区域银行信用观察之山东篇：山东银行债如何选？

固定收益专题 证券研究报告|固定收益研究 2022年11月04日 山东银行债如何选？——区域银行信用观察之山东篇 山东省作为经济大省，也是城农商行数量最多的省份，但金融资源分化明显，小银行数量众作者 多。21年国内生产总值居全国第三，经济增速高于全国平均水平。下辖16个地级市，金融 资源分化明显，青岛和济南贷款余额大幅高于省内其他地级市。省内共有252家银行，包括 村镇银行125家、农商行106家、城商行14家，以及1家股份行等。区域内投融资平台分布集中在青岛、济南、潍坊三市，城投债存续之和占比达68%。 考虑到数据可得性、投资性价比以及分析便利性，我们主要以1家股份行、全部14家城商 行、以及挑选的3家农商行作为样本银行进行分析。 区域内农商行股权集中度低，民企股东占比高，尤其以农商行更为突出。恒丰银行、泰安银行、枣庄银行、德州银行等银行股权较为集中，前十大股东占比均在80%以上。相比之下，农商行股权集中度较低。前十大股东性质来看，青岛银行、日照银行、东营银行、临商银行、 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 泰州银行、青岛农商行的民企股东占比均在20%以上，而聊城农商行、安丘农商行、邹平农 商行的前十大股东全部为民企背景。 资产规模分化，农商行同业资产占比高于城商行，部分银行涉房贷款占比高，不良贷款率整体有所下降，但仍有接近三分之一银行不良率上行。恒丰银行资产规模达到1.2万亿，14家城商行中规模最大的三家银行为青岛银行、齐鲁银行、威海银行。青岛农商行是最大的农商 行，资产规模超过4000亿元，其他农商行资产基本都在600亿元以下。农商行和城商行同业投资占比平均值分别为8.8%和2.9%。青岛银行、青岛农商行、齐商银行、齐鲁银行涉房贷款投放占比最高，介于30%-40%之间，需关注风险。去年样本银行平均不良率1.68%，连续三年下降。但临商银行、泰安银行、青岛农商行、齐商银行、潍坊银行、郓城农商行不良率上升。临商银行和恒丰银行不良率水平大幅高于平均。 负债扩张速度较快，部分银行较依赖同业负债。18家样本行负债端平均增速14.6%。恒丰银行作为山东唯一一家股份行，负债规模最大，达到1.1万亿，但其同业负债占比也最高。齐商银行、东营银行、济宁银行、临商银行扩张速度较快。存款结构看，恒丰银行和青岛银 行更加依赖公司存款，济宁银行和烟台银行更加依赖个人存款。 净利润规模差距明显，ROE平均水平上升，多数银行净息差不断收窄。恒丰银行净利润规模最大，城商行中青岛银行、齐鲁银行、威海银行位居前列，而农商行中青岛农商行独树一帜。2021年17家样本行平均R0E为6.82%，较上年增加0.6个百分点。有12家银行净息差收 窄，收窄幅度较大的有泰安银行、莱商银行，潍坊银行、威海银行、临商银行、恒丰银行、德州银行实现逆势上升。 资本充足率和拨备覆盖率整体有所下降，个别银行资本充足率距监管红线空间很小。2021年样本行资本充足率均值13.07%，一级资本充足率均值10.89%，核心一级资本充足率均值9.03%，拨备覆盖率均值182.5%。与上年相比，资本充足率、核心一级资本充足率、拨备覆 盖率分别下降0.13、0.45、5.18个百分点。莱商银行和安丘农商行资本充足水平较低，烟台银行的核心一级资本充足率距监管红线空间很小，需要保持关注。 存续债情况：截至2022年10月底，山东省银行存续金融债和存单规模约5300亿元，规模 居全国各省份第七位。存续金融债包括二级资本债338亿元，银行永续债705亿元，银行普 通债400亿元。发行主体集中在恒丰银行、青岛银行、青岛农商行、齐鲁银行、威海银行。 未来俩月有5只二级资本债进入赎回期。历史上山东省发生过的未赎回二级资本债有10只， 规模56亿元，在全国占比接近�分之一，主要为资质较差的农商行。今年11月和12月将 有�只二级资本债进入赎回期。济宁银行资本充足率较高，赎回的可能性较高。而潍坊银行和龙口农商行、荣成农商行资本充足率距离监管要求空间较小，邹平农商行未披露相关数据，具有不行使赎回权的风险，需要保持关注。 我们重点关注股东背景、地产相关贷款占比、不良率、净息差、资本充足率等方面，推荐关注威海银行、济宁银行。 威海银行国企股东占比高，前十大股东来看国企股东持股比例65.9%，资本充足率较高，在行业息差整体收窄时其净息差逆势上升，涉房贷款占比23.7%，不良率相对平稳。具体品种推荐AAA同业存单平均收益率2%，2-3年AAA二级资本债平均收益率3.44%，4-5年AAA 银行永续债平均收益率4.28%。 济宁银行前十大股东以国企为主，对地产行业相关贷款投放占比较低，涉房贷款占比19%，资本充足率处于较高水平，不良率下降较快。具体品种推荐AA+同业存单平均收益率2.35%，1年以内AA二级资本债平均收益率2.85%，3-4年AA+银行永续债平均收益率4.25%。 风险提示：银行业信用风险超预期，数据统计存在偏差。 1、《固定收益定期：不变趋势下的几个债市关注点—十一月债市展望》2022-11-01 2、《固定收益专题：天津城投如何破局？——债观天下之天津（2022）》2022-11-01 3、《固定收益定期：如何理解票据利率再度下行》2022- 10-30 4、《固定收益定期：票据利率下降，理财增持短债——流动性和机构行为跟踪》2022-10-29 5、《固定收益专题：乘风而上——信创转债的投资机会》2022-10-28 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、经济大省，金融资源分化明显，小银行数量众多3 二、民企股东背景突出，部分银行股权集中度低6 三、资产规模分化，部分银行涉房贷款多不良率上行8 四、负债扩张速度较快，部分银行较依赖同业负债10 �、盈利规模差距较大，净息差整体收窄11 六、资本充足水平下降，部分银行距监管红线近13 七、区域银行整合和信用事件——恒丰银行重组15 八、投资展望15 8.1存续债券分析15 8.2投资建议：推荐关注威海银行、济宁银行17 风险提示19 图表目录 图表1：2021年各省GDP总额及增速3 图表2：2021年山东省各市GDP总额及增速3 图表3：2021年山东省各地级市人均可支配收入4 图表4：2021年山东省各地级市贷款余额及其增速4 图表5：山东省各类型银行数量5 图表6：山东省各地级市银行分布5 图表7：山东省2020年省内信贷投放行业情况5 图表8：山东省投融资平台数量和城投债存量6 图表9：山东省内银行股东背景7 图表10：各家银行前十大股东结构7 图表11：分支机构数量8 图表12：2021年山东省样本银行资产规模情况8 图表13：2021年山东省样本银行资产结构9 图表14：2021年山东省样本银行贷款结构9 图表15：各家银行不良贷款率变化10 图表16：2021年各家银行负债总规模及增速10 图表17：2021年样本银行负债结构11 图表18：2021年各家样本行存款结构（亿元）11 图表19：2021年各家样本行盈利能力（亿元，%）12 图表20：各家银行净利润走势（亿元）13 图表21：各家银行净息差走势（%）13 图表22：2021年各家银行资本充足水平（%）14 图表23：各家样本银行拨备覆盖率（%）14 图表24：恒丰银行前�大股东明细（2021）15 图表25：山东各类银行存续债券规模（家，亿元）16 图表26：山东省主要银行存续债券规模16 图表27：未赎回二级资本债案例（个，家，亿元）16 图表28：山东省银行金融债和同业存单到期分布17 图表29：11、12月待赎回的二级资本债17 图表30：各家样本行特点总结18 图表31：山东省银行全部存续债券平均收益率（%）19 山东省作为经济大省，金融资源丰富，城商行有14家，农商行有106家，是城农商行数量最多的省份。本文基于选取的样本行，将从区域概况、银行股东背景、分支机构、资产端、负债端、盈利水平和资本充足率等方面进行分析风险，最后结合当前存续债券情况给出个券投资建议。 一、经济大省，金融资源分化明显，小银行数量众多 山东省位于中国东部沿海、黄河下游，省会为济南市。2021年山东省全省实现生产总值 8.3万亿元，比上年增长8.30%，增速超出全国平均水平0.2个百分点。在中国内地31个省份及直辖市中，山东省生产总值排名第三，仅次于广东省和江苏省，占国内生产总值的比例达7.27%。 图表1：2021年各省GDP总额及增速 亿元GDP增速（右轴） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 广江山浙河四湖福湖上安河北陕江重辽云广山内贵新天黑吉甘海宁青西东苏东江南川北建南海徽北京西西庆宁南西西蒙州疆津龙林肃南夏海藏 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 古江 资料来源：Wind，国盛证券研究所 山东省下辖青岛市、济南市、烟台市、潍坊市等共16个地级市。青岛市、济南市、烟台市、潍坊市分别以1.4万亿、1.1万亿、8712亿及7010亿的总额跻身全省生产总值前四，这四个市生产总值之和占全省的生产总值将近一半，达49.69%。增速来看，2021年全省GDP增速为8.3%，济南、烟台、威海、泰安市都低于全省平均增速，潍坊和淄博增长较快，是两个增速在9%以上的城市。 图表2：2021年山东省各市GDP总额及增速 亿元GDP增速（右轴） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 青济烟潍岛南台坊市市市市 临济淄 沂宁博 市市市 菏德威东泰泽州海营安市市市市市 滨聊日枣州城照庄市市市市 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2021年山东省人均可支配收入4.7万亿，青岛、济南、烟台、淄博、威海、东营六个市 人均可支配收入高于全省平均水平，均在5万亿以上。人均可支配收入在4万亿以下的有�个市，由高到低分别为日照、枣庄、聊城、菏泽、德州。 图表3：2021年山东省各地级市人均可支配收入 元各市人均可支配收入省均值水平 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 青 济 烟 潍 临 济 淄 菏 德 威 东 泰 滨 聊 日 枣 岛 南 台 坊 沂 宁 博 泽 州 海 营 安 州 城 照 庄 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 资料来源：Wind，国盛证券研究所 金融资源分化明显。青岛和济南贷款余额分别为2.4万亿和2.3万亿，大幅高于省内其 他城市。潍坊、临沂和烟台贷款余额在7000-9000亿元之间，济宁为5600亿元，其他 均在5000亿元以下。而且青岛和济南还维持较高的贷款增速，为当地企业发展提供强大的金融支持。相比较来说，东营和滨州贷款增速明显慢于其他城市。 图表4：2021年山东省各地级市贷款余额及其增速 亿元各项贷款余额增速（右轴） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 青岛济南潍坊济宁威海临沂淄博烟台泰安德州日照菏泽聊城东营枣庄滨州 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 山东省共有252家银行，村镇银行及农村商业银行分别为125家和106家，占比超过九 成。城市商业银行有14家，包括青岛银行股份有限公司、齐鲁银行股份有限公司、威海市商业银行股份有限公司、日照银行股份有限公司、潍坊银行股份有限公司等。其余农村信用社3家、股份制商业银行、民营银行、农村合作银行及资金互助社各1家。 图表5：山东省各类型银行数量 125 106 各类银行数量 14 3 1 1 1 1 家