库存为193.01万吨，同比增加27.18万吨，为近五年来中值 ；工业库存为53.56万吨，同比减少38.67万吨，为近五年新低。这说明现在棉花上游库存积压，而下游采购不积极，信心不足。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 01-3102-29032-0311804-30052-0311906-30072-03210 08-31092-03201 10-31112-03202 12-31 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 201820192020 7 下游需求并未好转：纺纱厂库存减少与棉纱库存增加 •纺纱厂原材料库存不断走低，棉纱库存不高 •纺纱厂保持低库存，两方面主要因为新疆疫情棉花运输困难、棉花价格开始下跌所致，部分棉纺厂打算停工，截止10月28日为15.8天。棉纱销售困难，库存开始回升至29.7天。从目前来看，欧美的新疆棉禁令让海外订单缺失，只能依靠国内需求拉动。 35 55 33 50 31 45 29 2740 2535 2330 21 19 17 15 2022/1/72022/2/252022/4/82022/5/202022/7/12022/8/122022/9/23 25 20 15 2021/12/312022/2/112022/3/182022/4/222022/5/272022/7/12022/8/52022/9/92022/10/14 8 织布厂棉纱库存见底，进口纱港口去库存结束 从棉纱的下游来看，库存已经维持在5天的安全线，目前在等待下游需求好转，港口进口纱库存不在减少，主最近内外棉纱价差减少，短期内预计仍保持低位。可以看出，棉花下游的产业链库存均大幅减少，后期如果需求增加，将会开始拉动棉花产业链。 14 16 13 1412 11 12 10 109 88 7 6 6 4 2022/1/72022/3/72022/5/72022/7/72022/9/7 5 2021/2/52022/2/5 9 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用 、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680 xiaofengbo@swhysc.com 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com
