国债早报：风险偏好回升叠加资金转松不及预期，期债短期可能转向震荡或回调

风险偏好回升叠加资金转松不及预期，期债短期可能转向震荡或回调 发展研究中心宏观金融组 陈俊州：020-88818017chenjunzhou@gf.com.cn投资咨询资格：Z0014862 市场要闻 1.10月财新中国制造业PMI录得49.2，较9月回升1.1个百分点，连续第三个月处于收缩区间，表明制造业景气度持续下降。 2.抵押补充贷款（PSL）连续两个月增长。央行公布数据显示，10月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1543亿元，期末抵押补充贷款余额为28024亿元。 交易提示 2年期主力合约为TS2212，5年期主力合约为TF2212，10年期主力合约为T2212。 TS2212合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2212合约交易所最低交易保证金为1%，T2212保证金为2%。 TS2212涨跌停板为 ±0.5%，TF2212涨跌停板 为±1.2%，T2212涨跌停板为±2%。 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行1.4bp，10 年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.7bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行1.75bp，5年期国债活跃券“22附息国债16”收益率上行1.75bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展150亿元公开市场逆回购操作，当日 有2300亿元逆回购到期，净回笼21150亿元。资金面方面，11月首个交易日银行间市场周二资金面有所波动，上午资金偏紧，午后明显改善；此外价格也出现分化，隔夜价格小幅上升，而七天和14天期资金价格午后大幅下行。月初资金利率早盘偏紧张，并未出现以往的快速转松，实际上上月末开始资金面平衡便更多依靠央行投放，而非资金面自发性平衡，一定程度上指向信贷投放下银行间资金逐步消 耗，当然阶段性资金需求消退后预期11月内资金仍是平衡偏宽状态，但没有增量资金投放的情况下资金利率中枢难再下行，当前资金利率水平并不支持国债利率大幅下行。 【消息面】 11月首个交易日，A股迎来“开门红”，沪深两市全日强势上 涨，三大股指收盘涨幅均在3%左右，成交额明显放量；两市超4300只个股飘红，大消费全线爆发，贵州茅台涨8.3%，创年内单日最大涨幅。同时，港股也迎来反弹，恒生指数盘中最高涨超6%，恒生科技指数一度涨超9%，科技类股集体大涨。外汇方面，周二人民币兑美元中间价报7.2081，调贬313个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2719，较上一交易日涨266个基点；夜盘23:30收报7.2810。 【操作建议】 昨日在人民币贬值、早盘资金偏紧、股市走强影响下，期债明显回调。我们此前提示当前期债估值偏高接近8月以来波荡区间上限，期债继续上行空间一方面取决于跨月后资金宽松幅度，另一方面取决于后续基本面数据的超预期程度，如资金利率未明显回落多单注意止盈。目前来看，资金转松不及预期和风险偏好回升下，盘面高点约束较强，对应T合约价格101.8附近，短期期债或转向震荡或回调，后续做多契机或有待月中经济数据刺激，操作上建议短期多单离场，持续关注资金走势和增量稳增长政策。