10月宏观经济数据前瞻：内需再受疫情扰动，外需仍有下行压力

内需再受疫情扰动，外需仍有下行压力 10月宏观经济数据前瞻 核心结论 分析师 证券研究报告 2022年11月04日 工业增加值增速可能回落。10月制造业PMI回落0.9个百分点至49.2%， 其中生产指数回落1.9个百分点至49.6%。10月以来国内新冠感染人数回升一些制造业企业也受到疫情影响。从高频数据看，汽车轮胎开工率10月下旬有所回落。我们预计10月工业增加值同比增长5.6%，较9月增速6%回落。 消费再次受到疫情扰动。10月受疫情回升影响，主要城市地铁客运量出现 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 下降，服务消费可能受到拖累。预计10月社会消费品零售总额同比增长 宏观点评报告 2.1%，较9月增速2.5%回落。 投资可能保持较快增长。10月土木工程建筑业PMI为60.8%，连续两个月处于高位景气区间，反映基建活动仍然较为活跃。10月30大中城市房地产销售仍然低于去年同期。央行表示，将进一步加大金融支持实体经济力度，引导更多资金投向先进制造业、战略性新兴产业，支持基础设施和重大项目建设。预计固定资产投资保持较快增长，1-10月累计同比增速上升至6%。 出口增速可能继续放缓。10月主要经济体制造业PMI延续下行走势。我国出口集装箱运价继续回落。韩国10月出口同比下降5.7%，增速转负。预计10月我国出口以美元计价同比增长4%，较9月增速5.7%继续回落；进口 同比零增长；贸易顺差968亿美元左右。 CPI可能回落，PPI增速预计转负。10月农产品价格和9月相比总体基本持平，由于基数上升，同比增速大幅回落。预计10月CPI同比增长2.3%，较9月2.8%明显回落。10月制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数继续回升，PPI环比增速可能继续回升。但是由于去年同期基数较高，预计10月PPI同比增速转负至-1.5%。 贷款需求有所回落，社融增速总体平稳。10月末票据利率再度回落，反映信贷需求继9月大幅增长后有所回落。预计10月新增贷款8000亿元。10月政府债券净融资环比基本持平，仍然低于去年同期。近期委托贷款较去年同期明显改善。预计10月新增社融1.75万亿元，社融同比增速持平于9月10.6%，M2同比增速小幅回落至12%。 风险提示：疫情反复，房地产市场持续低迷。 相关研究 美联储货币政策的边际转向已现——11月 FOMC点评2022-11-03 经济增长动能再次放缓—10月PMI数据点评 2022-10-31 总量偏弱，结构改善——9月工业企业利润数据点评2022-10-27 非税收入大幅增长，广义财政支出大幅下滑— 9月财政数据点评2022-10-26 地产销售延续企稳态势—中观视点第4期 2022-10-25 索引 图表目录 图1：10月制造业PMI生产指数回落3 图2：10月新冠感染人数回升3 图3：10月主要城市地铁客运量下滑3 图4：房地产销售仍低于去年同期3 图5：出口集装箱运价继续回落3 图6：韩国10月出口同比增速转负3 图7：10月农产品价格基本持平于9月4 图8：制造业PMI出厂价格指数继续回升4 图9：10月票据利率再次回落4 图10：10月政府债券净融资仍低于去年同期4 图11：10月主要宏观经济指标预测4 图1：10月制造业PMI生产指数回落图2：10月新冠感染人数回升 制造业PMI生产指数 % 56 54 52 50 48 46 44 42 40 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 境内新冠新增感染人数7日日均 201520162017201820192020202120222022-062022-072022-082022-092022-102022-11 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图3：10月主要城市地铁客运量下滑图4：房地产销售仍低于去年同期 万人 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 九城市地铁客运量，7日日均 2022202120202019 上海、广州、成都、南京、武汉、西安、苏州、重庆、郑州 万平米 2022 2021 2020 2019 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30城商品房成交面积，7日日均 123456789101112123456789101112 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：出口集装箱运价继续回落图6：韩国10月出口同比增速转负 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 北方国际集装箱运价指数(TCI) %50 40 30 20 10 0 -10 韩国出口同比 500-20 0 201720182019202020212022 -30 201720182019202020212022 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图7：10月农产品价格基本持平于9月图8：制造业PMI出厂价格指数继续回升 2022 2021 2020 2019 2015=100 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 农产品批发价格200指数 制造业PMI原材料购进价格指数（左轴） PPI环比（右轴） % 75 70 65 60 55 50 45 40 35 %3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 123456789101112201720182019202020212022 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图9：10月票据利率再次回落图10：10月政府债券净融资仍低于去年同期 国股行半年期票据直贴利率 % 4 亿元 国债地方债 20000 政府债券净融资 3.5 3 15000 2.510000 2 1.5 5000 1 0.5 0 2021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10 0 -5000 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图11：10月主要宏观经济指标预测 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 工业增加值同比% 3.5 3.8 4.3 7.5 7.5 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 4.2 6.3 5.6 零售同比% 4.9 3.9 1.7 6.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 5.4 2.5 2.1 固定资产投资累计同比% 6.1 5.2 4.9 12.2 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 5.9 6.0 出口同比% 26.8 21.7 20.8 16.1 16.1 14.4 3.5 16.3 17.4 17.8 7.1 5.7 4.0 进口同比% 20.0 31.4 19.7 16.7 16.7 0.7 0.2 3.9 0.7 2.1 0.3 0.3 0.0 贸易顺差当月亿美元 848 717 937 825 278 447 496 776 974 1,014 794 847 968 CPI同比% 1.5 2.3 1.5 0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2.8 2.3 PPI同比% 13.5 12.9 10.3 9.1 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2.3 0.9 -1.5 新增贷款当月亿元 8,262 12,700 11,338 39,800 12,300 31,300 6,454 18,900 28,046 6,790 12,500 24,700 8,000 新增社融当月亿元 16,176 25,983 23,580 61,693 12,274 46,542 9,453 28,363 51,802 7,722 24,608 35,271 17,500 存量社融同比% 10.0 10.1 10.3 10.5 10.2 10.5 10.2 10.5 10.9 10.7 10.5 10.6 10.6 M2同比% 8.7 8.5 9.0 9.8 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 12.1 12.0 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担