2022年三季报点评：基础业务稳定增长，产业互联网保持高增

事件概述：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入2,639.8亿元，同比+8.0%，主营业务收入2,396.5亿元，同比+7.8%，实现归母净利润68.3亿元，同比+20.4%，实现扣非归母净利润65.3亿元，同比+18.1%。 Q3业绩符合预期：稳健经营，收入利润双高增。 22Q3公司稳健经营，实现营业收入877.2亿元，同比+9.2%，实现归母净利润20.5亿元，同比+24.5%，环比-25.8%，主要由于Q3加大资本开支及研发和销售投入。 收入结构优化：基础业务稳定增长，产业互联网持续高增。 基础业务：2022Q1-Q3移动主营业务收入1,273.6亿元，同比+3.3%；5G套餐用户达2.0亿户,相比21年底净增4,500万户。2022Q1-Q3固网宽带接入收入346.4亿元，同比+3.9%，推动千兆光宽带精品网建设。创新业务：2022Q1-Q3产业互联网业务收入531.5亿元，同比+29.9%，占主营收入22.2%。前三季度，1）公司优化“5+4+31+X”资源布局，提升算力服务质量和利用效率，联通云收入268.7亿元，同比+142.0%，数据中心收入186.1亿元，同比+12.9%；2）公司加速推进人机物泛在互联，物联网终端连接数达到3.7亿个，物联网收入61.7亿元，同比+35.6%。3）公司发挥数据治理和数据安全长板优势，深耕数字政府、数字金融等重点领域，大数据业务收入27.7亿元，同比+56.3%。 获批与腾讯设立混改新公司，加速联通云发展。 10月27日，国家市场监管总局批准中国联通与腾讯设立混改新公司。交易完成后 ， 联通创投/腾讯产投/有关员工持股平台将分别持有合营企业48%/42%/10%股权，联通创投、腾讯产投共同控制合营企业。此前公司和腾讯有初步合作基础：2017年8月中国联通发行股份募集资金780亿元，腾讯信达出资110亿元（截至Q3持股5.20%），腾讯成为中国联通战略投资人，双方在云计算业务领域展开合作。新设合营企业拟从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，有望加深云业务合作，拓展公司产业互联网业务边界。 投资建议：看好公司产业互联网业务成长性，考虑到共建共享节约建网成本和运维成本，公司利润有望释放。上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.40/91.31/101.81亿元 ， 当前市值对应PE倍数为14X/13X/11X，公司近5年估值中枢为33倍。维持“推荐”评级。 风险提示：产业互联网业务不及预期；5G发展不及预期；ARPU不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）